中国基金报记者 李树超

　　2015年A股市场波澜壮阔，上证综指从5178掉头急下，又从2850反弹，2015年以3539点收尾，几乎又回到上半年牛市启动的点位。3500点代表的意义已全然不同，但由于新基金发行难、老基金赎回多，加之震荡市行情难把握，公募基金投资的难度越来越大。

　　新基金发售难

　　或是布局好时点

　　Wind数据显示，2015年新发基金821只，发行1.65万亿份。其中，1~6月新发482只，募集规模1.12万亿份，单只基金平均发行份额为23.34亿份；7~12月发行339只，募集规模5206.97亿份，平均份额15.36亿份。

　　权益类基金的募集规模出现大幅缩水。以股票型基金为例，上半年共发行160只，平均发行份额为20.89亿份；下半年发行78只，平均发行份额为3.89亿份，规模缩水幅度高达81.38%。

　　北京某中型公募市场部人士表示，上半年新基金发行争相认购，而近日发行的混合型基金销量仅有几千万，距离2亿元的成立起点还有很大的差距。据其介绍，目前投资者情绪非常谨慎，代销渠道也缺乏动力，市场缺乏大的吸引力，基金销售不容乐观。

　　面对基金销售的冷清场面，多位基金经理却认为，目前股票估值回归合理，增量资金有望入市，是布局后市的好时点。

　　北京某中型公募基金经理表示，历史的经验表明，基金不好卖时往往投资好做。当前沪深300估值为13.5倍，创业板指为67.5倍，很多股票估值已经回归到合理的位置，不少好股票由于过分谨慎情绪的扭曲出现了难得的配置价值。

　　北京某大型基金公司投资总监分析，资金增量是股市长牛的基础，而国内的增量资金主要来源于银行。据其了解，银行、保险等机构在2016年的资产配置中，对泛权益类投资比例达到10%。随着银行利润不断下滑，证券市场成为银行超额收益的主要来源，银行、保险、地方养老金等增量资金入市，有望为市场带来新的投资机会。

　　赎回现象增多

　　打乱投资部署

　　上述北京基金公司市场部人士表示，股市大幅回调期间赎回比较严重，9月份市场开始反弹，基金申购也开始略有增长。他们公司旗下有些基金回到前期高点，赎回的现象有所增多。

　　华南某大型公募基金经理也透露，上半年高位被套的投资者，近期开始大规模赎回。“赎回只能导致被动卖股，其实现在是买入并持有的一个好时机。因为2016年一季度市场政策红利多发，全年又有地方养老金等长线资金入市，比较适合中长期持有。”上述基金经理说。

　　事实上，赎回增多对基金经理的投资布局会产生一定影响。上述华南基金经理表示，其管理的混合型基金仓位在八成，近期赎回规模偏大，不得不卖出一些流动性较好的蓝筹股，牺牲了部分蓝筹股上涨的收益。

　　震荡市行情

　　投资难度加大

　　针对后市的走势，公募基金的分歧也在不断加大：有的认为2850点反弹后，市场目前在筑底攀升过程，2016年有望重返慢牛行情；有的则认为，股灾后投资者情绪受到打击，增量资金不足，市场将长时间低迷。

　　上述北京中型公募基金经理对市场的看法是谨慎乐观，他预计到春节前至多有10%的上涨空间。操作上难度较大，由于元旦后减持禁令取消、春节持有现金的居多，投资情绪低迷，整体上缺乏特别大的机会。

　　该基金经理透露，他的持股结构五成是相对防御型的蓝筹股，三成抗跌、抗周期的医药、消费类品种，还预留一些仓位做固收类配置。由于这些品种估值比较安全，可以回避市场的调整风险，也有利于市场风格转换后获取收益。