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10 月经济数据全面下滑,需求、产出、价格和财政金融继续下行。经济下行压力促使稳增长政策升级,地产新政的密集推出、降息周期的开启有助于缓解宏观经济和信托系统性风险,信托收益率下行空间有望打开。 10 月集合理财信托产品成立情况:随着风险的持续暴露和行业监管的升级,信托公司和投资者风险规避情绪均升温,信托公司提高风控标准并主动对高风险业务(如房地产)进行收缩。在此背景下,10 月集合理财信托成立数量及规模双双大幅下滑。具体来看:? 据用益信托不完全统计,10 月份56 家信托公司共成立616 只集合理财信托产品,成立数量环比降11.87%,同比增42.26%。募集规模合计637.25 亿元,环比、同比分别下降19.66%和19.35%。单只产品平均募集规模为1.22 亿元,环比、同比分别减少8.27%和39.90%。新成立产品平均期限为1.56 年,环比、同比分别增加0.03 年和0.02 年。平均预期收益率止跌回升,为9.18%,环比、同比分别回升19bp 和44bp。
从投资领域看,受信托整体发行规模大幅下降的影响,10 月份各不同投资领域的集合信成立规模均出现不同程度下降。其中,房地产信托成立规模大幅下滑至77.22 亿元,环比、同比下降幅度分别高达51.00%和68.86%,占当月新成立信托总规模的比重也跌至历史新低的12.12%;金融信托成立规模196.87 亿元,环比减少5.06%,降幅最小,占比上升至30.89%,继8月、9 月两月后连续第三个月成为当月成立规模占比最大的集合信托产品类型;基础产业信托募集规模132.97 亿元,同比下降15.01%,占比较为稳定,为20.87%;工商企业信托募集规模90.18 亿元,环比下降28.29%,占比为14.15%。 从收益来看,10 月房地产信托平均预期收益率止跌回稳,为9.18%,环比、同比分别回升19bp 和44bp。平均预期收益率从高到低依次是房地产类信托、基础产业类信托、工商企业类信托、金融类信托,分别对应9.70%、9.47%、9.42%、8.52%的平均预期收益率,环比变动分别为30bp、-2bp、66bp 和8bp。降息周期开启,未来信托收益率有望缓慢下行。 信托投资策略:地产救市、降息开启,难阻单体信托项目信用风险的点状爆发,加强信托产品的风险识别和优选在任何时候都是不二法则:(1)房地产信托:继续建议投资者从融资方资质背景、融资项目区位及盈利前景、风控措施、担保方实力、信托公司实力等多个角度对项目进行优选;在区域上,优先选择一线城市和强二线城市核心区项目,规避过度开发、民间借贷泛滥等风险集中暴露的区域,规避去化压力大的三四线城市非核心区项目;融资主体上,首选实力雄厚的大型房企,规避资质较差的中小民营开发商。(2)基础产业信托:“去政府担保”趋势下基础产业信托投资思路也需转变,需强化项目融资方资质实力和项目本身盈利能力的评估,弱化政府信用的担保效力,注重有无其他实质性抵押增信,同时注重信托产品的法律合规风险。(3)工商企业信托:建议规避传统产能过剩行业(如钢铁、水泥、矿产等),关注战略新兴产业等国家优先支持行业的优质融资主体和项目。(4)对通道类业务的风险保持警惕,首选主动管理类项目。(5)期限上,降息周期打开,信托收益率有望下行,在风险可控的前提下可适当拉长信托产品期限以锁定收益。(6)选择实力雄厚、风控稳健、净资产厚实的信托公司。国金证券股份有限公司
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