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为分享企业价值而买入

加入日期:2016-12-19 12:04:29

  我们在二级市场上买入股票,并长期持有,本质上是在买入一家企业,而二级市场只是提供了一个流动性交易场所。对企业价值作出准确判断是一件比较困难的事情,而且市场情绪总是波动很大,因此股票价格总是宽幅波动。有些投资者在捕捉价格短期波动上有优势,但我们倾向于离市场远一些,更多关注企业价值的变化,通过分享企业价值来获取稳定的回报。

  我们更多站在企业家的角度判断企业价值。如何经营一家企业,使其在激烈的市场竞争中保持并发展自己的竞争优势,如何在行业景气循环中扩张自己的市场份额并保有较高的盈利能力。企业是否具备充足的现金流,当需要融资的时候,什么样的财务结构最有利于股东价值的最大化;当需要投资的时候,项目的收益率和资金回收期是否具备相对优势。长期看,企业是否具备竞争优势,是否能够持续创造自由现金流,资本回报率相对其它投资是否有更大的吸引力,这些都是我们衡量企业价值的关键因素。

  我们通过几个维度去判断企业的竞争优势。企业能否提供差异化的产品使得竞争者难以模仿;品牌影响力能否让企业产品拥有定价权;企业生产上是否具备低成本优势,使得企业有更多资源投入;消费者对于企业产品和服务是否有较强的依赖性;企业能否在销售渠道、专利、网络平台等生产要素上屏蔽其它竞争者。如果企业拥有以上一个或多个经营特征,那我们认为企业便具备一定的竞争优势,值得我们去研究这些优势是否能够持续,是否能够为企业带来足够的发展空间。

  为了更深入了解公司的业务和竞争优势,需要对公司财务报表做出进一步分析。我们通过分析资本回报率、毛利率、现金流、收入、利润、营业周期、负债率等各项指标来了解公司如何定价,影响成本的关键因素,收入增长的来源及波动原因,影响资本回报率的因素,资本开支、融资结构等,我们希望看到公司在未来具备更稳定的盈利能力和更强的现金流,能否真正做到回馈股东。

  市场在变,企业价值也在变。那些基业长青的公司,也经历了多次的自我创新和进步,才能够维持竞争优势,促进企业价值的不断增长,更不用说那些昙花一现的公司。对企业价值的分析不是一劳永逸的事情,而是需要持续跟踪和评估的过程,是去伪存真、优胜劣汰的过程。

  我们有了对企业价值的大体判断,也始终坚持买股票就是买企业的核心理念,以什么样的价格买入就成为了我们关心的问题。我们希望以较低的价格买入,更多是出于对不确定性的敬畏,对企业价值的准确评估是非常困难的,能有大致范围都需要有许多假设,这些假设稍微变化一些,结果就会差别很大。我们可以说这是一个好企业,但有多好,能值多少钱,是没有绝对把握的,因此更低的估值为我们提供一个安全垫,能让我们更有信心长期持有。

  我们始终希望持有那些基业长青的公司股票,跟随企业成长,但投资上不可避免的几个原因使得我们也会在二级市场卖出股票。第一个原因,企业价值发生了不可逆转的变化,基本面恶化使得当初买入的理由已不复存在;第二个原因,组合分散风险的需要,单一公司股价严重高估,占组合比重过高时,需要适当减持以降低组合波动风险。

  有竞争优势,能够回馈股东的企业是值得长期投资的企业。我们为了分享企业价值而买入股票,相信这种投资理念能够带来长期较稳定的投资收益。

编辑: 来源:中国证券报·中证网