上周A股走势极为强劲,尤其是银行板块对于大盘的带动力超出了绝大部分投资者在降息之后的预判。究其原因,政策方面和情绪方面均起着重要作用,但当市场被赚钱效应挑逗起来之后,显然后者的实际贡献更大。除了降息之外,央行再度下调正回购利率,公开市场大规模净投放,以及放开四类非法人机构参与银行间市场,均为市场再添做多动力,银行存款保险制度出台,也为长期滞涨的保险板块带来看多理由,杠杆极高的房地产行业受益于融资成本下降自不用说,甚至连基本面极差的煤炭、有色都鸡犬升天,不得不说土豪扫货的力量真大。而这个时候,近2年积累了巨大涨幅的概念板块,再降息环境中似乎就不那么美了。

2、交易型基金投资策略: 短期休整长期看多 选择高性价比激进份额.

短期市场或有所休整,中期仍保持乐观。(1)基本面预期变化。 “一带一路”等保驾的稳中求进、改革加速,使市场对基本面预期渐变,近1 年多企业盈利与GDP 已逐步脱钩。(2)资金已在入市:大类资产配置转向股市。11 年开始大类资产配置从实物转向固收类金融资产,14 年中开始转向股市,相比47 万亿储蓄、25 万亿理财和信托,A 股12.3 万亿自由流通市值成长空间大。(3) 伴随增量资金入场,交易活跃度提升助推行情从小盘向中盘扩散。(4)警惕3-5 月波折,美国加息政策干扰国内流动性、地产链及季报数据考验基本面、市场季节性规律。不过我们认为短期市场涨幅较高,或有获利回吐压力,本周市场可能有所休整,基本面仍保持良好,关注下周的中央经济工作会议。

上周央行于公开市场累计进行50亿元正回购操作,净投放资金350亿元,投放量比上周显著扩大。受降息和打新资金回流的影响,资金面有所趋松,银行间7日质押式回购利率从前周五的3.66%下降到上周五的3.48%。本周公开市场到期资金规模为300亿元,全部为前期的正回购,到期资金量比上周减少100亿元。本周债券发行规模为1442.23亿元,比上周增加约100亿元,其中利率债发行790.40亿元,信用债发行651.83亿元,期限集中在7-10年期。本周债券到期规模为966.68亿元。上周债市大幅反弹,国债表现显著强于信用债,符合我们在券种上的选择。原因主要在于央行的超预期降息举措。当然,应该看到市场反应非常迅速,周一即以收益率大幅下行来反映了连续降息预期,周中央行下调正回购利率时,反应则相对平静,全周显现出高开平走之势。展望12月,短期债市的利好已基本兑现,收益率累计下行幅度已经反映可能的连续降息,而信用利差也位于历史低位,整体来看债市缺乏新的刺激点。需要注意的有三点:1)连续刺激过后,经济增速和CPI有望短期企稳,尤其是对利率比较敏感的地产行业企稳之后,这时市场可能会将关注点由刺激政策转到经济复苏之上;2)今年以来交易型机构获利丰厚,而配置型机构也多已完成全年任务,机构短期入场动力相对有限,更加值得关注的是明年1季度由配置型机构带来的春季行情;3)近期股市显著反弹,在债券受益无风险利率下行之后,大类资产关注点可能逐步转向股市,尤其是在股市出现实实在在的赚钱效应和种种“投资神话”之后,经济复苏潜能也会带动整体风险偏好上升,此时债券就显得不是那么美了。落实到基金投资之上,保持债券基金的低仓位策略依旧是首选,月底资金面偏紧时带来的债券回调是不错的入场机会,以便把握明年1季度的春季行情。券种选择上目前还是建议保持均衡,毕竟信用利差偏低,且不排除还有超预期宽松政策,但是年底入场时,还是建议以基金经理偏好高收益债,且个券选择能力较强的债券基金为主,通过高票息来防御可能的市场利率向上调整。

上周市场极度疯狂,目前多只分级基金整体处于大幅溢价状态,部分品种溢价超过10%,且分级基金B份额多数在备受追捧格局下市价高估,基于我们认为短期休整、长线看好的判断,我们认为市场的长期热点会在多个品种间切换,可选择目前性价比较高的品种布局。对于今年以来持续强推的主动管理能力较强的中欧盛世成长B仍可继续配置,并推荐信诚中证500B、银华锐进以及中长期品种易方达非银ETF,激进投资者可关注目前处于高杠杆区域的申万进取。事实上,在市场情绪推升B溢价的同时,A的价格遭到的极大打压,目前多只品种中长期投资价值已经显现,对于稳健投资者可关注即期收益率高的新华中证环保A等品种。海通证券股份有限公司