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上周大盘继续暴涨,行情罕见。一是成交额爆出天量,周五的成交额在一万亿元以上,而一周的成交额在4万亿~5万亿之间,为A股市场存续以来之最。证券、银行股、中石油、中石化纷纷出现涨停行情;二是,暴涨行情继续,继上上周大盘指数暴涨后,上周的行情愈演愈烈,沪深300指数周涨幅达到11.25%,上证指数、深成指涨幅分别为9.50%、18.83%;三是,大小盘分化剧烈。与大盘指数10个点的涨幅相比,中证500、中小板、创业板等指数的涨幅分别为1.69%、1.98%、0.70%,远远落后大盘指数。 整体溢价率之高和持续时间之长历史罕见:受大盘暴涨所致,B类份额成为各路资金的追捧对象,无论标的指数涨幅多少,整体折溢价率多少,纷纷成为炒作的对象,大面积的B份额出现涨停成为了家常便饭。因此也造成了分级基金历史上曾经从未出现的持续高整体溢价率现象。截至周五收盘,简单平均整体溢价率达到17.00%,成交量加权平均整体溢价率达到9.92%。
理论的套利空间确实巨大,考虑到从申购、分拆到卖出需要2~3个交易日的时间,而周五开始市场震荡明显加大,短期后市是否延续大涨存在较大不确定性。从品种选择上来看,需要考虑套利资金的容量问题,建议规避流动性太差的一些高整体溢价品种,可以考虑A、B子份额成交额均在5000万以上的品种,如申万环保分级、鹏华地产分级、富国军工分级、申万深成指分级等等。另外,也可以考虑一些比较热门的品种,短期大幅回调的概率较小,而且对冲时有望获取阿尔法收益,比如近期的证券、军工等板块。 永续A类配臵价值已现,买入时点尚需等待:A类份额近期的遭遇让持有人确实难熬,但我们认为这些必然是暂时的现象,理由如下:(1)暴涨的行情不可能持续太久,当市场出现回调,整体溢价率必然快速下行,套利盘的压力将会消失;(2)降息后,债市收益率反而出现大幅上行,这与近期的资金抽离有关,是短期资金面的扰动导致,只要股市开市降温,资金又会回流中低风险品种以求避险;(3)经过“股强债弱”的背离之后,低风险品种的配臵价值更高,一旦股市出现调整,必然有资金转入这类品种。 建议近期优先关注三高品种,即:高流动性、高隐含收益率和高折价率的品种。对于隐含收益率超过7%、折价率超过10%的高流动性品种可以逐步小仓位建仓,一旦市场出现回调、整体溢价率大幅回落至相对合理水平,则可以大笔建仓这类品种。 杠杆指基:随着参与溢价套利人数的增加,套利盘的卖压会越来越大,这种持续炒作B份额的力量能否持续存疑。因此,如果投资者看好相关板块,可以从如下两种途径介入:(1)一级市场申购母份额,卖出A份额的形式持有B份额,而非直接从二级市场买入B份额;(2)买入相关的ETF品种,可考虑融资操作,也可实现杠杆交易。华泰证券股份有限公司
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