整体来看,我们维持上月慢牛行情延续的观点。9月PMI表现远弱于历史同期,房地产销售非但未能实现市场高度预期中“金九”的高增长,而是以惨淡取而代之,且“银十”开局不利,尽管首套房认定标准的放松有助于提升十月份地产销售,但我们认为其给地产投资乃至经济下滑带来显著改善的可能性不大,四季度经济仍将面临下行压力。政策方面,9月份以来央行维稳资金面的意图明显,加之物价通缩与外汇占款低迷又给予央行更多操作空间,未来在经济增速下行背景下,不排除央行进一步出台宽松政策呵护基本面的可能性。但短期来看,房贷政策松绑有望阶段提升市场乐观预期,短期债市或有所承压,不过随着乐观预期的逐步反映,如果后续地产刺激政策不足,债市有望重回慢牛格局。

落实到基金投资策略上,建议从收益性与安全性兼顾的角度筛选出擅于精选高收益债券且下行风险控制能力较强的债券基金,一方面,震荡市场环境中趋势性上涨行情难以延续,而高收益债券的票息收入将取代上半年的资本利得收益成为提升基金业绩的主要来源,同时也不易错过债券市场阶段上涨收益的分享。另一方面,出于对市场风险偏好骤然下降的谨慎,考察高收益债信用资质的重要性凸显,下行风险控制能力能够在一定程度上降低其下跌风险。下面,我们分别选取高收益债券大牛市的12年上半年,以及大幅下跌的13年作为统计区间,结果显示,天治双盈、招商收益、万家稳增、鹏华增利、建信信用等基金可侧重。

此外,擅于灵活操作的基金经理在判断短期市场走势和把握投资机会方面也具有一定优势,有助于实现较好的阶段收益,因此,组合配置上可搭配灵活个基以在较大程度上提升组合阶段获益能力。映射到基金产品上,那些在债市长期波动过程中仍然能够为投资者赢得较好回报,且月胜出次数较多的产品,如工银添颐、天治双盈、易方达安心回报、易方达稳健收益、中银双利、工银双利、南方多利、招商收益、易方达增强回报、鹏华增利等基金,能够相对准确把握市场脉搏,无论是长期回报的获取能力亦或是阶段收益的把握能力,在同业中都处于领先水平,展现了基金经理不俗的投资管理能力,同时管理人在固定收益领域较强的研究和投资实力也有助于基金业绩的延续,可作为震荡市场环境中的重点选择品种。国金证券股份有限公司