基本面上,上周公布的9月汇丰PMI数据小幅回升至50.5,显示制造业景气度回升。与此进行验证的是9月中上旬的发电量增速已经由负转正,预示经济短期或有所改善。总体看,短期经济或低位企稳,但由于房地产销售数据依然不及预期,对经济基本面维持相对谨慎态度。

政策面上,上周珠海宣布取消限购,且传言央行放松房贷政策,这两个政策无疑都给市场带来“强刺激”的憧憬,但由于央行的房贷政策并未证实,在政策方面不可过度乐观。此外,上交所针对沪港通发布《试点办法》和《管理指引》,预示资本市场开放加快;财政部针对政府和社会资本的合作发布《通知》,预示基建领域正在对社会资本放开。农业部称土地流转今年将在山东、安徽、四川铺开,而国务院“农垦改革发展重大问题调研组”正在全国各垦区调研,预示着土改的坚冰正在融化。总体看,依然维持原来的看法,“定向和结构性调控”政策会陆续推出,强刺激政策或难期待,意味着市场热点分散的行情或将延续。

总体看,在PMI数据支持下基本面方面略有改善,但由于是季末最后两个交易日,资金面较前期或有收紧。政策面上格局变动不大,强刺激政策难以期待但定向和结构调控的微刺激政策有望继续推出。在这种大背景下,依然维持对股票市场不悲观的态度,尤其是其中改革受益板块、受宏观经济影响小同时景气较高的一些细分行业广泛存在投资机会,结构性市场的特征明显。但由于本周是节前最后一周,且仅有两个交易日,总体看节前市场热情不高,很可能出现平稳震荡的态势,短期操作策略上随行就市不必激进。较长期的策略上,结构性牛市中投资者持有仓位静待市场上行好过空仓等待,投资者可以积极跟随政策导向捕捉市场热点。

债市方面,我们认为目前中国已有进入流动性陷阱的迹象,数量化放松,例如大额基础货币投放,对于企业融资需求的刺激相对有限,而价格工具使用的必要性在上升。尽管从目前表态来看,国家不太可能调整信号意义较强的银行存贷款利率,但是随着近年来同业存款和理财业务的大发展,银行存贷款利率在融资成本定价方面的指示作用已经大幅下降,而SHIBOR和回购利率等市场化较高的品种,更多的作为融资工具的定价标杆,所以未来这些利率的下调既可以实现降低企业融资成本的目标,又不至于与国家改革取向直接冲突。而利率债由于流动性好,对于基础利率调整的敏感性相对更强,短期内我们认为可以加大配置比例。需要注意的是,这种行情往往来得快去得快,很容易快速调整到位,因此建议以左侧布局,等待机会为主。

基金投资方面,股混基金方面,近期市场无论趋势性机会如何,个股和主题活跃的状态延续性很强,因此股混基金策略上也回归“均衡风格,优选基金经理”,尤其是两类能力突出的基金经理上,一种是对市场热点把握能力较强的基金经理;另一类是选股能力较强的基金经理,对具体品种的选择可以参考海通基金策略月报的推荐内容。债券基金方面,由于大类资产风格向高风险资产轮动,可在债基组合中适当加入权益风格的品种,尤其是操作较为灵活风格偏成长的基金经理。另外,四季度随着利率下移利率债配置也可以逐步展开。货币基金方面,资金面未来长时间维持略松概率较大,货币基金的现金管理工具属性优于投资属性。QDII基金方面,关注投资于美国及新兴市场的QDII产品。海通证券股份有限公司