高风险基金组合配置

　　低风险基金组合配置

　　招商证券(600999,股吧)宗乐 顾正阳

　　在经历了10月份的上涨之后，11月市场继续冲高，主板涨幅领先，中小创也有不错的表现。上证综指收于3432.7点，较10月底上涨了1.2%，沪深300指数上涨2.6%，中小板指数上涨了3.1%，创业板指上涨1.6%。

　　偏股方向基金净值均出现增长，中证股票基金和混合基金指数在11月份分别上涨了1.3%和1.0%。债券市场表现稳定，中债总财富指数和债券基金指数较10月底持平。

　　大类资产配置建议

　　上周公布的经济数据显示，2017年10月，我国进出口总值3397.9亿美元，同比增长12.7%。其中出口1889.8亿美元，同比增长6.9%；进口1508.1亿美元，同比增长17.2%，录得贸易顺差381.74亿美元。出口同比增速略低于预期，并较上月水平略有回落。从海外基本面看，10月全球景气程度维持在高水平，不过除欧盟外，其他发达国家均未进一步上升，显示发达国家需求暂时进入平稳期。进口好于市场预期。不过，去年10月进口的低基数一定程度推升了进口，进口规模的环比降幅超过180亿美元。上月原材料进口量大增的替代效应、国内投资的下滑、金属和工业类大宗商品价格连续三个月小幅下滑，都构成进口增速下滑的原因，10月贸易顺差为381.74亿美元，较上月显著回升，但略低于预期。从历年同期情况看，贸易顺差偏低反映进口需求仍然较强。

　　10月CPI同比抬升0.3个百分点至1.9%完全符合预期。10月PPI同比增速超预期维持在6.9%，涨幅与上月持平，油价反弹贡献明显。预计到年底CPI仍将维持缓慢上行趋势，四季度同比预计在2.0%，居民可支配收入的稳步提高是消费增速的最有力保障。但全年CPI同比水平依然不高，难以对货币政策形成掣肘，货币政策仍将维持稳健中性。10月PPI的超预期表现主要受到石油价格反弹的影响，限产协议与页岩油供应可能仍将导致国际油价呈现震荡走势，原油价格上涨空间有限。随着翘尾因素的回落以及四季度经济小幅回落，PPI大概率将呈现缓慢下行态势，而PPI缓降也将持续为企业盈利改善与银行降低不良提供保障。

　　经济数据表现尚可，并且市场有多个热点效应，聚集了较好的人气，上周出现明显的上涨趋势。我们认为当前市场可维持较为乐观的配置，本期建议，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照6∶1∶1∶2的比例中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照5∶1∶2∶2的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好做适当调整。

　　偏股型基金：

　　选择调整灵活的偏股基金

　　漂亮50在争议中继续冲高，良好的基本面和成长性仍能提供比较安全的配置价值，受到大资金的青睐。在投资标的的选择上，建议选择调整灵活、具备一定左侧交易能力的偏股方向基金，有望在四季度的市场中把握节奏，提升收益。

　　债券型基金：

　　优选长期业绩稳健债基

　　从宏观上来看，后市CPI可能会逐步抬升，而PPI会进入下行通道，这两者对债市的影响有限。当前影响债市的核心因素仍然是配置力量出现和监管落地，带来的情绪好转。此外对境外机构投资的进一步放开，意味着配置力量在增加，也有利于带动债市回归理性。招商债券(217003,基金吧)组认为，不论从外部约束、基本面还是货币政策目标来看，12月央行都没有跟随美联储加息的必要。市场同时担心“监管”和“加息”无疑有些“多虑”。债市目前“超调”，已经具备了相当的配置价值，正在静待更多“靴子落地”的“催化”。

　　对于债券基金的选择，推荐长期业绩稳健、配置灵活，具备一定业绩弹性的基金，有望在下一阶段市场获得超额收益。

　　货币市场基金：

　　注重规模及收益优势

　　当前货币基金七日年化利率仍保持在4%以上，具备较好的吸引力，可以作为良好的流动性管理工具。个基方面，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金，对交易时效要求较高的投资者可以选择场内货币ETF产品，也可以选择能申赎便捷、市场占有率较高的几家货币基金。

　　QDII基金：

　　选择投研实力较强基金

　　今年以来美股和港股均表现出色，QDII基金和部分港股通基金获得了较好的回报。并且当前人民币有所升值，是较好的布局时机。个基方面，建议投资者可以选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司。