上周,在降息利好刺激下,A股大幅上涨,蓝筹股涨幅巨大。股票进取份额净值平均上涨12.5%,价格平均上涨24.4%。地产、非银行金融类分级进取涨幅较大,房地产B价格上涨49.5%,涨幅最大。申万证券分级和鹏华非银分级均发生上折。股票稳健份额价格大跌2%。我们上周“分级主动”组合构建为:房地产B、800金融B和银华鑫利,组合单周上涨35%,今年以来收益率为48.5%。

上周,在降息政策刺激下,债券市场大幅反弹,利率债和信用债收益率均大幅走高,可转债价格大涨5.8%。债券进取份额净值上涨0.86%,价格平均上涨0.71%。其中,聚利B价格上涨3.8%,领涨同类。

存款保险制度正式征求意见稿发布,标志着存款保险制度破局,存款保险制度将有利于银行业整体风险的降低,将有利于银行股估值水平的提高,银行股绝对估值水平低,招商证券银行研究团队强力推荐。分级基金标的方面,可关注银行权重最高的800金融B、双禧B和银行转债权重较高的可转债B。

上周,申万菱信证券分级和鹏华非银行分级均发生上折。信诚800金融分级母基金净值上涨9.4%将会触发向上不定期折算。

申万进取上周净值涨至0.1079,净值杠杆恢复,净值杠杆为11.3倍,溢价率为316.1%。随着申万进取净值的上涨,申万收益的估值水平应该向同类产品靠拢,折价率缩小,对应申万进取溢价率会快速缩小。因此,申万进取实际净值价格杠杆将低于11.3倍。我们判断其实际交易价格对应杠杆仍会高于市场其他品种,如果看好市场继续上涨的投资者可以考虑持有。

在经历了上周大幅上涨后,大部分分级进取均出现了整体溢价,存在较大的整体溢价套利压力,在整体溢价套利交易的影响下,进取份额溢价率存在回落的压力,稳健份额价格存在下跌的压力。

在降息后,稳健份额的约定收益将会下调,收益率将会快速下调,根据我们的估算,如果明年预期降息2次约50BP,相比不降息情况下稳健份额的收益率将下降80BP,至6.1%,但相对10年AA评级信用债有62BP利差,当整体溢价率降低至1%以内后,长期低风险投资者可以考虑买入的稳健份额。招商证券股份有限公司