⊙本报记者 周宏

　　刚过去的2014年，颠覆了许多人业已形成并奉为圭臬的思维定式：比如刚性兑付是不会被打破的，比如房价是不会见顶的，比如股市是不会涨的……这些都被颠覆了。回首2014年，我们总结了那么几条小小的投资启示，供诸君参考。

　　启示一：价值股还是有春天的

　　过去几年，A股市场给了不少资深投资者最刻骨铭心的教训就是——新兴产业个股的估值可以一直涨，而传统周期的估值可以一直跌。其背后的宏观层面的逻辑是，转型时代的中国经济面临着压缩传统行业的产能压缩，以及新兴产业的需求暴增，由此造成了两个行业经营预期的天壤之别。

　　围绕着这条定律还产生了诸多衍生推论：比如，银行股估值可以一直低下去；房地产股估值可以一直低下去；工程机械股可以一直低下去；新兴产业股不管长得什么样，都可以涨起来……最后这被归纳成了一个著名的“猪论”——只要上市公司在风口，不管多烂，都能而且必然会被风“吹起来”。

　　你觉得这些推论无法接受？那么周期股的现实会震撼并教育你，你觉得银行股曾经的40倍市盈率高了，那么它可以跌到20倍市盈率；如果你觉得20倍还高，它可以跌到10倍；你觉得10倍可以了，它可以再跌到5倍市盈率，再跌到1倍市净率的地板上，再向下跌落到0.5倍PB的地下室中。

　　这个情况一直持续到2014年上半年，直到行业里上最后几位价值派的投资大佬或离职投资岗位，或不再发言。当大部分投资经理，开始服膺于这个规律。当几乎每个卖方研究机构，都开始给新兴产业加研究员、加研究助理、加估值的时候，这个市场出现了神奇的逆转。

　　我不知道，那些锐意改革的研究团队和投资团队，在压缩、甚至取消了大批传统行业的研究力量之后，是如何应对去年末、今年初的行情的。但可以想象，经历此一役，大家应该会有更多的总结和反省，更多的收获和迷茫。

　　价值股是会涨的，成长股也是会涨的，它们也都会跌，市场比投资者想象的更强大。

　　启示二：

　　预测未来是个不易成功的追求

　　2014年末，行业内流传了一句话——策略已死。这句话，激起了几乎大部分策略分析师的“反弹”。大家从各种层面和证据给出了策略依然有效的理由。但是当有人在年末总结了2014年初十大券商的十大金股和预测时，许多声音都沉默了。

　　其实，策略的有效性，在过去两年中已经备受考验。每年年初的十大金股，在近两年成了年末的笑柄。随着经济的多变、政策的反复以及全球股市的连通，要预测一下短期、中期、长期的市场未来都变得极不容易。

　　但这不意味着策略研究的消亡，在未来，一个成功的策略模式或是哪怕部分成功的模式，都可能具备更大的价值。但要产生一个成功的、可信的模式，并持续复制结果，实在不容易。

　　这个世界里，还有许多岗位，很多投资模式在依赖预测过活。2015年，大家可以多思考下这其中的难易。

　　启示三：资深基金经理

　　将再度迎来一个新盛时代

　　这个启示，其实算是前两个启示的一个衍生观点。

　　虽然业内没有讨论过这个话题，但是大家在过去两年的成长股行情中，新兴的年轻的基金经理比资深的年长的基金经理过得更滋润却是事实。2013年末，80后全面接手行业前十更是震动了这个时代。

　　但是2014年这个情况被彻底颠覆。如果看一下，2014年基金业绩榜，我们可以看到更多的老基金经理的出场，他们在这轮牛市行情中，更加利落地把握到行情，许多资深的基金经理重放业绩光辉。

　　资深与资浅并不是决定业绩的唯一因素，在这个充满博弈性的市场里，最终拼的是综合实力，投资眼光、经验历练。无论是行情风格，还是行业历练，都促使我相信，从2015年起，会有一批资深基金经理重新迎来他们的全盛时代。同时，也会有一批善于总结的新生力量喷涌而出。

　　这个市场其实只看实力和业绩。