最近在翻基金的四季度报告，聊聊几只笔者有关注的基金。

　　南方新兴消费增长的持股风格之前，三季度的持股风格完全是量化投资的风格。

　　到了四季度风格又回到了以前，和二季度非常的相似，持股集中度又大增，重仓股为一大堆的白酒、白马、医药。

　　一句话：风格大变...

　　这只基金有两位基金经理来共同管理，蒋秋洁一直是2014年起就是这只基金的经理。而李佳亮是在2016年8月才接替肖勇担任这只基金的基金经理，值得注意的是李佳亮具有量化背景；；从三季度的持仓来看，这只基金一度大量使用的量化投资。而到了四季度，该基金做防守，持有一些抗跌股，看来两位基金经理的管理角色在三四季度期间发生过巨大的转变。

　　诺安中小盘精选的持股风格没有太大变化，主要也是主要持有食品、医药、白马，值得注意的是在四季度，这只基金竟然买了不少的中国石油(601857,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、青岛啤酒(600600,股吧)。

　　相比之下，诺安中小盘精选的“四季报中的报告期内基金投资策略和运作分析”部分内容就写的非常多，应该是基金经理花了较多心思来写的，这里请允许贴出来供大家学习：

　　四季度在经济企稳的大背景下，政策发生了比较明显的转向，政府先后把抑制资产泡沫、控制金融风险放在了更重要的位置。与之相对应，四季度的A股市场在较大程度上反映了经济政策对市场运作的规则与条件改变的力量。与“抑制资产泡沫”相对应的“预期正向变化”的结果，一是改革预期的增强，二是从大类资产配置角度来看，股市投资价值逐渐提升。市场呈现出来显著的“政策相关”结构性机会，一度震荡上行到3300点左右。预期的反应程度难以精确量化，大致的判断是预期已经提升到了比较一致乐观的程度，后续需要等待验证或者边际的催化，在四季度末由于债市的资金面持续紧张和信用事件的出现，对A股市场流动性和风险偏好表现出一定的负面影响。

　　我们在四季度的投资操作遵循了本基金一贯的稳健理念，努力做到谨慎而不保守，动态地考虑市场周期和市场阶段进行仓位管理，结构上重点配置在有较大长期发展空间的医药和消费品制造、国企改革领域，综合考虑公司竞争力、成长性和估值匹配度、收益风险比等方面精选中小市值个股。

　　每一次对短期市场的判断，都不能脱离对长期趋势的把握，而做到对长期方向的精准预判又几乎不可能，所以始终要保持开放的框架、动态的研判，这需要我们在判断未来时不但要看到周期的轮回，还要看到演化的力量，迂回的曲折，以及偶然性，并对每一种可能尽力做好“过程”的跟踪和运用。悲观的观点认为终究还是需要市场出清来完成周期的轮回，乐观的观点认为在出清之前改革先行并将周期逆转，我们观察到改革在这段时间称得上布局先行，但执行节奏和效果以及其它不确定的力量能否将周期逆转尚未可知，仍然需要边走边看。

　　我们暂时保持市场震荡向上的判断，但会对易变性流出足够的余地，重点在有较大长期发展空间的消费品制造和医药，改革涉及领域例如电信、农业、石油石化等行业精选中小市值个股并作适时的进出。

　　为越来越多的持有人实现持续的复利增长是我们的职业情愫，为此我们将精勤不倦。衷心感谢持有人把投资的任务托付给我们！

　　诺安灵活配置(320006,基金吧)的基金经理在“四季报中的报告期内基金投资策略和运作分析”部分内容同样写的也很多的。

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　　基金操作上，本报告期内，在控制整体股票仓位的同时，增加了油气、农产品(000061,股吧)、黄金、医药等板块的配置，同时组合的持仓更趋于集中，部分真成长股开始进入视野，耐心等待更好的介入机会。

　　展望2017年，中央经济工作会议似乎已为我们制定了总的基调，“控风险、防泡沫”成为了金融业的代名词，投资人不禁会疑惑，从英国脱欧，到川普当选，再到美国加息，我们的市场已经承受住了这么多黑天鹅事件的冲击，未来的风险在哪里？泡沫又在哪里？其实，所有被预期到的风险都不可怕，可怕的是投资者的麻木和大意，当每个人都开始放松警惕时，真正的风险也许正在悄然靠近，这次会轮到房地产吗？这很需要“想象力”，我们拭目以待吧。

　　总之，和过往一样，本基金仍会继续坚守“谨慎勤勉”的原则，注重“安全边际”，“用绝对收益理念赚时间的钱”，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后还是衷心感谢各位持有人对本基金的信任！

　　南方医药保健持有持股变化不大，基金经理是典型的持有好股不动的管理人。

　　基金经理在“四季报中的报告期内基金投资策略和运作分析”部分写道：

　　医药行业作为朝阳行业，投资回报率较好，尤其是具有较高股息率的蓝筹股，受市场关注。我们将在控制仓位的前提下，重点关注具有估值优势，稳定增长，具有独特产品线的医药蓝筹股；关注推出新产品，并带来业绩变化的个股；关注受益新版基药目录的公司。

　　南方新优享对17年的投资展望：

　　展望2017年一季度，基本面好转仍在延续，资金层面有所改善，2016年底的下跌也提供了一定的向上空间，春季行情值得期待，我仍然以基本面和估值的匹配为主要选股标准，目前看好的行业包括环保、化工、建筑等。

　　兴全轻资产持股变动不大，：

　　坚持以我们认可的以基本面为导向的中长期价值品种为主，在控制风险的前提下阶段性增配了趋势向好的周期及其他边际改善品种，持仓结构总体仍较为均衡，以期降低净值波动，更好为投资者创造长期价值。

　　华安逆向策略在“投资策略和运作分析”写的内容亮点倒不多，反而在“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”写了不少未来的投资思路：

　　展望明年1季度，有利因素包括权益类资产在17年具有比较优势，成长股估值长期调整，政府有维稳诉求，产业升级与消费升级日趋明显。不利因素包括货币边际收紧，地产调控加码，IPO保持较高速度，人民币贬值预期未完全消退。

　　在此背景下，本基金将保持中性股票仓位，根据市场波动灵活应对。股票风格上，坚持消费股和成长股，特别是符合产业升级与消费升级趋势的，淡化股指考量。重点配置业绩稳定增长的消费股，TMT领域的人工智能、物联网、大数据和云计算，新材料，明年财政支持的投资领域，部分产能收缩、具有溢价能力的化工股。

　　博时卓越的持股风格变化倒是不大，这只基金近期遭遇调整较大，其原因就是仓位高且持有不少成长股。

　　本基金4季度继续坚持价值投资的理念，主要持仓为低估值、中小市值的成长股，远离市场热点，仓位继续保持高位。

　　在《这只债券基金最近表现逆天了...》文中提到的博时信用债纯债的净值经过一轮债灾已经涨回来，基金经理张李陵是这么说的。

　　四季度经济延续了三季度向好的趋势。通胀在三季度向上的基础上进一步抬升；房地产虽然受到调控，但工业企业利润出现好转；制造业投资同比持续回暖；经济总体呈现小阳春的格局。这种形势下，央行逐步将重心从稳增长转移到控风险层面上，货币政策开始收紧，前期增长过快的金融系统被迫接杠杆。由于市场对央行紧缩的立场准备不足，去杠杆过程中形成了一定程度的流动性冲击，债市转而大幅下跌。组合提前预判紧缩的到来，提前降低了久期，减少了净值的回撤。过去几年，政策一直在稳增长和防风险调结构之间切换，政策基调决定了债券市场的走势。但从目前的各种迹象上看，经济短期企稳仍然给政策定调去杠杆防风险提供了支撑，因此短期内货币政策大概率维持中性，但信用风险可能持续加大。组合将继续维持偏防御的结构，防范风险，等待机会。

　　南方稳利在基金运作思路和博时信用债纯债运作的思路似乎差不多

　　展望2017年一季度，经济层面，主要拖累来自于房地产，基建能否完全对冲地产、汽车的下滑仍有疑问，预计2017年经济实际增速仍有一定的下行压力，但预计名义增速回升，对债市不利。通胀方面，PPI可能进一步向CPI传导，预计全年CPI均值2.4%，较16年有所上升，预计17年PPI均值4.4%，其中一季度达到5%-6%。政策层面，预计年后仍有贬值压力，叠加春节，短期内流动性仍可能紧张，此外，控制资产泡沫、控制金融杠杆和通胀水平抬升也将制约货币政策空间，预计货币政策实质性偏紧，难以看到降准和降息操作，财政政策则以托底需求为主，并非强力刺激。总体而言，一季度债券市场仍处于不太有利的环境当中，需多看少动，密切观察经济基本面和人民币汇率情况。同时，最近信用事件再次频繁爆发，仍需要严防信用风险，加强对于持仓债券的跟踪和梳理。

　　投资运作上，南方稳利1年定期开放基金在前半季度维持了偏高的久期，从11月份开始我们逐步降低仓位和久期，但由于市场调整过快，仍导致基金在11-12月份债市大跌中出现一定程度的回撤，12月下旬，我们认为市场调整幅度已经基本反映不利因素，信用债收益率出现较好的配置价值，因此在年末逐步增加了部分低久期信用债的仓位。

　　今天先聊这些基金，后期继续聊别的基金。

　　文章来源：微信公众号包子君