上周(2014.11.10~11.14)，大盘先涨后跌，创业板和中小板弱势调整。全周上证指数、沪深300分别涨2.51%、3.15%，中小板指、创业板指跌3.12%、5.35%。29个中信一级行业11涨18跌，非银行金融(6.74%)涨幅最大，国防军工(-6.49%)跌幅最大。我国10月 CPI同比上涨1.6%，环比持平，符合市场预期；PPI同比下降2.2%，环比下降0.4%，预计年内转正的可能性很小。海外方面，美国10月零售额季调后环比增长0.3%高于预期，进口价格环比跌1.3%，略低于预期。股市方面，纳斯达克100周涨1.46%，标普500涨0.4%，道琼斯工业指数涨0.56%。欧元区三季度经济增速超预期，德国第三季调整后 GDP初值较前季增长0.1%，法国较前季增长0.3%。港股方面，受外围市场强势推动，恒生指数周涨1.57%。

凯石工场统计的各类公募基金中，股票型基金风格分化，指数型上涨，主动型下跌；混合基金业绩较前周回调，混合-偏股型和混合-灵活型下跌明显；债券基金整体上涨，可转债基涨幅较大，理财债基整体无变化，其他债基涨幅收窄。QDII平均涨幅较前周扩大，领涨的多为新兴市场和亚太基金。产品方面，鹏华价值优势，申万菱信申万证券行业分级，博时信用债券C和博时信用债券A，申万菱信申万证券行业B，信诚中证800金融B等基金业绩居前。

凯石工场本周基金投资策略：

权益类基金：从基本面角度来看，实体经济处于低位筑底阶段，随着楼市政策松动、基建发力、促消费政策出台未来总需求有望得到改善，年内再失速风险较小。货币政策维持中性偏松，调控重点在于引导实体经济利率下行，无风险利率的下降有助于进一步提升股票等风险资产偏好。短期来看，沪港通正式开闸、一带一路战略构想出台均有助于推动价值股行情演绎，考虑到收益成本比，ETF、杠杆B份额更适宜积极型投资者对于短线波段机会的把握，与此同时需紧密注意政策兑现以及急升过后的回调风险。从中长期战略角度来看，消费、新兴所代表的成长品种依然具备比较优势，短期调整带来逢低布局良机，而对于组合中已有的开放式价值品种，建议密切跟踪为主，择机逢高减仓，兑现收益。

固定收益类基金：上周末公布了金融、财政数据，总体来看延续了之前经济数据的趋弱态势。其中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票均明显下滑，而派生存款的不足也导致企业存款出现缩水，进而对M2增速形成了拖累，另外，10月财政数据也出现了超预期下滑，财政支出增速从9.1%下降到了-5.7%。综合来看，目前经济增长下行压力依旧不减，依靠基建投资来进行托底的动力将长期存在。在固定收益类基金的投资上，我们认为经济基本面的这种不确定性所带来的可投资空间依旧存在，加上未来货币政策继续适度放松来应对基本面趋弱仍将延续，因此，大方向可以延续之前的积极投资策略，关注中长久期基金品种，并在基本面对信用类品种构成一定的分化作用下，重点关注安全性相对较高的城投债投资比例较高的基金，但短期由于债市存在波动，可考虑顺应市场方向进行小仓位的调整。

QDII基金：美国最新出炉的制造业、地产、消费、就业等经济数据有力支持了美联储对经济复苏的偏乐观判断。鉴于经济基本面和流动性均支持美股行情持续表现，凯石工场建议保持“美股+美房”的重点投资。“沪港通”于11月17日正式启动，把大陆与香港及海外资金进行有效关联，港股将成为直接受益者。内地稳步开放的态度能令香港持续成为公司上市的热门目的地，提高香港市场对于内地投资者大笔资金的吸引力。从基金投资角度看，与港股相关的QDII业绩有望受到利好提振。

南方基金于今年9月28日，华夏基金于10月10日向证监会上报恒指ETF的产品方案，南方恒指ETF在时间进度上较为提前，最早将在11月19日将获得准生证。 沪港通制度和效率的优势将可能使得恒指ETF基金比港股QDII基金在运作效率和费率上存在优势。

公募基金一周业绩：

国内外股市一周表现： 国内大小盘分化，美股港股小幅攀升

截至11月14日的一周，大盘先涨后跌，创业板和中小板弱势调整。整周来看，上证指数涨2.51%，沪深300涨3.15%，中小板指跌3.12%，创业板指跌5.35%。29个中信一级行业11涨18跌，非银行金融(6.74%)涨幅最大，食品饮料(4.87%)涨幅其次，国防军工(-6.49%)跌幅最大。经济数据方面，我国10月 CPI同比上涨1.6%，环比持平，符合市场预期。10月PPI同比下降2.2%，环比下降0.4%，预计年内，在国际工业产品价格走低的大势下，PPI转正的可能性很小。

海外市场(2014.11.7~2014.11.13)，美国商务部发布数据，10月零售额经季调环比增长0.3%，略高于预期。美国劳工部数据显示，10月进口价格环比下跌1.3%，略低于预期。股市方面，纳斯达克100周涨1.46%，标普500周涨0.4%，道琼斯工业指数周涨0.56%。欧洲方面，欧元区三季度经济增速超预期，德国第三季经季节调整 GDP初值为较前季增长0.1%，符合预估，法国第三季较前季增长0.3%。港股方面，受外围市场强势的推动，恒生指数周涨1.57%。

各类型公募基金一周业绩：权益类涨少跌多，固定收益类涨幅收窄

上周(2014.11.10~2014.11.14)，股指涨跌不一，大盘整体上涨，中小盘整体调整，美股微涨，港股反弹。股票型基金风格分化，指数型上涨，主动型下跌；混合基金业绩较前周回调，混合-偏股型和混合-灵活型下跌明显；债券基金整体上涨，可转债基涨幅较大，理财债基整体无变化，其他债基涨幅较前一周收窄。QDII平均涨幅扩大，领涨的多为新兴市场基金和亚太(除日本)基金。

权益类基金一周业绩：指数型股基和QDII表现较好

上周，国内股市震荡，权益类基金涨少跌多。股票-指数型基金整体上涨，股票-主动型基金和混合型基金整体下跌，分类来看，混合-偏债型基金平均周收益率为0%，混合-偏股型基金跌幅大于混合-灵活型。QDII平均涨幅较前一周扩大，新兴市场基金和亚太(除日本)基金收益领先，美股基金涨幅缩小，行业基金则排名较为分散。

405只股票-主动型基金平均周收益率为-1.55%，约20%的产品周收益率收正，约45%的产品周收益率小于-2%，最低为-7.04%，收益居前者为鹏华价值优势(5.13%)和南方成份精选(5.07%)。257只股票-指数型基金平均周收益率为1.34%，约70%的产品周收益率收正，最低为-6.05%，收益居前者为申万菱信申万证券行业分级(7.44%)。

混合-偏债型基金平均周收益率为0%，混合-灵活型为-1.31%，混合-偏股型为-1.37%。20只偏债型基金11只周收益率为正，最高收益为兴全可转债的2.27%；234只灵活型基金60只周收益率为正，最高收益为东方龙混合的2.99%；35只偏股型基金仅6只周收益率为正，最高收益为博时价值增长的1.25%。

91只QDII基金平均周收益率为0.58%，涨幅较前周扩大，易方达亚洲精选涨幅最大，为3.30%。新兴市场基金和亚太(除日本)基金涨幅扩大且排名居前，美股基金涨幅收窄，排名处于中下游，行业基金排名均匀分散，QDII-商品基金涨跌互现，上涨的多为黄金主题基金。

固定收益类基金一周业绩： 债基涨幅缩水

上周五，央行公布的10月社会融资规模为6627亿元，比9月减少4728亿元，融资低于预期。10月末广义货币增速继续下滑，分别比9月和去年同期低0.3%和1.7%。此外，央行在公开市场再次实现收放平衡，标利率也与前期持平。

上周，债基普涨，但涨幅缩水。可持有权益类头寸的债基涨幅较大，其中，可转债基平均周收益为2.25%，博时转债C(8.22%)和博时转债A(8.21%)业绩居前。一级债基，指数债基和二级债基平均周收益率依次为0.44%，0.38%和0.36%，个别二级债基涨幅较大，博时信用债券C(8.63%)和博时信用债券A(8.62%)业绩居前。

228只货币基金平均七日年化收益率为4.42%，涨幅收窄。占比四分之一的产品七日年化收益率高于5%，30%的产品在4%-5%之间，约31%的产品在3%-45之间。最高收益为中银活期宝的9.00%，其次为信诚货币B的8.22%和信诚货币A的7.97%。

分级基金子份额一周业绩：股基分级份额涨幅扩大，债基分级份额涨幅缩小

上周，股票分级基金稳健份额平均上涨0.21%，较前周涨幅(0.09%)扩大，积极份额平均上涨0.37%，较前周(-0.59%)反弹。95%的股基稳健份额收益率在0.09%-0.19%之间，仅仅国投瑞银瑞和小康(4.66%)一只产品业绩突出。52只股基积极份额25涨27跌，最高收益为申万菱信申万证券行业B的12.32%，其次为鹏华非银行B的10.88%，最低收益为-12.28%

债基稳健份额全数上涨，平均涨幅微降至0.08%。债基积极份额平均涨幅为1.02%，较前周收窄，东吴中证可转换债券B(7.83%)，银华中证转债B(5.89%)业绩居前。

图表5：各类型公募基金(含封闭式)周收益率前3(11.10~14，QDII为11.7~11.13，货币基金为7日年化收益率)