□济安金信基金评价中心 王群航

　　公募FOF即将问世，如何选择FOF的新问题日渐急迫。Fund of Funds，即FOF，其本质上就是基金。而公募FOF是一个全新种类、以其他基金份额为投资对象的公募基金。所以，选择FOF依然是选择基金。过往选择基金的方法同样适用于选择FOF，不同的是，要略微增加一些由于投资标的不同带来的细微差别分析。

　　缺乏经验、没有历史业绩的管理人，是FOF无法回避的客观事实。一方面，一些公司宣传拟任FOF经理有境外从业经验值得质疑。其原因是FOF经理有境外从业经验不一定适用于境内拟发行FOF的类型。另一方面，公司宣传拟任的FOF经理在管理 专户期间、子公司工作期间管理FOF类产品的辉煌业绩均是未公开信息，现在披露是否合法、合规。此外，过去所谓的FOF，是否符合现在公募FOF定义的FOF，规模是否能与公募产品媲美，投资规则、流动性能否与公募产品接近。

　　这是一个残酷的现实，广大投资者必须面对。而为了支持FOF的起步，大家不妨可以考虑适度支持一把，毕竟，部分公司即将抢发第一批FOF，个个应该都是很认真的，想实实在在干一番事业、开创一片新天地的。因此，从积极的心态出发，大家尝试性地投资一些，应无大碍，毕竟FOF的典型优势是客观存在的：双重的优中选优；对于风险和收益的二次平滑。

　　就目前与业内的沟通来看，前期可能出现，较为尴尬的两大产品类型：以内部FOF为主要特征的产品和以对于指数基金做主动管理的FOF产品。以内部FOF为主要特征的产品应该会是前期市场上的热点之一。所谓的内部FOF，即指相关FOF所投资的标的基金全部为本公司旗下基金。在 美国，内部FOF发展红红火火，但在中国，内部FOF能否发展起来还存在疑问。因为各公募基金公司现有的产品数量太少，在剔除委外定制基金、小微基金、分级基金、封闭运作的基金后，没有任何一家公司可投资标的基金数量超过100只，备选范围的渺小，理论上自然会使得未来FOF组合效率有折扣。为了克服这方面不足，一些基金公司在预备公募FOF时，会把内部FOF作为核心配置，把其他公司的标的基金作为卫星配置，即“核心—卫星策略”。无论如何，对于纯内部FOF，或者是以内部FOF为主要特征产品。我们预期，其本质上是联接基金的翻版，因此发展前景有限，或者说规模将大概率地难以做大，但即便如此，它们应该是有志于发展FOF之公司的标配。

　　此外，以对于指数基金做主动管理的FOF产品，如果对FOF做主动管理，其投资对象将有两大类：主动管理的各种标的基金、被动管理的各种标的基金。对于前者，按照行业惯例必然会涉及实地调研。但笔者询问多家基金公司，他们多数不接受。

　　面对暂时无法绕过去的困难，大家开动脑筋想办法，外部的标的基金必须投资，且无法调研。唯一可选对象是具有被动型投资风格指数基金。对于指数基金，细分类型有老式指基、增强指基、ETF和分级基金。遵照法规，作为夕阳类别，分级基金已经被剔除出局。增强指基，一直存在着类型逻辑上的严重紊乱，且业绩增弱现象较为较为普遍，更何况还有调研难度，因此，也不是FOF未来的菜。老式指基、ETF，应该会被即将面世的FOF较多地配置选择。笔者认为，以对于指数基金做主动管理的FOF产品，相对来说更值得多多关注一些。