上周(2014.09.22~26)，大盘延续震荡但不改上行趋势。整周来看，各大指数表现不强，上证指数周涨幅为0.78%，沪深300周涨 幅为0.49%，中小板指和创业板指涨幅分别为1.28%和0.82%。29个中信一级行业有26个上涨，国防军工涨幅再度回归首位，农林牧渔依然排名第 二。经济数据方面，周二公布的汇丰9月PMI预览值为50.5%，比8月终值提升0.3个百分点，表明经济下行压力有所缓解，然而分项数据显示就业指数进 一步下滑，表明经济回升基础并不牢固。海外市场方面，美国第二季度GDP环比年化增长率的修正值为4.6%，是2009年中旬以来的最优水平。欧元区9月 企业活动扩张缓慢，制造业和服务业增速均降至本年最低值，9月综合PMI初值跌至九个月以来的低点52.3。股市方面，纳斯达克100周跌2.32%，标 普500周跌2.26%，道琼斯工业指数周跌1.85%。港股未逃离弱势，恒指周跌1.66%，恒生国企指数周跌1.48%

凯石工场统计的各类公募基金中，股票-主动型表现好于股票-指数型；混合-灵活型表现好于偏股型；债券基金中，可投资权益类工具的可转债基，以 及二级和一级债基上涨；货币市场基金收益率上升；QDII基金平均跌幅扩大，领涨风格洗牌，美股基金业绩后退。产品方面，大摩卓越成长、华商主题精选、富 国中证军工、华商动态阿尔法、益民红利成长、中邮双动力、华安可转债A和方正富邦货币B等在各自类别中业绩居前。

凯石工场本周基金投资策略：

QDII基金：9月美国央行议息会议声明，维持联邦基金利率目标区间0~0.25%不变；将在10月购买150亿的MBS及长期国债，并将到期的债券进行 滚动购买。若未来经济数据表现符合对经济的预期，美国央行将在下次议息会议(10月29日)结束QE。本次声明继续认为美劳动力资源还没有充分利用，通胀 低于政策管理目标的可能性在逐渐降低，仍有必要维持非常宽松的货币政策姿态以支持经济增长。美联储维持高度宽松，显示当局暂时不想改变政策信号，令加息忧 虑略为减退，利好短期全球股市氛围。凯石工场继续看好美国市场走势，QDII投资维持“美股+港股”的核心思路不变。

固定收益类基金：上周新股的集中申购和汇丰PMI初值的回升给债券市场带来了一定的扰动，前期的涨幅出现了部分回吐。本周仅两个工作日，且没有重大经济数 据的发布，预计总体债市不会有太大的波动，虽然时至季末资金面会有所偏紧，但在前期央行提前布局的背景下，料想对债市的负面冲击有限。目前流动性和机构的 配置行为是主导债市的主要力量，信用债仍是机构配置的主流，因此我们建议在产品的选择上，节前这两天可暂不做调整，仍然坚持配置高评级信用品种投资比例比 较高的基金，警惕信用风险。

权益类基金：在去产能、去库存以及转型升级的背景下，经济增长仍处于中枢下移的过程中，与此同时政策趋向仍以定向调控为主，意在托底经济、稳定环境，为改 革的进一步推进创造良好条件。向前看经济走势及企业盈利未来仍将对股指整体表现构成一定牵制，但另一方面改革预期、政策红利有望激活市场热点，此外中性偏 松的资金面格局也有助于结构性行情的演绎。在基金配置方面，建议在保持整体风格稳健的同时，加强对于符合未来转型升级方向的消费服务(食品饮料、生物医 药、纺织服装、家电、汽车、旅游)、新兴产业(电子信息、通讯、传媒、节能环保)的关注度，适度提升与之相关的成长风格基金配比，优化组合配置，把握结构 性机会。

凯石每周微点评：

公募基金一周业绩：

国内外股市一周表现： 国内震荡上行，海外普遍下跌

国内市场，截至9月26日的一周，大盘延续震荡但不改上行趋势。各大指数表现不强，上证指数周涨幅0.78%，沪深300周涨0.49%，中小板指和创业 板指涨幅分别为1.28%和0.82%。29个中信一级行业有26个上涨，国防军工涨幅(4.35%)再度回归首位，农林牧渔(3.91%)依然排名第 二。经济数据方面，周二公布的汇丰9月PMI预览值为50.5%，比8月终值提升0.3个百分点，表明经济下行压力有所缓解，然而分项数据显示就业指数进 一步下滑，表明经济回升基础并不牢固。

海外市场(2014.09.19~2014.09.25)，美国商务部公布美二季度GDP环比年化增长率的修正值为4.6%(此前报告为 4.2%)，是2009年中旬以来的最优水平。欧元区9月企业活动扩张缓慢，制造业和服务业增速均降至本年最低值，9月综合PMI初值跌至九个月以来的低 点52.3，低于 8月终值为52.5。股市方面，美股周四大跌周五反弹，纳斯达克100周跌2.32%，标普500周跌2.26%，道琼斯工业指数周跌1.85%。港股未 逃离弱势，恒指高位调整，周跌1.66%，恒生国企指数周跌1.48%。

各类型公募基金一周业绩： 除QDII，各类公募均有反弹

上周(2014.09.22~2014.09.26)，大盘延续震荡上行趋势，海外市场表现黯淡。公募基金除QDII外，业绩较前周反弹，其中权益类反弹 幅度较大，固定收益类继续小幅上行。股票-主动型基金表现好于股票-指数型基金；混合-灵活型基金表现好于偏股型，好于偏债型；债券基金中，可投资权益类 工具的可转债基，以及二级债基和一级债基上涨；货币市场基金进一步上行，且涨幅加大；QDII基金平均跌幅扩大，领涨风格洗牌，美股基金业绩后退。

权益类基金一周业绩： 股混基金反弹，QDII跌幅加剧

上周，权益类基金继前周整体下跌之后，股票型和混合型基金业绩反弹，而QDII跌幅加剧。股票型基金中，主动风格好于被动风格。混合型中，灵活型平均收益 率最高，偏股型比偏债型不仅平均收益高且反弹幅度大。QDII基金涨少跌多，前周领涨的美股基金业绩后退，新兴市场基金收益分化严重。

402只股票-主动型基金平均周收益率为1.16%，约89%的产品周收益为正，6只产品周收益率在4%以上，大摩卓越成长(5.49%)和华 商主题精选(5.12%)排名居前。257只股票-指数型基金平均周收益率为0.73%，约86%的产品周收益为正，仅富国中证军工(4.06%)周收益 率在4%以上。

235只混合-灵活型基金平均周涨1.13%，35只混合-偏股型基金平均周涨0.86%，20只混合-偏债型基金平均周涨0.56%。最高收 益者分别为华商动态阿尔法(5.26%)，益民红利成长(2.37%)和中邮双动力(3.59%)。归总来看，除约5%的混合-灵活型基金和8%的混合- 偏股型基金下跌外，其他混合型基金周回报几乎全部为正。

91只QDII基金平均周回报为-1.58%，仅10只产品周回报为正，包括新兴市场基金4只，债券型2只，指数分级稳健份额2只，行业基金和全球市场基 金各1只，领涨风格多样。美股基金继前周领涨后，业绩后退至下游，商品基金业绩则上升至中段。新兴市场基金业绩排名分散，最高周收益为富国中国中小盘的 0.97%，排名第一，最低周收益为-3.05%。

固定收益类基金一周业绩： 货基和涉足权益类债基上涨明显

上周央行在公开市场进行了2期14天180亿元正回购操作，净回笼资金110亿元。同时，新股集中申购，冻结资金超过8000亿元，资金面压力较大。但是 央行5000亿元SLF获得证实，14天期中标利率下调20基点，因此资金压力未对市场造成严重影响，短期内流动性依然充裕。

上周，债券基金保持慢跑步调，平均收益小幅上行。分类来看，受权益类基金反弹带动，一级债基(0.2%)，二级债基(0.31%)和可转债基 (0.77%)的周收益率均较前周上升，尤其是可转债基涨幅较大。相比之下，纯债基金，指数债基平均周收益率率微降，理财债基平均周收益率无明显变化。

230只货币市场基金平均七日年化收益率为4.62%，收益率较前周小幅上升。7日年化收益率在5%以上的产品约占四分之一，在4%~5%之间的产品约占 二分之一，在3%~4%之间的产品约占四分之一，整体收益较为均衡。方正富邦货币B和方正富邦货币A分别以12.63%、12.36%排名第一，第二。

分级基金子份额一周业绩：股基与债基的稳健和积极份额均有反弹

与前周相比，股票分级基金的稳健份额和积极份额业绩均有反弹，积极份额涨幅较大，平均周回报为1.75%，仅两只周收益为负，富国中证军工 B(6.34%)，申万菱信申万证券行业B(6.23%)排名居前。稳健份额周回报全数收正，平均值为0.15%，兴全合润分级A (1.1%)排名第一。

债券分级基金稳健份额平均周收益率为0.08%，较前周上涨0.01%，积极份额平均周收益率为0.3%，较前周上涨0.1%。稳健份额最高收益率为银河通利C的0.19%，积极份额最高收益率为嘉实多利进取的1.67%。