11月26日,鹏华中证800非银分级基金的净值大于等于1.50元,触发向上不定期折算。

11月27日,为鹏华800非银分级基金的向上不定期折算基准日及份额登记日。该日暂停申购赎回、转托管、配对转换业务;A、B份额正常交易;该日日终,管理人计算基金份额净值和折算比例。

11月28日,继续暂停申购赎回、转托管、配对转换业务;A份额、B份额均停牌一天;管理人将完成份额登记确认及份额折算。

12月1日,公布折算结果,A、B份额于10:30恢复交易,恢复申购赎回、转托管、配对转换业务。

向上不定期折算机制如下:(1)分级基金母基金、A、B份额的净值全部归一;(2)原A份额净值大于1元以上的部分以母基金的形式分给原持有人;(3)原B份额净值大于1元以上的部分以母基金的形式分给原持有人。

鹏华非银A份额的当前隐含收益率为6.62%,假设A份额的隐含收益率保持不变,折算后,其折价率应该在13.14%左右,利用公式,我们可以算出B份额的溢价率也应该在13.14%左右。

对于A份额来说,不定期折算使A份额的利息提前兑付,影响不大,但由于向上不定期折算发生之后,B份额的净值大幅回落,这样,A份额离发生向下不定期折算的距离更近,略微利好A份额,预计A份额的隐含收益率会走低。

对于B份额的持有人来说,不定期折算可以恢复杠杆。持有人折算前持有的B份额,折算后的价值如下:

合理价值=1*(1+新B份额的溢价率)+(B份额折算前净值-1)

从公式我们可以看出,折算后B份额的溢价率高于折算前B份额的溢价率,而折算后,分给B份额持有人的母基金没有溢价,持有人存在溢价回落损失,一正一负两者抵消,理论上不存在套利机会。因此,我们可以根据折算后的资产净值来评估折算前B份额的合理价值。

接着上述的实例,假设折算之后,B份额的净值不变,则折算前一份B份的合理价值为1*(1+13.14%)+(2.118-1),即2.249元,目前的价格远高于理论价,投资者需注意投资风险。

尽管向上折算不存在套利机会,但往往B份额在发生向上不定期折算之后吸引力增加,会使溢价率偏高,甚至会出现整体溢价的现象。以富国中证军工分级为例,我们可以发现富国军工分级基金在发生向上不定期折算之后,B份额由于杠杆提高,而增加了吸引力,从而使溢价率偏高,最终导致分级基金出现整体溢价的现象。国金证券股份有限公司