□金百临咨询 秦洪

　　目前A股市场出现了升势放缓态势，成交量有所萎缩，说明风力减弱，投资方向或有所改变，可能会从估值复苏重新切换到业绩与成长主线。因此，那些因定向增发而使得基本面出现较为乐观预期的品种有望成为资金跟踪的对象。

　　定向增发相关政策的推出，为相关上市公司带来了积极预期。因为上市公司可以通过向特定投资者定向增发股份募集资金，这批资金即可以直接收购特定投资者持有的优质股权资产，其实就是上市公司的外延式扩张，从而催生了A股市场投资机会。例如，联建光电（300269）持续两次以上进行定向增发收购优质资产，在此基础上，完成了公司业务战略整合，使得上市公司实现快速成长，二级市场股价随之持续上涨。

　　近期，定向增发政策出现新变化，可以讲是为创业板量身定做，那就是针对创业板小额快速再融资的政策。以往上市公司定向增发募集资金必须有确定的投资项目，或像丹邦科技（002618）那样的有着明确的募集资金投资项目，或像联建光电那样有着明确的收购资产标的。但是，在小额融资过程中，则允许相关上市公司向控股股东或关联人小额定向增发筹集资金，并不需要清晰、明朗化地对应资金使用方向。例如联创节能（300343）、旋极信息（300324）在2014年6月相继公布了小额再融资公告，后来虽未被证监会审核批准。但有意思的是，此类个股随后均有重大资产重组动作。可见，小额快速再融资的定向增发背后其实隐藏着上市公司管理层或实际控制人、关联人做大做强相关上市公司的战略意图。

　　定向增发折射出上市公司的基本面有望积极变化，至少透露出相关各方努力改善上市公司经营环境的意图。而创业板相关上市公司由于市值低、外延式并购弹性强。所以，定向增发将赋予更强的外延式增长预期，同时赋予业绩弹性增强的乐观预期。

　　当然，在定向增发过程中，需要考虑产业趋势。产业趋势不佳或者处于产业景气高点，此时定向增发所募集资金用于扩展新产能，极有可能产生较大业绩压力。因为用定向增发募集资金扩张产能，如果此时产业景气度下滑，那么新增产能难以迅速为市场需求所消化。但对应的是，固定资产折旧增多，这样盈利能力将加速下行。处于暂停上市周期的长航油运的业绩持续亏损，因素之一就是在产业景气高点盲目扩张造船产能，导致固定资产折旧居高不下，业绩持续亏损。

　　在定向增发题材中寻找强势、高成长股的过程中，需密切跟踪产业趋势变化，比如当前的券商股、银行股等定向增发就需要引起警惕。毕竟此类行业正处于产业景气高点，以券商为例，A股当前日均成交量达到七八千亿元，甚至最高达到12000亿元，这是难以延续的。所以，此时定向增发可能会导致募集资金闲置，但股本迅速扩张，从而使得每股收益下滑。既如此，随着日均成交量的回落，券商股有可能迎来戴维斯双杀。

　　对于中小市值、新兴产业的相关品种，如果有定向增发的信息，可以积极关注，具体包括三类：一是有小额快速再融资消息的个股，二是通过定向增发引入创投资本的个股，这意味着未来可能会进行外延式扩张，三是定向增发价格低于市场价格或者定向增发后公积金高企的个股。