在过去短短3周的时间内，沪深股市在以券商为龙头的强力带领下经历了快速的上涨。现在这个时间段，我们需要回答的是：“红旗到底能够打多久”。市场热度究竟是昙花一现，还是就此拉开牛市的序幕。如果是前者，那现在就应该离场。如果是后者，那么投资者需要拿住手中持有的股票，每一次回调都是介入的好时机。我们观点是：我们现在正站在牛市的起点。
从经济基本面上来看：尽管中国经济告别过去持续高增长的时代，进入“新常态”，但在“新常态”下，我们对中国经济的长期发展充满信心。因为从制度红利和产业创新升级两个角度观察，中国经济正在发生一些积极的变化。
第一：制度红利不断释放：2013年以来，我们观察到党和政府推行改革的力度不断深化，反腐败提升了人民对党和政府信心，财税制度改革、金融体制改革、户籍制度改革、国企改革、简政放权等等改革措施不断推出，并稳步落实。这也是2014年A股市场转暖的重要因素。我们相信通过持续深化改革，将不断消除我国政治，经济制度中束缚生产力发展的制约因素，降低经济系统的交易成本，提升经济系统的效率。改革的效果将最终提高中国经济的活力，提升企业的盈利能力，为牛市奠定坚实的基础。
第二：创新与产业升级方兴未艾。国家通过改革在制度层面鼓励创新，鼓励企业的创新和产业升级。在国家队层面，以航空航天、高铁、海工设备等一大批国家队打造的国之重器，已经接近甚至达到世界先进水平，这些产业正成为中国经济的新引擎。在微观层面，越来越多的创新性企业不断成立，从传统产业中转移出来的资金也正通过VC、PE、并购重组，源源不断的为这些创新型企业以及传统企业创新和产业升级提供资金。我们有理由相信创新和产业升级将为中国经济提供新的动力。
回到A股市场上来，本轮牛市主要的驱动因素有以下几点：改革的预期以及逐渐的深化；无风险利率的下行；资金面的宽松；居民大类资产的重新配置；以产业资本为代表的增量资金入市。从现在时间点看，以上逻辑并没有被破坏。目前，一个繁荣的股票市场，有利于中国改革的顺利实施，有利于中国经济成功实现结构调整和产业升级。
具体到投资策略上，现在我们依然非常看好券商板块，为了更有效的支持实体经济发展，提高直接融资在金融体系中的作用，管理层所做的一系列改革，例如注册制改革、资产证券化、新三板业务、整顿非标业务等等，都有利于券商大投行业务的发展。目前我国券商仍然在加杠杆的过程中，券商将充分享受金融管制放松的制度红利。券商板块尽管近期上涨幅度较大，但在牛市中，券商业绩弹性大，将迎来“戴维斯双击”。所以，2015年券商仍然我们重点关注的板块。
国企改革板块是我们另外一个重点关注的板块，它是享受改革红利的重要板块，2013年，全国国有企业资产总额104.1万亿；地方国企占据国有企业资产的53%，利润占比却仅为27%，盈利能力有待提高。国企效率落后，需要通过改革再次焕发活力。此外，在房地产进入下行周期，地方债务规模超过18万亿的大背景下，盘活国企资产，实现国资保值增值，平衡地方政府的资产负债表是一个合乎逻辑的选择。
我们2015年依然将重点关注创新和产业升级板块，其中包括：在技术创新带来的产业升级，例如：智能制造、高铁、航空航天、核电、新材料等；国民收入水平提升，带来的消费升级，例如：大健康、体育产业；传统产业与新技术结合带来的商业模式变革，例如：互联网金融。
整体而言，我们认为现在未来3-5年牛市的初始阶段，回调是买入的好时机。在2015年重点关注的板块包括：以券商为代表的非银行金融；国企改革；产业创新升级。