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上周,A股大幅上涨,蓝筹股涨幅巨大。股票进取份额净值平均上涨16.8%,价格平均上涨29%。非银行金融类分级进取涨幅较大,非银行B价格上涨61.1%,涨幅最大。股票稳健份额价格大跌2.6%。我们上周“分级主动”组合构建为:双禧B、800金融B和申万进取,组合单周上涨37%,今年以来收益率为84.3%。 上周,债券市场大幅下跌,利率债和信用债收益率均大幅走高,可转债价格大涨8.5%。债券进取份额净值下跌0.19%,价格平均下跌2.15%。其中,利鑫B价格下跌4.5%,领跌同类。
上周,市场情绪极度乐观,很多分级B脱离指数大幅上涨,形成较高整体溢价率。有22只股票分级基金整体溢价率超过20%,20只股票分级整体溢价率在10~20%之间。一般来说,整体溢价套利需要4个交易日,过去一周持续的整体溢价引发大量套利资金进入,股票分级进取份额场内份额上周增加44亿份,较上周末增加16%;部分进取份额增加比例超过50%,形成巨大的抛压。在整体溢价率高企的情况下,套利资金在仍在持续进入。除非市场继续大幅上涨,否则高溢价率进取份额大跌难以避免。我们建议投资者注意防范套利风险,对整体溢价率较高的产品谨慎追高。 如果看好股票市场,投资者宜选择整体溢价率较低的产品,例如银华锐进、银华鑫利等。 套利资金会同时抛售稳健份额,但是这种性质的抛售会给稳健份额往往带来较好的短期买点。目前,我们估算稳健份额平均年化收益率为6.3%,较十年期AA信用债高50BP,仍具备一定吸引力。如果稳健份额因为套利资金抛压大跌,投资者可耐心等待整体溢价率降至2%以内后考虑买入稳健份额。 考虑到前期市场涨幅巨大,可能会有回调需求;同时,股票进取份额和稳健份额均面临较大抛售压力,而债券市场也难以看到趋势性机会,本周“分级主动”空仓。招商证券股份有限公司
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