回顾全月，上证综指上涨6.62%，深证综指上涨10.00%。风格指数方面，中小板指与创业板指分别上涨7.72%，8.17%。

随着10月四中全会召开和沪港通开通预期，9月市场如我们此前预期一样，股指自月初起连续上涨，国防军工等涉及国家安全和改革板块领涨。受月中工业增加值等经济数据低于预期的影响，股指回调，成交量迅速萎缩；月底在10月四中全会改革和沪港通将正式起航的预期下，市场情绪明显好转，股指恢复上行。

从具体行业来看，所有板块全线收红。其中国防军工、综合、计算机、交通运输、机械、纺织服装等板块涨幅居前，均大涨超15个百分点；非银行金融、石油石化、家电、食品饮料和银行板块本月表现相对较弱，涨幅均小于5%。

9月份中国制造业的官方PMI指标呈现走势持平，未出现持续下滑。官方和汇丰两项PMI 指标都还保持在50 分界线以上，只是高于50的幅度并不太多，反映出制造业仍处于微弱的扩张状态。调查样本企业范围中处于扩张或持平状态的企业数量比例在8 月份明显减少而在9 月份持平，前一阶段稳增长微刺激托底政策带动的制造业扩张势头已经减缓，既缺乏继续强劲扩张的动力，也没有继续下滑恶化，整体表现较为平淡。

生产开工和采购备货方面，生产活动意愿不强，采购备货有放慢势头：官方生产指数53.6，上升0.4个百分点；价格指标连续下降，工业价格通缩低迷状态难改：官方原材料价格购进价格指数47.4，下滑1.9 个百分点。指标都是连续两月下滑，处在50 分界线以下的收缩状态，反映出处于价格下降状态的企业数量比例增加，工业价格低迷状态短期难改。

8月份CPI 同比上涨1.99%。因翘尾因素趋弱，致CPI 同比较上月下滑0.3个百分点。食品价格仍是推动CPI 环比上涨的主要动力。其中肉蛋和蔬菜价格有明显回升，我们认为回升或将持续；而非食品价格环比小幅下跌，各分项变动幅度均不大，预计天气变换将导致衣着类价格有所上涨。短期来看，食品和非食品价格仍均具备上涨动力，但由于9月份之后翘尾因素回落较大，年底前物价在地位徘徊将是大概率事件；预计9 月CPI 环比上涨0.6%，同比涨幅回落至1.8%左右。

8月份PPI受大宗商品和原材料价格下降的影响而出现同环比跌幅扩大，而工业生产疲软的状况在政策效应减弱的背景下亦有所加重。预计9月份PPI环比下跌0.1%，同比下跌1.6%。

10月前期，四中全会召开在即，改革预期继续提升风险偏好，增量资金仍将主导行情，股指从而有望继续上行。但到10月中后期，随着前期各类预期的逐渐兑现，同时融资盘获利丰厚，各种累积的基本面不利因素将有或将导致市场的风险偏好转向，使市场转入阶段性调整。

行业方面，可以关注两主线。其一：大消费和高景气度行业，我们相对看好医药，地产，军工，环保，养殖，稀土等行业；其二：等待更好的买点，自下而上挖掘新经济下的并购重组机会。当前“小股票”全面泡沫化、投机化，可以见好就收，等待行情调整时买入“多元化并购”的标的--市值35亿元以下、成长性弱、处于亟需转型的行业。

债市方面回顾：

回顾9月，央行货币政策放松的意图态度进一步明确，整体资金面维持平衡甚至略为宽松的局面。

在9月第一周，由于新股和转债的申购，资金面稍显紧张；进入第二周，首先在9月16日央行通过SLF放松了5000亿元的资金，期限3个月，相当于一次降准。不仅如此，在当周的公开市场操作中，14天正回购利率下行20个基点至3.50%，央行放松货币政策来稳定经济增长的意图明显。在今年7月，央行也曾经下调过14天的正回购中标利率10个基点，当时市场多解读为随行就市，认为并没有太多的政策指导的意义。而此次正回购利率一次性下调20个基点，则是为了保证9月末资金面的平稳。在央行SLF操作后，市场各期限资金持续宽松，尽管密集的新股申购对银行间的资金价格也影响甚微，季末平稳度过。资金价格方面，银行间资金价格持续保持低位，隔夜在2.60%附近，7天3.20%附近，跨节的14天也仅为3.50%左右。而更为市场化的交易所回购则相对较高。

展望10月，由于央行微放松/定向放松的基调已确立无疑，而外汇占款有季节性回升的趋势，市场流动性会受到新股申购的事件性的短期冲击，但整体仍将保持平稳。

9月一级市场利率债供给回升，国债发行了1615 亿元，到期418 亿元，供给净增1198 亿元；政策性金融债发行了1680 亿元，到期1140 亿元，供给净增540 亿元；地方政府债发行了659 亿元，供给净增659 亿元。利率债二级市场收益率全线下行，从券种来看，国开债表现最为强劲，平均下行超20基点；从期限来看，债券长端表现要明显好于短端。综合来看，国债短端平均下行10基点，政策性银行债平均下行超15基点；在国债长端下行约20基点，政策性银行债下行超25基点。在9月央行政策组合拳(正回购招标利率下行及5000 亿SLF 投放)的影响下，市场流动性进一步放松，带动现券收益率的整体下行。

9月主要信用债品种净供给增加1302 亿元，供给持续回升。其中，短融超短融发行170 只，中期票据共发行73 只，企业债发行40 只，公司债发行15 只。发行利率普遍下行。二级市场9月主要信用债品种共计成交13415 亿元，相比前一月小幅回升。收益率全面下行为主，长端表现更为突出，银行间信用债长期品种收益率不同程度下行10-15基点。城投整体稳定，产业债中地产债受降息鼓舞表现抢眼。

展望10月份，经济数据和通胀数据同比均会有所回升，经济数据倒逼政策进一步放松的压力逐步减小。在没有政策持续刺激的情况下，收益率的下行会放缓甚至可能有所反复。