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交易型基金投资策略:继续酣战延续主动杠杆+热点产品策略 不畏寒流,继续酣战。托底政策进一步消除经济硬着陆的向下风险,偏松的货币政策基调下利率下行趋势延续,政治稳定性高和改革政策助推市场风险偏好上升,市场趋势不变,四中全会和沪港通仍是短期市场的催化剂。展望4季度,今年以来增量资金驱动的趋势性行情将有别于过去2年的存量博弈,且目前三季报业绩预告显示预期差在改善,既便行为金融角度的部分存量获利了结,影响也有限。我们认为股市的中期逻辑未变,向上趋势延续,保持高仓位,政策密集期,仍以政策为投资主线。在具体的投资品种上,四中全会相关依法治国和改革类主题,如国企改革、军工、体育,受益于沪港通开闸及估值切换的医药、白酒,受益于北方雾霾天气的环保,受益于房贷新政的地产。
上周央行于公开市场累计进行200亿元正回购操作,长假前后连续2周实现净投放,全周净投放资金160亿元。资金面继续维持宽松,银行间7日质押式回购利率从节前的2.91%小幅上升到上周末的3.07%。本周公开市场到期资金规模为400亿元,包括200亿到期央票以及200亿前期投放正回购,到期资金规模比前期多出40亿元。本周债券发行规模为1503.68亿元,包括利率债518.82亿元和信用债984.87亿元,期限集中于5-7年期。本周债券到期规模为1811.36亿元。上周债券市场出现回调,其中国债回调幅度相对较大,原因主要来自于地产、煤炭等行业利好政策频繁出台后,市场对于经济回暖的预期上升。而表现较好的中采PMI,也增加了基本面企稳的信心。我们在4季度债券投资策略中将前期观点调整为整体仓位下调,券种结构更偏均衡,建议以防守的心态来对待4季度行情。整体仓位下调的理由在于前3季度债市获利已经非常丰厚,交易型机构兑现盈利,守住战果的情绪浓重,对于可能的机会参与意愿有限。另外,未来政策方向或将以信贷刺激为主,直接全面降息概率依旧不高。调整券种结构,降信用而升利率的理由则在于目前各类信用债的信用利差已经处于历史低位,弹性不大,同时李总理表态否认7.5%是政府刚性目标,基本面仍有下行空间,利多低信用风险品种。鉴于目前期限利差较小,短久期品种攻守兼备,建议4季度前期积极配置,待到年末资金面趋紧之时,再伺机入场以分享明年1季度的春季行情。 基于上述预期,我们建议投资者继续维持配置主动管理能力较强的中欧盛世成长B,在市场热点上可关注军工方向,富国中证军工向上折算后将恢复高杠杆,如溢价合理投资者可考虑介入。此外,近期热点板块情绪飙升导致整体溢价套利机会出现,如医药分级、环保分级,投资者可关注整体溢价套利机会。对于稳健投资者可考虑关注即将到期且持有到期收益率较高的浦银安盛增利A。海通证券股份有限公司
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