中级反弹仍在继续

——9月回顾及10月展望

在8月大盘震荡整理后，9月初迅速上攻至2300点以上，并再次开始强势整理。“大盘搭台，小盘唱戏”的局面在9月继续延续，即大盘相对强势之下，中小盘表现更为活跃。在市场风格延续成长风格的情况下，权益类基金延续强势，持续跑赢指数型基金。

偏股型基金投资策略：我们预期短期内大盘蓝筹的估值修复行情仍将继续。从长周期来看，服务业和新兴产业在长期中符合经济转型方向，政策也在积极扶植，将维持较长时间高景气度，故中小盘成长股中将涌现出众多长牛个股。目前市场还处于牛市的形成阶段，往往上涨与调整相伴，投资者应对可能出现的适度回调有一定的预见，并抓住宝贵的入场机会。综上，我们认为投资者可适当加大权益类基金的配置比例，在基金风格上，应大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

债券型基金投资策略：在基本面支撑及资金面宽松下，我们继续看好债市后期行情势，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，权益市场向好为可转债带来上涨空间，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

QDII基金投资策略：后期依然看好美股，美国经济增长表现整体仍较为稳健，加息可能性仍然较低，可以继续适当配置美股QDII。港股方面，“占中”的影响只是暂时的，投资者不必过度担忧，“沪港通”正式启动日期临近，仍可布局港股QDII基金。

一、基础市场综述

在8月大盘震荡整理后，9月初迅速上攻至2300点以上，并再次开始强势整理。“大盘搭台，小盘唱戏”的局面在9月继续延续，即大盘相对强势之下，中小盘表现更为活跃。9月全月，上证综指上涨6.62%，深证成指上涨3.04%；深市中小盘个股十分活跃，带动深证综指全月上涨达10.00%。在这一市场格局下，国防军工、计算机等行业强势上涨，而在大盘指数中占据较大权重的非银金融、石油石化等板块普遍表现不佳。在市场延续成长风格的情况下，权益类基金维持强势，再次跑赢指数型基金。

，截至2014年9月30日

三、基金业绩回顾

9月各类型基金普遍上涨，市场再次大幅上行，股票型、混合型和指数型基金表现居前，涨幅分别为7.16%、5.98%和5.73%；封闭式基金表现一般，以3.24%的涨幅，勉强跑赢保本型基金的1.83%和债券型基金的1.66%。QDII基金由于美股回调及港股大跌影响，平均跌幅达3.80%。

1.股票型、混合型基金——风格转换带动业绩分化

9月市场风格分化，也引发了股票型基金业绩的分化。重仓中小盘个股的招商行业领先、中邮战略新兴产业和中邮核心主题在9月获益颇丰，单月增长都超过了15%。两只量化基金长信量化先锋和大摩多因子策略也表现优异，分别排名股票型基金第2和第5位。反观重仓消费类大盘股的易方达中小盘和鹏华优质治理，涨幅均不足1%。股票型基金单月极差逾17%，较上月进一步扩大，这正是本月市场结构分化的侧面写照。

股票型基金业绩表现

混合型基金与股票型基金类似，民生加银品牌蓝筹受益于重仓的中小盘个股的优异表现，以15.37%夺得混合型基金单月收益冠军，重仓TMT板块的中邮核心优势紧随其后，收益达14.86%。由于二级市场呈现难得的普涨行情，混合型基金的后几名被专注于新股的打新基金包揽。

，仓位数据截至二季报

2.封闭式基金——封闭式基金股债双升

9月，股票型封闭式基金中，基金汉兴重仓股中游6只涨幅超过15%，带动其涨幅超过10%，融通通泽和基金鸿阳分别以8.28%和7.60%的涨幅紧随其后。债券型封闭式基金中，民生加银平稳增利A、工银瑞信双债增强和申万菱信定期开放表现居前，涨幅分别为2.97%、2.28%和2.23%。

，仓位数据截至二季报

3.QDII基金——大宗商品拖累相关基金

9月，得益于出色的管理能力，广发、富国、汇添富旗下的几只QDII基金在美股回调、港股大跌的情况下，仍保持了净值基本没有大的变化。受商品价格走低影响，跌幅居前的是上投摩根全球天然资源和华宝兴业标普油气。

，QDII净值数据截止至9月29日，仓位数据截至二季报

4.保本型基金——受益股债强势，业绩普遍上涨

受股市保持强势、债市高位盘整影响，保本型基金普遍上涨。其中招商安盈保本、泰信保本和长城久利保本表现最好，分别上涨4.31%、4.19%和3.84%。

，仓位数据截至二季报

5.债券型基金——转债、偏债基金走强

9月份，债券型基金除海富通稳健添利A外全部上涨。受益于股市良好的表现，在债基涨幅前五中，可转债基金、偏债基金分别占据三席、一席。

，仓位数据截至二季报

6.货币型基金——收益率保持平稳

9月，货币型基金整体收益保持平稳，其中，富安达现金通货币A、银河银富货币A和广发现金宝A等表现居前。

四、基金投资策略

1. 偏股型：配置正当时

经济面：宏观经济数据已不再是市场关注的中心。虽然8月的工业增加值、发电量、铁路货运量等数值都不甚理想，但9月中采、汇丰PMI均与前值相同，分别为51.1和50.2，仍位于荣枯线之上。在经济反复筑底、逐渐复苏的过程中，宏观数据短期内并不会有大幅反弹，同时管理层也握有不少工具，足以在短期中守住不发生系统性风险的底线，故短期宏观数据虽不理想，但也不会发生大幅的下滑。目前，宏观经济短期仍处于平衡状态，数据的短期变化已经不是市场关注的中心。

资金面：短期宽松态势不减。9月继续实现整体资金净投放，体现了央行货币政策动态微调的主张。对房贷实施松绑，执行二套房“认贷不认房”，以及下调房贷利率等举措，显示央行在资金方面对房地产托底意图明显。预计短期内宽松态势不减，资金利率仍将维持震荡下降趋势。

政策面：“微刺激”延续，政策有进一步放松空间。十八届四中全会前，反腐大石头落地，有助于国企等改革向更深层次推进。管理层定调推动改革及降低企业融资成本，预计后续政策面将会继续宽松，考虑到10月份中央经济工作会议即将召开，预计市场后续将涌现大量热点。

总的来看，短期内经济数据已不再是市场关注的焦点，经济数据不会成为大的利多或利空因素。资金面持续宽松，为反弹提供了基础。“沪港通”即将成行，多方面因素促使海外增量资金入场，打破了存量资金博弈结构，成为了反弹的重要催化因素。考虑到十一长假期间，并未出现大的利空，节前的谨慎情绪有望得到释放。我们预期短期内大盘蓝筹的估值修复行情仍将继续，随着“沪港通”即将兑现，中央经济工作会议将成为短期中最大的看点。从长周期来看，服务业和新兴产业在长期中符合经济转型方向，政策也在积极扶植，将维持较长时间高景气度，故中小盘成长股中将涌现出众多长牛个股。目前市场还处于牛市的形成阶段，往往上涨与调整相伴，投资者应对可能出现的适度回调有一定的预见，并抓住宝贵的入场机会。综上，我们认为投资者可适当加大权益类基金的配置比例，在基金风格上，应大小盘平衡配置，在把握大盘蓝筹反弹的同时，避免错失成长股的上涨机会。

2.债券型：利率下行，债市后期向好

利率结构：收益率下行，期限结构进一步走平。中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.74%，下行0.00个基点，十年期国债收益率为3.98%，下行4.03个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行5.0个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行2.50个基点，分别为4.73%、4.94%和5.42%，一年期AA级企业债收益率下行5.00个基点，三年期AA级企业债收益率上行1.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行2.50个基点，分别为5.25%、5.78%和6.97%。

资金面：货币宽松政策频频，市场利率下行。9月，央行公开市场操作实现资金净回笼60亿元，央行18日开展的14天正回购利率为3.50%，较前次下行20个基点，这是继7月底央行重启本轮正回购以来，14天正回购中标利率首次下行。受央行SLF操作及正回购中标利率下降等因素影响短，端利率中枢下行引导中长端利率下降效果比较明显。央行先后进行的SLF操作和调低正回购利率，再次显现了降低社会融资成本的决心。接连的利好因素极大的刺激了市场，顺势引导发行利率大幅向下。央行频频宽松的举措，量价齐松，奠定了债券牛市的基础。

经济面： 9 月汇丰PMI 终值显示经济复苏动能依旧疲软，基本面依然支持债市。9 月汇丰PMI 终值50.5，低于市场预期，经济缓慢复苏，下行压力较大。供需关系未见根本性好转，产出和新订单指数下调，就业指数持续不佳，市场对后期利好政策的预期增加，基本面对债市的支持不变。

综合分析，在基本面支撑及资金面宽松下，我们继续看好债市后期行情势，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。由于信用利差已处历史低位，加上国家对降低长端资金利率的决心坚定，我们看好利率债的配置价值。此外，权益市场向好为可转债带来上涨空间，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

3. QDII：关注美股，布局港股

9月道指下跌0.32%，标普500下跌1.55%，纳指下跌1.90%，欧美日市场主要指数普遍上涨，恒生指数受“占中”影响下跌。

经济面：经济整体仍较好。美国9月ISM制造业采购经理人指数(PMI)下滑至56.6，创2014年6月份以来新低，预期会回落至58.5，前值为59.0。另外，上周五，美国9月非农就业人数大增24.8万，失业率跌破6%至5.9%低位，这显示了美国经济进一步向好，也带动了股市投资者的乐观情绪。美国8月贸易帐赤字401亿美元，逆差创七个月新低，预期赤字408亿美元；美国9月markit服务业PMI终值58.9，预期58.5；美国9月ISM非制造业指数58.6，创今年6月来最低，预期58.5。

政策面：提前加息可能性仍较低。就业数据大幅好于预期，市场对于美联储提前加息的预期再度高涨，但美结构性失业仍表现较差，我们认为10月美联储议息会议上提前加息的可能性仍然较低，短期仍可能继续上行。

综上，可继续配置投资美股的QDII产品。后期依然看好美股，美国经济增长表现整体仍较为稳健，加息可能性仍然较低，可以继续适当配置美股QDII。港股方面，“占中”的影响只是暂时的，投资者不必过度担忧，“沪港通”正式启动日期临近，仍可布局港股QDII基金。

五、基金动态

1.基金发行

2014年9月，共发行3943支新基金(A、B、C型基金分开统计，以认购起始日计)。

2.基金分红

2014年9月，一共有58支基金分红(以红利发放日计)。

3.基金经理变更

2014年8月，共有30家基金公司的46位基金经理发生了变更。