尽管近几年A股跌多涨少，但其投资魅力总令人难以割舍。回首2013年，投资者经历了年初开启的一轮结构性行情 ，又经历了6月流动性紧张，迎来了可载入史册的1849低点，进而又满怀期待地憧憬十八届三中全会的改革梦想。

　　对于即将到来的2014年，资本市场的各路豪强跃跃欲试。《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)针对2014年的大盘行情和投资机会，专访了众多私募人士，看看他们如何看待市场走向，又将如何操作。

　　A股大势

　　结构化行情将延续

　　NBD:如何看待近年来指数的走势？2014年的A股指数走势将如何演绎？影响2014年指数走势的因素或事件您觉得有哪些？

　　曾昭雄 ：2014年股市可能更加接近于未来长期慢牛行情的起点。该行情伴有两个特点：第一，持续时间比较长，从国外的案例来看，在经济转型期之后，国外资本市场都会出现时间长达10年以上的一波大牛市，而且平均每年的涨幅都会超过10%。但我们判断2014年会是震荡调整的行情，这是为了进一步夯实底部。其实，从目前情况来看，A股未来十年的底部已经看到。2014年除非是超乎预料之外的情况，A股再破2000点的可能性比较小。所以投资者应该把握大盘筑底过程，抓住在市场恐慌情绪下产生的买入机会。

　　王晓锋：2013年A股虽然结构分化明显，但仍处于2009年3478点以来的下跌通道之中。基于历史规律、技术分析和目前的情况，2014年A股的走势不确定性增大，但是向好的概率在增加，因为促使经济走好的因素逐渐增多，新一轮的改革会逐渐展开并见到效果。

　　辛宇：2012年的A股是典型的大熊市；2013年指数见底回升，个股结构性牛市的特征突出，是市场牛熊转折年；2014年，随着我国改革步伐的深入，经济见底复苏，A股市场是投资领域的价值洼地，股市继续回暖是大概率事件。当然，熊牛反转也非一日之功，增长开始低位趋稳，改革进程也需要时间验证，由于2014年IPO重启带来的结构性修正需求，行情难免反复。我们预计2014年春季可能因流动性宽松引发一定程度的资本躁动，但下半年或许才是行情逐步反弹的机遇期。

　　宏观经济

　　GDP增速回落CPI上行空间有限

　　NBD:鉴于2013年来的经济形势和政策要求，2014年的宏观经济形势如何判断？

　　杨玲 ：预计2014年GDP增速相对2013年将稍有回落。主要判断依据有三个：第一，2014年是全面深化改革的开局之年，政府对经济的底线管理模式将得到延续，宏观经济总体运行将保持稳定，经济增速大幅下滑的可能性不大；第二，去产能、去杠杆的经济结构调整过程冲击短期经济增长；第三，从拉动经济增长的三驾马车来看，消费和出口或有小幅回升，但投资增速受产能过剩、政府职能转变以及房地产销售放缓影响而出现下滑的可能性是比较大的。

　　预期2014年通胀水平相对2013年将稍有抬升。以美欧为代表的全球主要经济体逐步复苏带动大宗商品价格上行，对我国通胀水平有一定抬升作用；2014年前半年食品价格上行压力较大，也将对通胀有一定推动作用。2014年宏观经济增速相对回落，通胀水平虽具有一定上行压力，但上行空间也是相对有限的。

　　曾昭雄：2014年我国经济还是要面对金融系统结构错配的问题，2014年政府仍旧需要去杠杆。由于大量资金在金融系统空转，造成社会融资成本居高不下，这种情况是一个负面信号，是经济系统的“肿瘤”，2014年肯定需要对这个“肿瘤”进行施治。具体来看，2014年国内去杠杆的速度会更快，经济减速是必然的，我们可以认为2014年是中国经济结构转型的元年，是向成熟经济体转型的元年。在之前十余年依靠不断加杠杆而兴旺起来的行业，未来将面临调整，进而会带动股价调整。

　　李云峰：对中国市场来说，2013年与之前几年最显著的差别在于，市场和投资者已经接受了经济相对低速且平稳增长的现实，因此改革所带来的低速增长预期已经得以充分接受。另一方面，领导层对经济发展中存在的诸多弊端已经开始纠偏，同时出台的措施也延续了社会经济的可持续发展。2014年整体经济形势更多可能震荡向上，上半年会延续2013年低速缓慢增长态势，下半年开始逐步复苏反弹。

　　资金供给

　　流动性中性偏紧

　　NBD:2013年年中突发流动性急剧紧张，年底这一情形再度上演。2014年流动性状况将如何？

　　杨玲：2014年流动性维持中性偏紧状态是大概率。2013年年中流动性紧张之后，央行态度已经十分明确，即维持流动性中性偏紧状态迫使金融机构去杠杆，同时通过公开市场操作平抑短期利率波动，防止区域性和系统性金融风险的发生。目前流动性状况整体较为平稳，预期2014年仍将维持这种格局。

　　王晓锋：2013年的流动性状况整体偏紧，在经历了年中的流动性异常紧张之后，央行在关键时点都会释放流动性，随后央行都会适时回收流动性，保持中性偏紧的货币政策。2013年流动性偏紧，另一个重要原因是央行对商业银行抗风险能力的压力测试，为经济改革提前做准备。对于2014年的流动性状况，我们认为会继续偏紧。原因有三，一是目前来看央行会继续保持货币政策的中性偏紧状态；二是2013年中长期国债逆回购利率长期保持在高位，而14天以内的国债逆回购利率则持续走低，反映出市场的流动性比较紧张，同时也说明市场对中期资金的需求较大，中期流动性不容乐观；三是央行既要为经济转型升级提供货币政策支持，又要考虑到国内的通货膨胀水平，而目前通货膨胀率已经达到了3%，需要严格控制流动性。

　　外围市场

　　H股强势难持续A股更有价值

　　NBD:全球经济整体复苏的迹象在2013年表现明显，美股连创新高，但新兴市场增长则有所放缓，如何看待海外经济体和海外股指对A股的影响？

　　王晓锋：海外经济对国内的影响主要体现在出口上，因此出口相关行业比如太阳能、服装板块2013年均有不错的表现。海外股指对A股的影响则要分开看，发达经济体股指走强对A股影响有限，走弱则会带动A股出现调整；新兴经济体的股指走势则基本与A股同步，即走弱走强基本同步，原因在于新兴经济体和我国的经济结构相似，因此2013年新兴经济体股指均以震荡调整为主。

　　NBD:2013年年末，H股出现强劲反弹，A、H股溢价指数连创新低，如何看待A、H股的相关性？对于A股的投资是否有借鉴意义？

　　王晓锋：A股H股的相关性确实很强，2013年下半年H股整体强于A股，主要原因在于十八届三中全会前后，大量海外资金通过投资H股间接投资A股。A、H股的相关性使得两个市场的走势高度相似，从目前情况来看，我们认为H股走强只是暂时的。

　　钟志锋：H股的走势对A股投资有一定的借鉴意义，特别是对于一些周期股、大蓝筹股，相关性可能要更强一点。A、H股溢价指数连创新低，说明海外投资者对2014年中国经济形势趋向乐观，现在的H股已经进入他们认可的价值区间，于是相对加大了对H股的配置。A股和H股两个市场互相影响，但却有着不同的规则，投资者的偏好和构成也大不一样，未来随着A股国际化进程的加快，H股在全球资本市场的地位将会不断降低，就当前而言A股比H股更具投资价值。

　　政策前瞻

　　改革效应将显现

　　NBD:在十八届三中全会有关深化改革的大框架出台后，各个部门的细化政策正在逐步推进。未来的改革政策对A股有何影响？如何前瞻性地把握投资机会？

　　杨玲：2014年是全面深化改革的开局之年，各种改革措施频出将成为常态。城镇化战略落实、国企改革、金融改革、土地制度改革等红利释放将为A股带来持续不断的市场热点；但部分改革措施的推进可能对短期经济增长有一定的负面影响，毕竟这需要消除原有经济的问题。

　　李云峰：我认为有两项重大政策对2014年A股市场将产生实质性影响。一是重启IPO并逐步向注册制过渡。审批制转向注册制将增加上市公司数量，扩大投资者的可选择范围，让资金流向更有效率的企业。IPO重启以及放宽上市条件，短期会对A股现有存量资金形成分流，但长期来看会增强股市的吸引力。我们认为一些潜力巨大的创新企业有望募集比以往更多的资金，从而获得快速发展的机会；这也会促进相关服务业，如金融、证券业的快速发展。

　　二是利率市场化。尽管关键的存款利率还缺少实质性动作，但在2013年，余额宝、活期宝等理财产品在互联网技术的强势带动下取得大发展，这实际上是市场层面发起的一场利率市场化 “改革”，这一趋势不可逆转。利率市场化后，一定程度上将倒逼那些效率低下的企业停止继续扩大投资的冲动，这将有效提升整个社会的资源使用效率。

　　风格转换

　　二八转换2014年仍难实现

　　NBD:2013年的结构化行情让中小盘股获益颇多。随着年末创业板回调，如何判断2014年大盘和中小盘股、主板和创业板之间的风格转换？

　　杨玲：2014年全面深化改革进入落实阶段，制度红利持续释放，显著受益于市场化改革的创业板和中小板仍将是市场关注的焦点，但2013年结构性牛市行情中创业板持续飙涨，虽然IPO重启消息公布后有所回调，但目前估值水平依然相对偏高，短期内回调风险还有待释放。我们认为，创业板估值的回调将为投资者提供绝佳的介入机会。

　　改革推动经济转型升级，大盘股下行风险不大，但考虑到经济结构调整对短期经济增长的负面影响以及去产能、去杠杆的过程可能出现的信用风险等，大盘股显著上行的动力也不明显，预期2014年大盘周期股将以低位震荡为主。

　　李云峰：市场风格在2014年很难发生实质性改变，但小盘成长股和大盘价值股之间进一步分化的空间也不大。大盘股和周期类股2014年仍难有系统性上涨机会，小盘股和成长股获得相对收益的概率比较大。小盘股的风险在于，一旦流动性紧张加剧，那么跌幅很可能会大于大盘股。总的来看，投资者与其关注所谓的风格转化，不如深度挖掘安全边际较高的小盘股和大盘股。

　　钟志锋：2014年中国经济总体来说继续处于转型当中，所以可能会出现结构化行情，但跟2013年这种创业板结构型牛市的行情会有区别。2014年的行情可能会更加复杂，机会会随着时间的推移在大盘股与中小盘股、主板与创业板之间转换。受IPO重启影响，创业板等小股票可能会有个整体估值回落的过程，特别是对那些没有业绩也缺乏成长性，纯粹靠概念炒作的公司，在此阶段，受到供给加大而资金面可能偏紧的影响，大、小股票的机会可能都不多。在这种情况下，市场的注意力可能开始关注那些去库存、去产能做得比较好的周期性行业，其中存在着估值修复的机会。之后，在IPO影响完全释放后，大家又将会去挖掘新兴产业中的高成长股机会；在此阶段，小股票机会比大股票更大。

　　王晓锋：我们对创业板和主板的判断不再局限于其风格转换或是跷跷板效应，而是具体到其内部进行分析。我们认为2014年主板和创业板都有很好的机会，其板块内部会发生较大的分化。主板的大金融板块，包括银行、券商 、保险、信托 、民营银行等板块将会有较大的机会，原因在于这些板块将持续受益于改革红利，目前也已经收到投资者和资金的关注；有色、煤炭、机械的机会则相对小很多。创业板内部势必将会分化，业绩优良、受益于改革和行业大发展的个股将继续走强并创新高；业绩下滑、行业处于低谷、股价虚高的个股则会深度调整。

　　行业机会

　　高成长性新兴产业是重点

　　NBD:基于对经济形势和风格的判断，如何进行2014年的行业配置？

　　杨玲：目前来看，领导层更加关注民生、城镇化战略推进带来的消费升级，行业配置主要关注食品饮料、医药卫生、信息消费等大消费板块；国家安全委员会成立，国家安全投入增加，军工、安防等值得关注；生态文明建设受到重视，节能环保板块同样值得关注。

　　陈宇 ：行业内信息安全、移动互联、文化传媒、医药、环保，消费、银行金融可长期看好。2014年整个传媒行业将受市场推动，依托于4G建设和移动互联发展，人们获得信息和文化娱乐的渠道方式将发生极大改变。在此背景下，2014年传媒行业上涨方向和2013年有所不同，2013年娱乐传媒行业的上涨比较简单粗暴，一旦公布手游、电影等都会出现大幅上涨，但这仅仅是文化传媒的一角，整个文化产业未来将有重大发展。

　　曾昭雄：我们判断2014年以信息技术行业为代表的新兴产业具有持续的投资潜力，其中文化传媒行业在近期虽然有所调整，但这波调整是由于行业短期内上涨过高而进行的相应调整，并不影响2014年的走势。在传媒行业中个别公司会出现调整，也是因为估值过高，在挤掉泡沫之后仍有买入机会。文化传媒行业是这一波中国经济转型的龙头行业，所以2014年仍旧会继续有热度。移动互联网也为智能电视、终端手机、电视剧、综艺节目等带来了很多机会，当行业调整时将是买入的机会。

　　吴险峰 ：富有成长性的新兴产业仍将是投资集聚的重点区域，移动互联网、北斗应用、LED照明、环保和高端装备都有比较确定的高增长，传统的银行地产有大行情的可能性不高，阶段性的轮换有可能。还有一些改革题材，包括向民营开放垄断行业，以及国企，城镇化等概念的股票，但新城镇化的细则还没出来，需要继续关注。

　　王晓锋：我们建议2014年行业配置可以考虑以下方面：一是大金融板块，金融行业目前依然是高利润行业，景气度很高，且个股市盈率较低，存在较高的安全边际，因此该板块2014年将是很好的配置标的；二是高成长性科技小盘股，包括主板、中小板和创业板中业绩稳定增长的小盘股，在2014年初的年报业绩披露期，业绩好的小盘股会有高送转预期，势必受到资金持续关注，值得做一些配置。

　　张浩 ：产业价值链富有成长性的三个领域值得重点配置：第一类是科技行业，比如电子类的新产品和新应用，对于拉动消费有很大的刺激效应，这一领域建议重点关注业绩持续成长的白马股；第二类是文化传媒行业，建议关注行业龙头整合带来的马太效应，新兴领域新公司创新模式带来的颠覆效应，以及传统领域受压行业加速转型重组带来的反弹效应；第三类是农业板块，由于土地改革的推进，农业规模化经营将迎来快速发展周期，商业模式变更，平台服务将成为主流，建议关注率先向平台服务商转型的上市公司，或者是具备转型能力的农业公司。

　　投资主题

　　静待政策落地聚焦改革主题

　　NBD:在经济转型的大背景下，2014年的投资主题会在哪些方面？

　　陈宇：主题机会在2014年已经较为清晰。一方面加强国家安全，意味着信息、网络、金融、文化多个领域安全性都会加强，政策支持与资金的投入会让这些领域焕发不同的活力。第二个主线是市场化，教育、医疗、文化传媒，包括金融，这些领域市场化的放开，毫无疑问将带来投资机会。第三是需要修正的东西，比如说环境，对重污染行业，收费方式和惩罚方式会改变，行业的生态将产生极大变化。第四是政策驱动下的重组主题，如产能过剩倒逼机制创新，一些负债压力大的行业将开始重组，比如能源、有色、交运设备等行业。只要改革政策实际落地，投资者可以选择合适的底部进入。

　　张浩：我们建议投资者积极布局改革主题，包括五大方向：一、安全建设：国防安全、信息安全、消费安全；二、破除垄断：重点在民营金融、油气、医院、传媒、环保等领域；三、国企改革：业绩和估值引来“戴维斯”双击；四、生态变革：环保产业链、中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会；五、网络创新：铁路、4G等有形网络建设以及互联网对传统行业的重构。

　　曾昭雄：在过去12年中，我们的经济是不断加杠杆，未来国家将不断收杠杆，在这样的情况下，只有不断创新的行业才能受益。大体上说，如果能够提供颠覆性的供给或者需求，这些改革题材就具有较大机会。当然大盘蓝筹会有阶段性上涨的行情，但需要在去杠杆去产能实现之后，我们预计下半年可能会有不错的介入机会。

　　事件驱动

　　踩准事件驱动的行情节奏

　　NBD:2014年是否存在一些事件驱动性的投资主题？

　　王晓锋：事件驱动型的投资机会每年有很多，但可能只是昙花一现，这一类投资主题不易预测且较难把握，参与的价值往往不高。有些机会可以提前预测，进而参与，比如像2014年的世界杯，期间或许会带动国内体育彩票个股的投资机会，届时可以提前埋伏。再如生物医药板块可能因一些突发疾病而有事件驱动型的投资机会，届时可积极参与。

　　钟志锋：“两会 ”、“3·15”这类事件每年都有，如果没有特大、超出市场预期的东西，一般事前短炒一把就会结束。像四年一度的世界杯这类全球体育盛事，炒作时间可能会持续长一点，实际操作机会更大。

　　辛宇：在成长股领涨的背景下，事件性机会可能经常出现，多数我们将以短线眼光看待，具体个股紧盯消息面，及时买入，快进快出。

　　张浩：投资者不应盲目关注个别事件的营销，应该用更宏观的视角观察行业事件，比如中央出台的各项产业政策，可以理解为2014年事件驱动行情的前奏，这里重点可以关注环保行业，其发展空间和政策扶持力度都决定了环保类上市公司在相当长一段时间内将享有较高的估值溢价水平，在这种背景下，寻找那些具备可持续发展模式的环保公司将成为2014年投资的主要线索。

　　李云峰：我认为投资重心可以放到两方面：一是海外股市和中国股市的联系，美国市场上往往会出现多种新兴事件概念，比如2013年的特斯拉、谷歌眼镜等，这些实体应用如果在A股能找到成长性的标的，将是不错的机会；另一方面，2014年IPO重启、强制分红、优先股等政策将逐步落地，相关的政策事件驱动的机会也可以加以关注。