猴年猴市，A股上蹿下跳，赚钱效应不明，投资者的风险偏好发生了很大的变化，去年热销的权益类产品瞬间变成市场的“剩饭”，而保本基金、QDII基金却销售火热，此外还有一种新产品——专注定增投资的基金近期热度也不低，基金产品规模不断加码，却不能阻挡提前完成募集的步伐。定增基金真是稳赚不赔吗？

　　破增股比比皆是

　　据同花顺(300033,股吧)数据统计，2015年，由于上半年行情大好，上市公司卯足了劲增发，A股累计有829家公司实施了定向增发计划，募集资金总额超过1.36万亿元，除部分员工持股计划、大股东承包外，大部分的定增个股都向公募基金、社保基金、信托计划等敞开了大门。2016年以来，有近150家上市公司实施了定增计划，募资金额近3000亿元。

　　2月18日，财通基金新版的定增基金——财通多策略升级混合基开始发行，很快就受到投资者和机构的追捧。就在上周末，财通基金宣布将该基金原定募集截止日2016年3月18日，提前到2016年3月4日，发行周期由原来的1个月缩短至半个月。据悉，在这短短的半个月里，该基金首发募集资金高达45亿元，成为市场上最大的公募定增基金。该基金的首发规模格外抢眼，远超今年1、2月权益类新基金平均发行规模。机构和散户对该基金都给出了极高的热情。

　　不过定增基金果真万无一失吗？答案当然是否定的，特别是一些在去年上半年高位定增的上市公司，目前股价和增发价严重“倒挂”，一些基金产品也被殃及。

　　近年来，“折价买股、超额收益显著、高成长性”是定增投资的特点，价格折扣为参与定增的基金提供了一定的安全垫。但市场大幅波动，开始打乱通过“一级半市场”大概率稳赚不赔的节奏。

　　据同花顺数据，截至上周末，超过20%的公司出现股价“倒挂”的现象，折价率最高的芭田股份(002170,股吧)，超过70%。

　　而解禁时碰上市场不好，即使上市公司想帮忙拉抬股价也是有心无力。比如，某家央企旗下上市公司定增股票于今年1月5日到期解禁，正赶上年初股市大幅下挫，目前股价较解禁当日开盘价跌幅超过40%，参与该公司定增的社保基金、定增计划、信托计划等难以脱身。尽管定增价格较发布计划时有一定程度的折让，但当前股价已经比定增价格下折超过30%，处于严重被套状况。

　　在这些破发的定增个股中，约有20余只将于三、四月份解禁，不少个股股价倒挂现象严重，比如新华医疗(600587,股吧)、华闻传媒(000793,股吧)、红日药业(300026,股吧)等折价率均在30%以上，重度参与其定增的基金产品不免忧心忡忡。

　　定增基金也亏钱

　　华南一家大型基金公司的基金经理在接受信息时报记者采访时表示，谁也没想到A股的变化会这么大，去年上半年市场环境好，股价也是芝麻开花节节高，上市公司加大力度融资，不少上市公司定增实施时，现价甚至是定增价甚至一倍以上。能够拿到定增产品就是赚到钱，这在市场上已经形成共识，不过下半年情况急转直下，经过连续几番大跌，市场的风险偏好已经发生了明显变化，跌破定增价的公司比比皆是，而且随着大批定增项目的到期，解禁也会对市场形成一定的压力。

　　“综观整个A股市场，大都是通过外延式收购的定向增发，很大可能是将二级市场作为出货通道，赚一二级市场的差价，这种方式需要进行反思。”该基金经理说，而成熟的美国市场，一般都是内涵式的收购，很难造成股价的大起大落。

　　定增基金不赚钱也得到了市场的印证。去年，财通基金发行了首只定增公募基金——财通多策略精选。据同花顺，该基金于去年7月1日成立，至今已拿到26个上市公司的定增项目，定增价平均为市价的7.6折，截至上周五，该基金的单位净值为0.923元。而此前其发行的一只专户产品富春333，目前的净值也也不足0.8元，投资者损失惨重。

　　“怎么说呢？定增产品是有一定的折让，根据此前定增的规定，一般要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价均价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。不过9折相对于变化多端的A股市场来说，实在是微不足道，而且由于锁定期较长，参与定增者丧失了流动性，一旦发生类似于去年下半年这样的极端行情，投资者也是有心无力，只能眼睁睁看着产品亏损。”财经猎人分析师吴芳表示。

　　三项指标

　　不能忽视

　　好买基金分析师曾令华认为，定增产品是有一定的安全垫，但是安全垫是非常有限的，投资者在参与定增时基金时，只能将折价作为一个参考指标，而不是主要的参考指标。其次还要考虑以上三方面：

　　鉴别产品的能力

　　这点最为关键，定增市场日益鱼龙混杂，能否投资到好项目，着实考验公募基金的水平和实力。有些基金公司见项目就拿，眉毛胡子一把抓，这样的投资很容易出现亏损。

　　定增产品的投资比例

　　既然申购定增主题基金，当然希望定增比例越高越好。但有些定增基金更多是名义上的定增，其实更多是二级市场“拿货”，如目前国投瑞利混合有一半资金投入股市，三成资金在定增项目，不能单纯地理解为定增基金。

　　封闭期长短

　　由于定增项目本身至少1年的锁定期，为了确保定增投资策略的顺利实施，定增基金多采取较长时间的封闭运作。封闭期内不能赎回，只能成为LOF在二级市场交易买卖。但是二级市场交易时，自然会存在折溢价，因此得到了流动性，有可能要溢价购买，这笔付出投资者也要考虑。