中国基金报记者 方丽

　　汇率的波动让QDII产品受到投资者重视，但海外股市波动也不小，因此不少人看上了债券类QDII——专门布局海外债券市场，相对波动要小一些，但海外债券利率普遍低于国内，怎么样才能在低利率市场里淘金？

　　中国基金报记者统计发现，目前市场上有7款这类产品，重点布局海外债券市场，今年以来平均收益率为4.79%，整体之间表现较为稳健，但是各产品间存在较大差异。

　　在华尔街曾有一个说法：做债券投资的是大学生，做股票投资的是小学生，可见投资债券的难度。实际情况也是如此，国外债券复杂程度要远超国内，对管理人要求也更高，因此小散们选择这类品种，最好要看管理人过往业绩。

　　目前有两个因素值得小散们关注，第一是在目前人民币汇率小幅波动的大背景下，QDII所面临的汇率风险并不大。第二，美国加息的预期升温，从过往经验看，在加息周期的中后段，债券有较好表现，是布局好时机。

　　7只债券QDII

　　布局不同区域

　　数据显示，目前债券类QDII产品合计有7只（各类型合并计算），分别为国泰境外高收益、广发亚太中高收益、鹏华全球高收益、嘉实新兴市场、华夏海外收益、博时亚洲票息、富国全球，它们的投向又各有不同。

　　第一只海外债券型产品为富国全球债券基金，为基金中的基金（FOF）型产品，并且聘请了布朗兄弟哈里曼银行为境外投资顾问，而这一只基金是全球化布局。和富国全球债券基金一样进行全球化布局的还有3只QDII基金，分别为国泰境外高收益、华夏海外收益、鹏华全球高收益债，这些基金都是全球范围内投资债券、债券类基金、债券ETF等等，国泰境外高收益则以中国企业境外发行的债券，尤其是高收益债券为主要投资对象，辅以投资评级债券。

　　还有两只QDII产品重点布局亚洲市场的债券，如博时亚洲票息和广发亚太中高收益分别以亚洲和亚太地区为主要配置方向。其中，博时亚洲票息所定义的“亚洲市场债券”，是指亚洲国家或地区的政府发行的债券，登记注册在亚洲国家或地区或主要业务收入/资产在亚洲国家或地区的机构、企业等发行的债券。而广发亚太中高收益主要投资区域为亚太地区(除日本外)，包括韩国、印度、台湾、香港、澳大利亚、新西兰、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚和菲律宾等国家或地区。

　　相对来说，嘉实新兴市场则较为特别，规定债券类资产占基金资产的比例不低于80%，投资于新兴市场债券的比例不低于非现金基金资产的80%。而该产品定义“新兴市场国家或地区”，所指的国家或地区主要包括：中国、韩国、台湾、香港、新加坡、印度、土耳其、泰国、马来西亚哥伦比亚、秘鲁等国家或地区。

　　相对来说，布局区域不同对其收益也会产生一定影响。从实际投资来看，往往全球化布局的品种，更多布局在欧洲、美国等成熟市场，而亚太地区布局的更多集中于香港、新加坡等地市场。因此，投资者在选择时需要对全球经济格局、各国基准利率水平、未来发展潜力等做足充分准备工作，选择布局自己看好区域的品种。

　　债券布局思路存差异

　　除了区域布局上差异外，债券布局思路上也存在两大明显差异。

　　第一大差异：是主动投资债券还是借道基金布局，这也反映出债券类QDII的两大类品种，一种是FOF，通过购买基金来布局，一种是纯债券基金，投资债券为主。从目前来看，富国全球债券基金为FOF品种，而华夏海外收益、博时亚洲票息、嘉实新兴市场、鹏华全球高收益、广发亚太中高收益、国泰中国企业境外高收益等均为主动布局海外债券品种。

　　第二大差异是布局债券的比重存在差异，中报数据最能显露这一情况。首先看富国全球债券基金，该基金在二季度末重点进行基金投资，持有基金比例占总资产比例为91.88%。

　　华夏海外收益中报数据显示，该基金二季度末投资债券和基金比例分别达到77.05%、7.13%，该基金配置评级为BB+至BB-的债券比例达到29.64%，而布局B+至B-的比重为48.44%。

　　相对来说，嘉实新兴市场双币分级债券基金配置债券比例较高，达到93.43%，其中对BBB-、B+、B的配置比例最高，分别达到24.86%、18.61%、18.13%。鹏华全球高收益二季度末投资债券比例也达到90.59%，其中73.65%布局了B+至B-的债券，还有18.33%配置未评级品种。

　　广发亚太中高收益二季度末投资债券比例为82.81%，BBB+、BB、BB-、B+配置比例分别为6.06%、7.36%、10.73%、7.74%。

　　而博时亚洲票息收益基金今年二季度末投资固定收益比例达到87.62%；国泰中国企业境外高收益二季度债券投资比例则为78.71%。

　　投资者最好密切关注两个数据，第一是债券投资比例高低，第二是布局债券等级的高低，最好长期关注，了解基金经理投资风格，并和实际业绩相印证看其管理能力。

　　年内收益率近5%

　　不宜盲目配置

　　当然，投资者最为关心的还是基金的业绩。今年以来，这些债券类海外QDII产品平均收益率接近5%水平，表现不错。

　　WIND数据显示，截至最新数据，今年以来这7只债券类QDII平均收益率为4.79%，所有产品都获得正收益。表现最好的是国泰境外高收益，今年以来收益率达到8.08%，华夏海外收益、鹏华全球高收益债、博时亚洲票息等收益率超过7%，表现不错。

　　若将时间拉长，从2011年至2014年这些债券类QDII产品平均收益率为-4.3%、6.06%、4.58%、1.74%。从这个角度看，海外债券类QDII产品也存在较大的波动性，并非每年都有好收益，比如去年收益率则只有1.74%，还不如国内货币基金收益率水平。

　　从成立以来收益率来看，几乎所有的债券类QDII产品都获得了正收益，其中表现最好的是2013年2月1日成立的博时亚洲票息人民币，成立以来收益率为20.05%，其他较好的还有鹏华全球高收益债、华夏海外收益、国泰境外高收益等品种。

　　其实投资者选择时，需要注意两点，第一是最好选择每年业绩比较靠前的品种，这代表其业绩有持续性。第二是对这类产品收益率要保持理性态度。其实从海外市场看，不少垃圾债等给予的收益率非常高，往往令投资者艳羡不已，其实背后风险也很大，因此投资者去配置这类产品，最好和外币理财产品收益率、外币活期、外币定期收益率做比较，选择有优势的品种。

　　另外，这类产品这两年收益率均不敌国内债券型产品，因此对于资金量较少的投资者，最好不要盲目为了分散投资去布局，更适合手中握有外币的投资者。相对来说，投资者更应该在各类型资产中进行收益率、期限、风险等对比之后，再选择最适合自己的一类。

　　两大风险需关注

　　对于债券类QDII产品，汇率风险需要特别注意。人民币汇率的波动将直接影响海外债券基金的收益。据中国基金报记者了解，全球债券市场主要以美元计价，其次是欧元。对海外直投债券来说，主要关注的还是人民币兑美元汇率。近期人民币兑美元汇率出现一定幅度的贬值，不少市场人士预计中长期还是会保持稳健态势，相对来说目前主流观点是汇率风险不太大。人民币汇率走势难以判断，双向波动的概率都存在，投资能力比较强的投资者还可以利用人民币贬值赚取一些收益。

　　基金经理的投资能力更应该被关注。海外债券市场跟国内市场比容量非常大，种类也非常丰富，因此增加了投资难度。因此投资者在选择这类债券QDII时，选基金经理时，第一选择有海外债券投资经验的人士，第二要选择实际操作业绩较好的基金经理。从目前来看，一些QDII基金经理主要是有海外留学或者工作经验的人士，另外，最好不要选择基金经理变更次数太多的此类基金，往往基金经理变更会影响业绩。

　　掘金中国企业海外债

　　对于后续的投资机会，也有不少基金经理看好中国企业海外债券。

　　如鹏华全球高收益债基金经理表示，中国企业在海外发行的债券也具有较大吸引力，现在中国很多全国和区域的龙头地产公司在海外发行的债券收益率都在8%以上。博时亚洲票息收益基金经理也表示，展望未来，即使发达国家利率开始抬升，但总体仍较为宽松，资金对于收益的追逐或仍将利好部分基本面有支撑的新兴市场。中国宏观政策的持续放松也会对债券市场形成支持。继续维持中资海外债券特别是地产债券在估值优势、基本面以及技术面的改善下未来有较大概率跑赢市场的判断。

　　此外，还有人士表示，按照过往经验看，若美国进入加息周期，在加息周期的前期，也就是今年下半年和2016年，更适宜投资于美国的权益类市场和高收益债的市场，然后在加息周期的中期，大概是2016年底到2017年的时候，可以投资于美国的高等级的公司债、国债。

　　近期也有不少基金公司表示看好中国企业海外债，但从过往基金公司的投资表现看，此类海外债QDII基金的投资收益差距很大，有业内人士认为，这与基金公司的投资水平有很大关系，因此投资者应尽量选择过往业绩较好的基金产品。

　　小细节也要注意

　　在考察这7只QDII收益率的同时，管理费率、申购费率、申购币种三个方面也需要注意。

　　首先看QDII产品的管理费和托管费率。目前管理费比较高的是国泰境外高收益基金，管理费率为1.1%，托管费率为0.28%，而嘉实新兴市场和鹏华全球高收益债的管理费也有1%，托管费则分别为0.25%和0.3%。费率较低的是华夏海外收益，管理费为0.75%，同时托管费也只有0.22%。其他QDII基金的管理费多为0.8%，托管费为0.25%。值得注意的是，此类基金管理费率较国内债基要高，投资者尽量选择费率较低的品种。

　　申购费则基本保持在0.8%左右，有两只QDII的申购费超过1%，这主要是针对持有时间较短的投资者收取的。

　　申购币种也值得关注，因为不少投资者手中拥有美元资产，直接用美元申购QDII产品更为便利。目前广发亚太中高收益、博时亚洲票息、华夏海外收益等QDII都可以用美元直接申购，甚至还进一步细分为美元现钞和美元现汇申购。