上周(2014.11.17~11.21)，A股市场震荡回调，创业板反弹较大。整周上证指数和沪深300分别上涨0.32%和0.09%，中小板指上涨1.90%，创业板指上涨4.41%。29个中信一级行业26个上涨，食品饮料(-0.83%)，银行(-2.02%)和煤炭(-2.52%)三个行业下跌，传媒(8.01%)和计算机(6.13%)涨幅较大。

经济数据方面，11月汇丰PMI初值为50.0，低于预期的50.2，为6个月以来新低；分项来看，就业指数从48.9降至48.4，连续13个月处在收缩区间，劳动力市场不景气，加之出口回落和房地产衰退，经济的下行压力非常明显。海外方面，美国上周度首次申领失业救济人数已经连续十周低于30万人，美国今年新增就业数量有望创十五年来新高，然而中国和欧洲地区的经济数据不理想使得美股涨幅受限，纳斯达克100周涨0.46%，标普500周涨0.29%，道琼斯工业指数周涨0.38%。香港市场方面，沪港通使用额度不及预期，恒指连跌，周跌幅0.1%。

凯石工场统计的各类公募基金中，股票型基金整体上涨，主动型表现好于指数型；混合型止跌反弹，灵活型平均涨幅大于偏股型、偏债型；债基收益集体回调，指数债基跌幅相对较大，二级债基跌幅较小，理财债基涨幅收缩；QDII平均收益率为负，风格扭转，部分商品基金上行领涨，美股基金和行业基金业绩排名居前，新兴市场基金和亚太(除日本)业绩排名居后。产品方面，农银汇理策略精选，汇丰晋信科技先锋，兴全有机增长，银华永益分级，富国创业板B等基金业绩居前。

凯石工场本周基金投资策略

权益类基金：上周五央行意外宣布非对称降息，早于市场预期，相对于此前的出台的定向调控举措，本次降息在力度及影响范围上均超越前者。基准利率的下调将继续压低无风险利率，有利于市场风险偏好的进一步提升；与此同时，降息使得企业融资成本下降、有助于实体经济企稳及企业盈利状况的改善；此外对于调整中的地产行业而言，降息将与前期宽松政策形成叠加效应，有助于楼市供求状况改善，防止地产销售、投资出现较快下滑，释放出较强的稳增长信号。就市场层面而言，非对称降息带来的流动性及政策预期利好效应明显，方向上非银行金融、地产行业首先获益，此外机械、电力、建筑建材、交运等蓝筹股也将迎来利好。

对于基金投资而言，建议在原有消费为主的结构上适当增配部分价值型品种，以提升组合整体收益性，此外可利用交易型指数产品在透明度、交易成本以及投资灵活性方面的优势把握波段性机会，短期建议关注非银金融、地产等行业指数产品以及沪深300等价值风格突出的规模指数产品。

固定收益类基金：上周末央行意外宣布降息，在一定程度上可以看做是新一轮货币政策放松的起点，未来降息、降准等政策将值得期待。此次降息在引导市场利率方面有积极意义，将有利于社会融资成本的下降，对于整个债券市场而言，构成正向刺激。就固定收益基金的投资来看，本次降息明显表明了央行降低资金利率的态度，而货币市场基金收益率与资金利率有着非常密切的关系，因此，影响或将偏负面。

但对于债券型基金而言，降息所引发的流动性宽松将有利于债市收益率短期形成下行趋势，尤其是所表露出的降低实体经济融资成本的意图，也将对信用债构成一定的利好，因此，我们建议在债基投资方面，积极策略可以继续延续，关注中长久期基金品种，具体类别上，对信用债中安全性相对较高的券种投资偏好明显的基金可给予关注。

QDII基金：美国10月各方面经济数据向好，支持了美联储对经济复苏的偏乐观判断，鉴于经济基本面和流动性均支持美股行情持续表现，凯石工场建议保持“美股+美房”的重点投资。沪港通推出第一周，由于内地设置50万人民币的投资门槛，而参与者又多为散户，使得“南下”资金额度使用情况与香港投资者的心理预期出现较大落差，导致周内港股出现较大调整。不过，央行降息有助降低融资成本、催生增量资金入市，利于A、H股市场表现，从而有望利好沪港通的推行。

从基金投资角度看，与港股相关的QDII业绩有望受到提振。维持对“美股港股双核心”的配置建议。