上证指数在2000点附近震荡探底，是否又到了布局指数基金的时机？布局被动投资的指数基金，有哪些主动的办法呢？

　　指数基金股票投资仓位高，市场弹性大，是一种分享股市长期投资价值的工具。目前，国内公募基金中的指数基金已超过250只，而且投资收益的差异越来越大，投资者选择的难度也不断加大。中国基金报记者通过历史数据分析，从指数成分股的行业、大小盘风格、估值等几方面，总结出指数基金挑选的一些法则，供投资者参考。

　　挑指数成分股行业：

　　紧跟行业兴衰潮流

　　过去几年，A股市场不同行业股票的表现差异巨大，因此，挑选被动投资的指数基金，核心就是看其跟踪指数成分股的行业分布。从近年业绩来看，成分股集中于新兴行业的指数基金表现明显优异，不同行业类指基年收益率相差达100%。

　　记者根据易方达指数基金网、Wind资讯、中证指数公司和深圳证券信息公司综合数据，整理出主流的十大指数行业分布情况。

　　最“衰”的指数

　　以目前指数基金跟踪金额最多的沪深300指数为例，该指数的前两大行业是银行和非银金融，占比分别达20.31%和13.84%。这样的指数构成就说明，在银行、保险（放心保）和券商股没有整体性投资机会的情况下，沪深300指数的整体表现不会太好。此外，医药生物、房地产、食品饮料、有色金属、汽车和采掘行业的占比紧随其后，占比在3.9%到6.5%之间，除了医药生物行业外，其他五个行业过去一两年的表现都不好，致使沪深300指数过去两年在全部指数体系中的表现处在中等偏低水平。

　　过去几年表现较差的指数还有上证红利(510880,基金吧)指数。该指数62.08%投资于银行，投资于非银金融、采掘、公用事业和交通运输行业占比6%左右，这些行业都是过去几年表现很差的行业，从而决定了上证红利指数的市场表现。

　　曾经在2006年到2009年表现很好的深证成指和深100指数，最近几年表现不佳，也能从行业分布中找到原因。深证成指最大的三个行业为家电、房地产和食品饮料，深100指数最大三个行业是房地产、家电和食品饮料，这些都不是近几年表现好的行业。

　　最风光的指数

　　过去几年表现最好的指数主要集中在深市的中小板和创业板市场。

　　从中小板指数来看，计算机、医药生物和电子是三大主要行业，分别占了15.82%、13.31%和13.17%，合计达到了42.3%，传统行业占比很小，银行只占1.5%，房地产只占1.53%，采掘行业只占0.34%，就是因为这样的行业指数分布，使得2009年初以来，中小板交易型开放式指数基金（ETF）的市场表现能够在指数基金中遥遥领先，涨幅达到65.38%，比第二名深100ETF都高出1倍以上。

　　2012年12月A股市场触底以来表现最好的是创业板指数。该指数行业中，传媒行业占比最高，达到21.65%，主要包括华谊兄弟(300027,股吧)、光线传媒(300251,股吧)、华策影视(300133,股吧)等股票。其次是医药生物和计算机行业，占比分比为18.53%、13.76%，投资行业更集中于表现好的传媒和医药行业，是创业板指数表现更好的主要原因。

　　如何布局

　　投资者目前该如何布局指数基金？看好银行等大盘蓝筹股和周期股反弹或估值修复投资机会的，可以选择上证红利、上证50、上证180等指数投资，看好新兴产业投资机会的可以选择中小板、创业板等指数基金进行投资。

　　此外，从2013年开始，行业指数基金快速发展，已经有不少行业有了对应的行业指数基金，主要集中在金融、房地产、医药生物、TMT等行业，投资者如果看好其中一两个行业的投资机会，可以选择其中的两大行业指数基金进行组合投资。

　　选指数成分股风格：

　　“盘”小好掉头

　　指数基金挑选中还有明显的大小盘股差异，主要表现为超级大盘股对应的指数表现较弱，中小盘股票是市场的主流，指数的波动尽管更大一些，但中小盘股指数在A股的长期收益性较好。

　　创业板和中小板指数过去几年表现较好，不仅有行业分布的原因，还有成分股的盘子大多为中小盘股的原因。

　　在中证系列指数中，中证500指数是小盘股的代表，现在股市的股票数量激增到2500只左右，中证500指数代表的是中盘偏小一点的股票，跟踪中证500指数的基金过去几年表现领先。2012年年初以来富国500的上涨幅度超过了30%，仅次于创业板和TMT指数。

　　A股上市公司中，大企业病的现象比较严重，当一家上市公司成为大型企业和行业标杆之后，成长性明显趋弱，企业容易出现危机，比较有名的例子是苏宁，所以过去几年投资超大型企业的指数总体表现不好。

　　察指数估值变化：

　　宜“动”不宜“静”

　　投资指数基金中，指数成分股的总体估值情况也必须关注。主要的三项估值指标是盈利增长率、市盈率和市净率，其中以盈利增长率和动态市盈率为主要参考指标，静态市盈率和市净率的参考指标意义不是很大。

　　中国基金报记者从易方达指数基金网上获取了2012年底和2014年3月25日的主流指数估值数据，主要包括净利润同比增长、静态市盈率、动态市盈率和市净率指标。

　　2014年3月25日的创业板指数静态市盈率尽管达到了64.89倍，但从动态市盈率来看为35.01倍，并不比2012年年底是创业板指数当时的动态市盈率29.49倍高出太多，也就意味着，在创业板指数对应的行业盈利增长持续的情况下，创业板目前的估值并不比长期历史平均水平高。当然，业界对创业板动态市盈率一直有不同看法，创业板上市公司的高成长性其实只是一种“先验的认定”，德国和香港等成熟市场都没有孵化出足够多的高成长企业。做为一种估值依据，动态市盈率其实在实践中很难准确把握。

　　目前，主流指数的动态市盈率水平比长期历史平均水平低，不少指数的动态市盈率低于10倍甚至8倍，银行股占比高的上证红利指数动态市盈率5.32倍，上证180、上证50、沪深300和中证100指数的对应市盈率分别为6.51倍、6.31倍、7.21倍和6.25倍。

　　从动态市盈率低于8倍来看，一方面说明了这些指数的长期投资价值，另一方面也说明了其中部分行业的悲观预期。

　　投资者还要特别注意净利润同比增长率指标，目前该指标最高的是创业板指数的19.7%，还要关注指标的变化情况，深市的深证成指、深100指数和中小板指受经济环境影响比较大，一旦经济发展转向，这些指数的同比增长可能出现明显增加，带动指数上涨。