传统封基的投资收益主要由三部分组成：基础市场上涨收益、基金管理人的主动投资管理收益、传统封基折价率收窄带来的额外收益。从持有到期来说，传统封基折价率收窄带来的额外收益具有较高的确定性。

　　由于传统封基到期封转开存在一段封闭期，因此传统封基到期封转开之前折价率难以完全收敛到0。从已经到期的产品来看，到期封转开前的折价率基本在2%左右。传统封基的折价率和基金的剩余期限、市场预期、投资管理能力等因素有关，其中剩余期限和市场预期是影响传统封基折价率的主要因素。一般来说，剩余期限越短，传统封基的折价率就越低；市场预期越好，折价率就越低；投资管理能力越强，折价率就越低。

　　基金的折价率是特指封闭式基金市场价格低于净资产价值的幅度。封闭式基金有折价率是常态，这主要是由于封闭式基金流动性较低的原因造成的。不过在股票牛市的时期，封闭式基金也有可能出现溢价率。按国内和国外的经验来看，封闭式基金交易的价格存在着折价是一种很正常的情况。除了投资目标和管理水平外，封闭式基金折价率是评估封闭式基金的一个重要因素，对投资者来说高折价率存在一定的投资机会。

　　一路财富分析师魏晨表示封闭式基金的折价率在该基金接近到期日的时候会逐渐收敛于零，在封闭式基金到期日之前选择一只管理能力强，并有适度折价率的封闭式基金进行投资，那么在该基金到期之时基本上可以获得相当于折价率的无风险收益。然而，封闭式基金的折价率绝不是越高越好，虽然高折价率意味着高的投资安全边际，但是造成高折价率的原因中也包括由于基金本身投资业绩较差，投资者在二级市场抛售该基金的情况，所以针对封闭式基金的折价率应该具体分析，应该选择一只折价率合理且基金业绩表现稳定的封闭式基金进行投资。

　　传统封基折价率大幅走高对于期望实施封转开套利的投资者而言具有重要意义。分析封闭式基金净值折价率一览表(截止2013年12月6日)，具体到单只基金方面，在2014年到期的封闭式基金中，基金景福折价为10.19%，最为明显。其他基金折价均在2个百分点以上。基金普惠是最近到期的封闭式基金，2014年1月5日到期，折价率在3.29%，有兴趣的投资者可以参与。

　　一路财富分析师魏晨认为，选择封基要注重以下几点：

　　一看内部收益率：一路财富引入传统封基的修正隐含收益率，以到期进行清算获取收益对封基进行绝对估值，估值方法采用现金流贴现法，计算基金价格向净值回归过程中的投资价值。传统封基的修正隐含收益率= (1-折价率损耗)/(1+折溢价率)^(1/剩余期限)-1

　　二看基金未来分红派现能力：基金分红必须满足两个条件，基金单位净值在1.00元以上和基金每基金份额可分配收益为正，该指标主要考察基金净值持续增长情况。

　　三看基金历史净值增长水平及稳定性：历史净值增长情况和稳定性虽然不能完全说明未来的情况，但是基金投资思路的延续性和连贯性，必然影响未来收益水平。

　　四看持仓结构及重仓股成长能力：股票型基金最重要的利润来源即是股票投资收益，因此对于基金持仓结构和重仓股成长能力的分析就尤为重要。

　　五看市场表现及换手率：通过分析封闭式基金二级市场表现和换手率变化，了解基金投资者的持有成本的变化，可以更好地判断基金未来市场走势。

　　六看持有人结构：封基投资以机构为主，分析持有人机构的变化，可以大致判断基金品种的特点和未来的可能变化。

　　七看基金管理公司综合水平：投资基金，归根结底就是投资基金管理人，就是投资基金投研团队的历史业绩和运作能力。

　　八看基金评级参考：我们选择目标品种时可以参考像一路财富这样的第三方机构评级中的相关指标。

　　tips：

　　封闭式基金的折价率：当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。根据此公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。折价率不仅是封闭式基金的独特景观之一，同时也是诸多价值型投资者进行投资决策时的重要判据。

　　封闭式基金分红：相关法规规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。《证券投资基金运作管理办法》第三十六条规定“基金收益分配应当采用现金方式。

　　(魏晨 一路财富(北京)信息科技有限公司分析师)