大基金话语权优势突出

　　“胖”是指资产规模。华泰证券(601688,股吧)截至2013年11月27日的统计数据显示，过去 3 年货币基金的平均年化收益率超过3.5%，是活期收益 0.35%的 10 倍以上。但按照基金规模细分后，收益能力出现了明显的区别：资产规模大于 80 亿元的货币基金收益率最高，年化收益率为 4.03%，其次是资产规模在 10 亿元~80 亿元之间的货币基金，收益率为 3.97%。相比之下，资产规模在 10 亿元以下的货币基金，年化收益率仅有 3.54%。大规模货币基金收益率超过小规模基金13.84%。

　　不同于股票型基金船小好调头的特点，货币基金中的大个头更有优势，原因在于货币市场是一个大额交易市场，在机构交易过程中，规模大有利于获得议价优势。根据华泰证券的统计数据，资产规模在 100 亿元以上的货币基金，协议存款比例高达 63.34%，资产规模在 10 亿元以下的货币基金，协议存款比例仅为 46.91%。资产规模在 1 亿元以下的货币基金，协议存款进一步降低到 36.35%。大规模基金在资产配置上，体现出明显优势。

　　老基金愈老弥坚

　　除了身材，还要看阅历。老资格的货币基金更容易保持业绩优势。相比股票型基金策略和风格的多样化，货币基金一直被视为同质化程度很高的基金品种，那么，老资格货币基金为何能在同质化中体现出业绩的独特优势呢？原因在于对货币市场极端风险的控制能力。

　　今年6月份钱荒时，一度传出部分货币基金爆仓出现亏损的消息，投资者第一次意识到，被普遍视为活期储蓄替代品的货币基金也有风险。这是因为货币基金除了配置银行协议存款外，还持有大量的债券。在市场资金极度紧张，债券利率曲线飙升、价格下跌之后，货币基金产生了资本损失（浮亏），此时投资者大规模赎回货币基金，迫使货币基金卖出债券资产，从而将资本损失兑现，那么货币基金当日收益可能会出现负值。老资格的货币基金经过完整经济周期波动的考验，对于极端情况的应对具有丰富经验，因此安全性更高。

　　机构们如何选美

　　规模和投资管理能力，正是机构投资者选择货币基金最看重的两个标准。得到华泰证券重点推荐的广发货币等货币基金，均是成立时间较长、规模百亿以上的绩优品种。

　　管理人的能力与基金规模，事实上也产生了良性互动。根据海通证券(600837,股吧)截至12月6日的统计数据，近一年来货币基金（A类）累计收益率前十名的平均值为4.17%，超过收益率后十名平均值3.24%的幅度达到28%。收益率前十名中，广发货币等5只基金入围并获得海通五星级评级。这5只获得最高评级的基金，均为成立于2004-2006年经历了本轮全球金融危机和国内经济大幅波动考研的老基金，同时资产规模也均超过或是接近200亿元巨无霸级的体量（根据三季度季报数据）。回报率后十名，则普遍为小规模品种，排名最后一名的货币基金，资产规模更是不足7000万元（据三季报）。（牧乔/文）