我们通过对基本面、政策面、资金面和供需情况等几个重要指标的分析，判断未来经济下行压力仍较大（股灾带来金融业的下拉影响）、不排除为了刺激经济央行未来还有降息动作以及央行仍会配合外汇占款流出时点降准进行对冲、资金面继续保持相对宽松，因此我们对2016年一季度债券市场的表现相对比较乐观。

　　从基本面看，经济仍在探底，通缩压力有所增大，结构转型任重道远。在维持一定增速前提下，经济增长需要寻找新动力。通胀在2016年难以显著上行，反而需要防范日益加重的通缩风险。也正是由于经济尚未触底企稳，通胀压力较小，货币政策将继续保持适度宽松，同时财政政策更加值得期待，全年财政赤字规模将有所提高，此外地方债置换以及专项金融债可能进一步扩大规模，降低地方政府负债成本的同时，为地方公共事业和基础设施投资提供资金保障，地方政府也将在稳增长过程中承担更多实际任务。资金方面，资金利率中枢难以上移，但可能面临超预期波动，流动性整体无忧。

　　债券的供需情况看，3万亿的地方政府债和1万亿的定向金融债供给压力在2015年四季度接近尾声，年内仅剩不到3500亿发行额度。其既定节奏及越发市场化的定价使市场对发行量超预期的边际作用逐步减小。明年发行量看财政政策发力情况。同时，公司债供给在2015年四季度继续放量，城投债供给回升不明显，未来主要看是否稳增长加码带来融资需求提升。而信用债偏低的收益率水平可能导致配置需求边际减弱，信用风险持续暴露可能降低投资人的风险偏好。考虑到发行人投资意愿下降，融资需求不强，预计信用债供需压力不大，整体供给可能较2015年有所下降。

　　未来债市主要由基本面主导，经济下行压力大带来信用风险提升，部分行业产能严重过剩，负面评级行动大幅上升，信用违约事件层出不穷，信用利差有走阔风险。信用债包括城投债也可能将出现分化，需要警惕信用风险变化，加大信用甄别力度，守住信用风险底线。信用债配置建议以中高等级为主，久期3年附近。规避周期性行业，以基本面良好的弱周期行业为主。城投债选择东部发达省份的地级市融资平台，回避东北、内蒙、山西等财政下滑压力较大的地区。利率债方面，自2015年初以来，利率债收益率曲线长端始终呈现区间振荡格局，快速深幅调整将是建仓机会，但要收益率再创新低需货币政策更多刺激。需密切关注央行货币市场操作和权益市场走势。

　　总体而言，债券市场相对长期看好，经济增速下台阶，通胀压力可控，融资需求弱，高收益资产越来越少，大量资金追逐优质资产。如果有经济预期证伪、供给预期证伪、汇率贬值预期证伪及外占流出带来的流动性短期冲击影响，导致短期债券市场调整都将是不错的配置机会。