2014年12月金融产品整体配置建议：

A股市场： 11月份以来，市场从前期小盘股主导转向大盘蓝筹股，在宽松的流动性支持以及沪港通、一路一带等政策指引下，大盘蓝筹股引领市场行情。尽管月中受到“沪港通”额度使用低于预期、“注册制”改革方案等方面因素扰动，但随后在央行超预期降息的及时呵护下，市场资金面报警得以快速解除，蓝筹股重新引领市场行情。对于短期市场行情，我们认为从基本面来看经济中短期内下行的趋势仍然不会改变，但降息有利于缓解存量债务负担、减少金融风险。与此同时，降息开启“总量放松”大门，体现了管理层稳定经济与资金面的意图十分强烈，有助于增强市场信心，尤其从流动性的角度，如上文所讲，不对称降息使得商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的。整体来看，我们认为短期市场风险偏好或将提升，市场有望延续强势。

债券市场：受资金面紧张影响，11月中下旬利率债收益率短暂上行，但随着11月21日晚间央行宣布降息，时点和力度均超预期，各期限债券收益率重回下行通道。我们认为：降息无疑对短期债市形成利好，债市慢牛格局有望续演。政策面和基本面仍将继续对下阶段债市构成支撑；在降息带来市场情绪回升以及市场对再次降息预期的带动下，短期债市或有扰动但风险不大，利好因素将主导下阶段市场走势。然而，考虑到今年以来债券收益率已大幅下行至接近历史平均水平，随着降息利好兑现到位，以及机构年末获利了结心态，若后续政策宽松力度不达预期、地产等经济数据超预期改善，债市或将承压。

海外市场：10月31日，美联储如期退出QE。这表示美国“逆衰退”经济周期的财政政策和货币政策都已经结束；在欧美大国经济体中，美国第一个完成了财政整固，和第一个开始货币政策正常化。反观，欧洲和日本都在货币政策继续放松的路上，各自财政仍然面临比较大的问题。我们可以认为：率先完成财政整固并进入货币正常化，将增强美国的主权信用。而近期经济数据，显示美国经济扩张势头有所加强。相比之下，欧元区经济低位徘徊，失业率高企。

图表1： 2014年下半年，上证指数“独立”于金砖国家与美股演绎上扬行情

图表2： 中国经济仍存下行压力

图表3：新股申购叠加月末因素，资金趋紧

图表4：10月份以来债券收益率下行幅度

图表5：美国ISM制造业分项指数

图表6：欧元区：失业率

回顾2014年中国股市场表现，超出很多投资者的预期： 1)在宏观经济走势放缓、及大宗商品价格急落的背景下，低估值蓝筹出现触底后的“逆袭”，例如地产、钢铁、航运等周期股，以及金融等低估值板块的快速拉升；2)A股也独立于全球股市的调整，走出一轮强劲的独立行情。立足明年，我们继续看好“沪港通”后，在2015年对低估值蓝筹价值重估的继续推动。同时，时隔2年零4个月后，央行再度降息，实现了改革与放松并举、寓改革与调控之中的兼得智慧。未来继续放松的空间仍较大。对于目前依赖于杠杆驱动的股票市场而言，降低利率无疑是大利好；A股无论在预期上，还是实际流动性上都获得显著支持。此时，投资者宜加强对于蓝筹及低估值风格基金，或集合理财计划的配置比例；同时，精选历史风险收益表现优秀的品种，积极配置。

以下，为国金证券2014年12月份几大类别金融产品具体投资策略内容：

12月份各大类别金融产品投资建议：

开放式权益类基金：积极调整，增配蓝筹

在短期市场风险偏好提升、存在较强上行驱动力的背景下，基金组合可从前期稳健防御的配置转向适度积极，提升权益类资产在组合中的实际配置比例，提高组合风险收益特征，尤其是从风格的角度进行调整，增强蓝筹风格基金的配置以迎合短期市场环境。但与此同时，建议适当保留风险收益配比较好的稳健型产品，警惕超预期因素很快被消化后多空再度博弈，而从基金组合中长期配置的角度，符合产业结构调整方向、选股能力突出的成长风格基金仍值得精选配置。

开放式债券型基金：攻守兼备，适度积极

对于风险偏好型投资者，降息及后续降息预期有望持续提升A股市场风险偏好，建议优选适当持有权益类和可转债类资产的基金，以分享股市上涨收益、提升组合阶段性获利能力。映射到基金产品上，那些持有适当比例转债和权益资产，且下行风险控制较好、月胜出次数较多的产品，比如华商稳健双利债券、国投瑞银优化增强债券、华富收益增强债券、招商安瑞进取债券、易方达稳健收益债券、工银添颐债券、招商安本增利债券等产品，能够相对较好地把握债券市场和权益市场的脉搏，无论是长期回报的获取能力亦或是阶段收益的把握能力，在同业中都处于领先水平，展现了基金经理不俗的投资管理能力，同时管理人在固定收益领域较强的研究和投资实力也有助于基金业绩的延续，可作为风险偏好型投资者的选择。

对于稳健型投资者，适度谨慎也有必要。考虑到前期及本周债券收益率的下行已经基本反映了此次降息的影响，在下一步宽松推出之前，收益率继续下调的空间恐有限。对于稳健型投资者建议选择侧重信用债、杠杆适度且历史业绩较为稳定的产品作为配置对象，以在降息周期中通过适度加杠杆同时获取资本利得收益和票息收益。我们推荐大摩多元收益债券、鹏华中小企债、宝盈增强收益债券和招商安心收益债券。

QDII基金：重点关注美股与港股两大市场

今年以来，美股表现稳健，标普500和纳指分别上涨12.1%和14.6%。标普500连续8个季度上涨。从经济基本面和流动性两方面来看，均支持美股行情的持续表现。一方面，美联储主席耶伦重申：在劳动力市场资源没有得到充分利用之前， “相当长时间”会保持高度宽松的货币政策。另一方面，目前新兴市场则阶段性地面临经济下行压力，与流动性收紧的双重约束。四季度美国仍可能成为全球资金配置的优先地区。

在新兴市场中，我们继续看好中国市场。中国货币政策的“适应性”宽松，以及以改革为刺激的市场化进程，保持了股票市场较高的活跃度。与港股相关度很高的A股，自7月份以来已经演绎了完美的“独立”行情；且有增量资金持续进入的态势。自“沪港通”11月17日开通以来，交易量低于市场预期。沪港通现“北热南冷”。前瞻的看，沪港通是基于两地股市联通的制度构建，短期的效果并不能说明港股吸引力在下降；同时，目前港股的估值仍然偏低。建议投资者继续关注投资于恒生指数、恒生H股指数的被动型品种；以及，基金经理主动选股能力较强的主动型基金。

证券投资类私募基金：降息利好股市，增加大盘蓝筹风格配置

权益类资产：整体而言，宏观经济依然不容乐观，不过这已经在投资者的预期之中，资金面正反因素相互抵销，对市场的影响不大。当前行情主要由降息等政策推动。地产、非银行金融等大盘蓝筹股首当其冲，迎来投资机会。落实到基金的投资操作上，投资者可以适当增加大盘蓝筹风格基金的配置，比如重阳、景林、涌峰等管理人旗下的基金。虽然市场风格发生了转换，但是长于挖掘个股的淡水泉、和聚、睿策、鼎锋、汇利、世诚、民森等管理人旗下的基金，依然能够获取相对可观的绝对收益，可坚守。

固定收益类资产：央行调降基准利率，资金价格下行，债券收益率也将进入下降通道，债券价格上涨，利好债市。但是A股涨势如虹，对债市形成较大压制；存款保险制度的征求意见稿出台，利率市场化进程加快；年末考核时点临近，资金面易紧难松。综合这几个因素，短期债券市场存在调整可能，对固定收益策略产品要适时减轻仓位。

券商集合理财产品：央行降息，利好风险资产

立足明年，我们继续看好“沪港通”后，在2015年对低估值蓝筹价值重估的继续推动。同时，时隔2年零4个月后，央行再度执行降息政策，实现了改革与放松并举、寓改革与调控之中兼得智慧。A股无论在预期上，还是实际流动性上都获得显著支持，预计明年将延续强势表现。

综合以上，我们认为投资者宜加强对于蓝筹及低估值风格基金或集合理财计划的配置比例；同时，精选历史风险收益表现优秀的品种积极配置。因为历史操作业绩，特别是能够经历牛熊市考验的投资主办人的业绩，也显示其应对未来市场环境变化的能力更为突出。总之，在下一阶段券商集合理财产品的选择上，我们建议在保持稳健的同时持偏积极的态度。投资者应适当提高权益类产品的持仓比例，增强组合的获益能力，持续关注中长期持续表现稳健的多头策略(偏股型)产品。

2014年12月份精选金融产品推荐：

依据以上策略，我们推荐如下金融产品组合，并附上推荐理由。见图表7。

[1]详见报告：国金证券：《申银万国宝鼎1期限额特定集合资产管理计划投资报告——长期业绩稳定优秀，看好新技术和制度红利》，201411