投资好莱坞

　　⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

　　风景优美的希腊一直以来都是电影导演的宠儿，被很多影片选为拍摄场地，比如《妈妈咪呀》、《古墓丽影》、《谍影重重》和《牛仔裤的夏天》等，成为主人公谈情说爱或者历险探奇的地方。

　　当前的这场欧债危机则让希腊成为媒体的宠儿，国内政经界的一举一动都是全球媒体的焦点。近来，随着希腊即将举行大选，有关希腊会否退出欧元区的分析报道更是日日见诸报端。市场担心，一旦希腊退出欧元区，会刺激区内乃至全球出现多米诺骨牌效应，届时欧债危机将更加难以控制。

　　摩根资产管理对此认为，由于退出欧元区代价巨大，无论哪个政党在希腊大选中获胜，新政府都不大可能出此下策。不过，考虑到风险因素仍在，未来市况料将高度波动，投资者仍应维持资产组合分散配置的部署。

　　从目前来看，希腊的形势相当严峻。前总理帕帕季莫斯已警告，短缺资金的希腊政府可能最早从6月起就无法如期偿付现金债务。同时，银行体系的存款结余不断减少，从5月初开始，希腊银行的日均提取金额达到7亿欧元。此外，希腊与欧盟、欧洲央行及国基会所约定的救援计划亦告暂缓，也令希腊无力还债和无序违约的可能性升高。

　　希腊即将于6月17日举行大选，市场担忧选举结果可能会导致希腊立即退出欧元区。不过，从最新的民意调查来看，支持紧缩的右倾新民主党稍微领先反对紧缩政策的左翼激进联盟党，令市场担忧情绪有所舒缓。

　　我们认为，由于希腊退出欧元区要付出巨大代价，因此，即使左翼激进联盟党取得大选胜利，新政府也不大可能出此下策。最有可能的结果是欧盟针对希腊加推措施，比如启动大型基建计划以支持希腊经济，或者进一步放宽拯救条件，这些措施与欧盟在此次危机当中的一贯做法方向一致。

　　不过，万一希腊被踢出泛欧支付结算系统“Target2”，希腊将被迫启用新的货币。伴随而来的将是一轮大幅贬值，这将导致希腊在深陷经济衰退的同时，亦要面临恶性通货膨胀。希腊企业也将因为以欧元计算成本而备受打击，纷纷破产，导致当地失业率飙升。此外，投资者将撤走在希腊银行的存款，希腊央行亦将失去欧洲央行的后盾。

　　在我们看来，最理想的情况是希腊的新一届政府接受现有拯救协议，从而换取援助。这样，希腊经济有望缓慢但持续地逐渐复苏。最差情况则是新政府推翻协议，不再接受资金援助，并随之违约及退出欧元区，危机将蔓延至其他周边国家。

　　考虑到后市或会高度波动，我们建议投资者的资产组合应维持分散配置。一方面，投资者可部署于高收益企业债券、高息股以及房地产投资信托等，以捕捉收益机会；另一方面，由于股市已累积相当跌幅，估值亦较低廉，长线投资者亦可留意时机，考虑对优质股票开始建立部署。