(2)普通股票型基金仓位(86.8%)创下2011 年以来新高,也是历史上第三高(09 年4 季度是87.85%、2010 年4 季度是86.88%);普通型基金仓位。而历史上09 年4 季度、10 年4 季度过后A 股市场开始下跌。

但目前最大的区别在于:绝对收益投资者占比上升,如阳光私募占比从2009 年的7%上升至2014 年的33%,散户参与度明显提升、目前6800亿的融资余额距离上限仍存较大空间(余额上限可超过1 万亿),上限对于融资余额扩张的约束尚未显现。

(3)A 股展望:短期内高位震荡,进行明年的左侧布局,特别对于今年下跌较多的优质白马成长和部分蓝筹龙头需要给予重视,对于前期过度炒作的壳资源股票则要坚定减持。

资产配置风格:传统行业中选择跨界成长.

(1)传统行业超配比例从历史底部止跌回升,连续上升了2 个季度,14Q3 从2 季度的0.5 倍回升至0.56 倍;传统行业中小于50 亿元超配比例从2 季度的0.44 倍大幅上升至0.64 倍、持股数量环比加仓122%;而50-100 亿元、大于100 亿元环比加仓幅度仅为2%和4%。

(2)14Q3 泛成长类代表的创业板、TMT 超配比例均从历史高位下行。

创业板超配比例从14Q2 的3.15 下降至2.89 倍,环比持股数量下降21%;TMT+休闲服务的超配比例也从14Q2 的2.18 倍微升至2.05 倍,持股数量下降26%,减仓幅度创下2012 年6 月份以来的新高。

(3)继续大幅减仓白马成长股,超配比例从13Q3 的4.65 倍连降4 个季度至3.26 倍,持股数量较2 季度减仓27%。

关注超配比例拐点向上的行业:军工、农业、服装家纺、航运等.

(1)超配比例拐点向上的行业:航空装备、畜禽养殖、服装家纺、电源设备、航运、建筑装饰、林业、旅游综合、水务、证券、地面兵装Ⅱ、船舶制造Ⅱ、金属非金属新材料、家用轻工等。

(2)超配比例已经连续4-5 个季度持续下行的行业:中药、房地产、石油化工、玻璃制造、白色家电、食品加工等。申银万国证券股份有限公司