从2007年以来，阳光私募基金整体收益率大幅跑赢沪深300指数，但今年以来却阶段性跑输同期沪深300指数。在这样的背景下，私募们今年的日子，变得颇为艰难。据朝阳永续数据库统计，今年4月份累计发行阳光私募产品45只，比3月减少了10支。4月平均发行规模为2.12亿，相比上月逊色。不过，并非所有的私募都日子难过，不同的私募，有不同的境遇。

　　◆清盘线上的私募

　　今年以来行情虽有所起色，但许多阳光私募，还是要为产品的生存而奋战。不少阳光私募产品的合同中有规定产品的清盘线，当单位净值跌到一定程度的时候，这些产品将面临“死亡”。

　　朝阳永续最新数据显示，目前单位净值低于0.7元的阳光私募产品多达98只，0.8元以下的产品数量则有274只之多。而纳入统计的阳光私募产品总数量不到1200只，0.8元以下的产品数量占比高达20%以上。私募排排网研究员彭晓武表示，七八毛的私募产品中有不少有止损或清盘的要求。现在很多私募产品都会设清盘线，单位净值跌到清盘线就要面临清盘。去年以来新发的产品一般都有设这类条款，不过早期的产品会比较少。彭晓武表示，私募产品的清盘线设在0.8元、0.7元或者更低的都有，信托公司会根据对私募投顾的评价来设定这些条款。

　　“私募现在就是一地鸡毛，”深圳一位私募老总在谈到自己所处的行业时这样表述。该老总旗下仅有的一只阳光私募产品，去年下半年亏得太惨，今年虽然涨了一些回来，但单位净值始终还在七毛左右，要想回到1元面值的话，还得上涨近50%。如果没有太大的行情，这无疑很艰难。而回不到面值，业绩提成根本无望。

　　在单位净值临近清盘线的时候，私募大多会非常谨慎，轻仓甚至空仓是正常的选择。广东一家私募总经理表示，旗下一只产品的单位净值在最近市场调整时跌至0.63元，而清盘线为0.6元，已经非常危险。因而他最近一段时间都空仓，不敢再轻易动作。虽然这两天市场有所反弹，旗下其他几只产品已进行部分加仓，但这只产品暂时还不敢动。他表示，只有等到非常确定的机会出现时，才会进行建仓。

　　深圳一家资产规模5亿元左右的私募管理人士也告诉记者，去年年底的时候，他们的一只产品跌至七毛多一点，濒临0.7元的清盘线。当时公司上下都比较紧张，幸好后面市场涨起来。去年跌下去的时候把股票全卖了，今年市场涨起来才慢慢加仓回来，开始加了一些低估值的银行股，后面再配了些白酒之类的大消费股。现在这只产品净值回到了八毛左右，但也还没有完全脱离危险区。他笑着对记者说，现在的首要目标就是抓住这轮反弹，尽快回到面值，清盘线上的日子太难熬了。

　　即使一些私募产品在清盘前十分谨慎，结局仍难以绝处逢生。如2010年私募冠军常士杉，就有两只产品被清盘。常士杉遭清盘的两只产品为世通8期、世通9期。世通8期去年9月份就跌至0.72元附近，此后一直在0.71元维持“横盘”直到今年2月；世通9期则是去年9月从0.70元“横盘”至今年2月。去年9月到今年1月期间，这两只产品都处于空仓状态。但是在今年2月份进行加仓后，却遭遇到3月大跌，两只产品均跌到0.7元以下，被迫清盘。

　　当然，离清盘线尚远的私募则要激进许多。如前述叹“一地鸡毛”的深圳私募老总，其产品跌至0.7元时仍保持了90%以上的高仓位，因为他的产品清盘线是0.5元。他认为现在市场处于底部区域，高仓位配置了一些食品饮料等大消费股与水泥建材等周期品种，配置比例大概在四六开。

　　◆去年绩差者今年翻身

　　有人日子难过，也有人生活富裕。实际上，也有不少私募的日子很滋润。好买基金研究中心的研究表明，不少去年表现欠佳的私募却在今年表现不错。

　　好买基金研究中心统计了今年以来收益前20名的非结构化私募基金。这些基金今年以来收益全部超过20%，涨幅均在同期上证综指涨幅两倍以上。其中，塔晶、德源安、证大旗下分别有三只基金入选，数量最多；前几年排名靠后的塔晶今年以来包揽前三名。

　　细细观察便能发现，排名前列的私募绝大多数都是净值波动大、风险偏好较高的品种。这些私募基金往往都在2011年市场中经历惨痛下跌，铩羽而归，其中更是出现了塔晶、国淼等一些去年业绩垫底的私募。在榜单前列的这20只基金中，有15只跑满2011年，其中除了赢隆一期2011年微跌4.17%外，其余14只基金2011年下跌幅度全部超过20%，多数跑输指数；而2011年下半年更是这些基金的重灾区。放大范围来看，今年以来涨幅排名前100的私募基金多数在去年遭受较大损失，跑满2011年的77只基金当年平均下跌21.64%，比2011年私募基金平均跌幅多跌3个百分点，只有民森、泽熙、中国龙稳健系列的少数几只基金在2011年跌幅小于10%。

　　还有一些创新策略私募今年以来涨幅相当惊人。如颉昂商品对冲1期，截至5月18日公布的最新净值，今年以来已经上涨84.89%；创赢2号(宝赢对冲)今年以来也上涨32.18%；东源、博弘数君旗下的多只定向增发基金今年以来涨幅均超过20%，其中定向增发概念私募则在去年经历了巨大波动。

　　拉长时间周期来看，激进风格私募往往在大跌大涨中循环往复，获得好业绩前常常要承受巨幅下跌。2009年冠军新价值、2010年冠军世通在成名前都有过大跌的经历，2008年熊市中新价值2期、世通的净值被腰斩，一度跌破0.5元大关，而在随后的牛市中，这两只私募则是领跑群雄，加倍补偿了前期损失。因为这样的现象，好买基金研究中心提出了一个设想，就是对激进型私募进行抄底。

　　“对于激进型投资者，能对私募基金抄底，尤其是已经被验证过能够在下跌后涨得起来的基金，这些私募基金尽管可能在熊市中暂时业绩不佳，一旦牛市来临，这些基金很可能加倍补回前期的损失，而且这一部分上涨并不收取业绩提成。此外，在私募TOT等机构投资者以及私募个人投资者的资产战略配置层面，择机选基也具有一定意义。当市场估值步步走低，作为专业的私募TOT机构投资者、专业的基金销售机构，应该选择或者引导投资者去加大激进类别私募的配置，而减少保守型产品的配置；反之，当市场走向疯狂之际，则应当选择或者引导投资者减少激进类别私募的配置。”好买基金研究中心说。

　　◆债券型私募开辟第二战场

　　也有的私募，选择在股票市场以外开辟第二战场。其中，债券型私募在今年颇为流行。

　　据好买基金研究中心统计，2011年股票型阳光私募基金平均跌幅达到18.25%，投资者对风险的厌恶情绪上升，目光转向固定收益信托及债券类产品。在此大背景下，债券私募开始萌芽。据好买基金的统计，目前国内共有18只非结构化私募债券产品中，其中佑瑞持公司独占14只，初始募资金额超过18亿元人民币。从大环境看，萌芽源于固定收益类产品虽然预期收益率不高，但波动率比较低，迎合了一些风险厌恶型的投资者需求。

　　尽管国内债券型私募基金仍属于少数，但是对比海外市场看，海外债券私募基金的规模约占对冲基金总规模的10%。按照人民银行统计口径，从1997年到2011年的十四年期间，我国债券市场余额从4781亿元增加到了22.1万亿元，增加了近45倍。近期，随着中小企业私募债、国债期货的密集登场，显示出监管层激活中国债券大市场的思路已逐渐清晰，资本市场对于债券市场的关注热度明显升温。

　　去年年底，华夏基金固定收益部总监杨爱斌离开了华夏基金。接近杨爱斌的人士告诉记者，杨爱斌正在筹备自己的私募基金。而杨爱斌转投私募之时，其身边人士亦透露，主要原因是看好债券市场在未来一段时间的发展，认为整个债市将进入一个快速发展期，有很大的机会，希望借助自己在固定收益投资方面的多年积累，发展自己的事业。

　　过去几年，阳光私募高速发展，到了现在，该是重新洗牌的时候。在这一轮痛苦的日子过去之后，阳光私募的日子或许会更好些。