| 风险集中释放，大小盘轮流下跌
上周A股市场连续下跌。全周上证综指下跌3.35%，收于2013.30点，直逼2000点大关。沪深300指数下跌3.75%，中小板指数下跌4.11%，创业板指数微涨0.03%。
大盘股、周期股下跌的直接原因是：1月4日，媒体传言国务院之前下发了《关于加强影子银行有关问题的通知》(国办发107号文件)，对影子银行监管甚严。市场担忧此举导致投资下降、经济下滑、市场资金面紧张，导致1月6日(周一)大盘暴跌。周一下午，网上流传出该文件的扫描件，随后几天继续下跌。
中小盘股、成长股下跌的原因则是：1月6日，中小板指数、创业板指数随大盘一起暴跌。但是在随后的两天大举反弹，投资者疯抢创业板股票，代表成长股的创业板指数几乎触及历史最高点，导致这些股票泡沫严重，随后周四、周五出现大幅回调。
就中信二级行业指数看，上周上涨的行业只有房地产服务、油田服务、黑色家电、增值服务、食品、传媒；跌幅最大的则是建筑装修、渔业、农业、品牌服饰、农用化工、化学制品等。
经济疲弱，大盘总体缺乏机会
我们认为，导致大盘持续下跌的根本原因是经济基本面持续走弱，我们跟踪到的企业投资意愿很低，几乎所有工业品价格都在走低，可以断定后续企业盈利会下降。市场对2014年企业业绩感到担忧。对影子银行进行规范的107号文件不过是雪上加霜。从短期看，107号文件只是一个开端，接下来央行、证监会、银监会、保监会会按照107号文件的要求制定出规范影子银行的措施和细则，因此对股市还存在余震。建议对后市保持谨慎。从中长期看，企业盈利的下降会导致大盘持续地受到抑制。我们继续系统性地看空周期性行业。
自下而上地精选细分子行业和个股
在这种情况下，我们认为自上而下的分析框架虽然可以清楚地看出股市缺乏趋势性、大幅度的上涨和下跌、可以看出哪些行业的股票不能投资、可以规避流动性阶段性紧张给股市带来的短期系统性风险，但是无法甄别出哪些细分子行业、哪些个股值得投资。要想把握投资机会，必须自下而上地去跟踪子行业和公司。由于2014年成长股热点比2013年分散、涨幅比2013年低、风险比2013年大，机会比2013年难抓，我们建议在处于景气上行阶段的细分子行业(比如LED照明、染料、农药、某些环保、油气钻采与服务、某些消费电子等)中精选个股，但是要规避估值过高、风险过大的个股。
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