地点：中国证券网（www.cnstock.com）

　　嘉宾

　　王 蕊 晨星（中国）基金评价业务负责人

　　宗 乐 招商证券(600999,股吧)基金分析师

　　张琳琳 国金证券(600109,股吧)基金分析师

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　　明晰产品特点

　　游客82232问：银行理财产品、短期理财债基、货基，分别适合什么样的投资者？为什么现在短期投资理财会这么火？

　　宗乐：过去三年股票市场指数波幅较大，有相当一部分投资者的投资是亏损的，震荡市场中投资者对低风险产品的需求越来越高，有利于理财产品的发行。银行理财产品的投资门槛较高且投资期限大于1个月（超短期已停发），适合那些具有一定资金量、流动性需求较低的投资者。货基的流动性最强，门槛较低，适合那些资金量小、流动性需求较强的投资者。短期理财债基的封闭周期为1个月或1个季度，流动性稍差，投资起点为1000元，与货基相同。

　　张琳琳：目前短期银行理财产品已不允许发行，大部分产品期限在1个月到1年之间，运作期内投资者无法赎回和追加资金，相当于一次性还本付息债券，且投资门槛较高（5万以上），适合于追求稳定收益，且对流动性要求不高的投资者；短期理财债基则采取“周期滚动”的运作模式，封闭期末投资者可以自主选择赎回或者继续滚动运作，且只需1000元就可以参与投资，适合于追求稳定收益，且有定期理财需求的投资者；货币基金注重流动性，是良好的现金管理工具，对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，可以作为活期存款的替代产品。

　　游客52057问：请问基金发行的短期理财债基和银行的理财产品，在投资标上以及预期收益率等方面，有何区别？

　　王蕊：短期理财债基的投资标的与货币基金相近，但范围比货基更广，主要为存款、央行票据、中票、短融券等，预期收益率水平高于货基而低于债基，适合风险偏好低的投资者；银行理财产品有不同分类，如银行资产类产品、结构性产品和银信合作类产品等等，不同的类别风险收益特征不同，预期收益率也有所不同，因此适合不同要求回报的投资者。此外，30天银行理财产品这类较低风险的品种被叫停，加上相对许多理财产品，短期理财债基的运作较为透明，因此较好地弥补短期投资产品的空缺。

　　宗乐：如果短期理财债基的封闭周期和银行理财产品的期限相仿，那么二者在投资标的上的差别应不大，预期收益率应相差不大，但前者定期分红、滚动运行，封闭周期之间可实现无缝对接，因此长期来看收益率有望更胜一筹。

　　需求推动市场

　　游客79232问：短期理财基金的预期收益率是不是会比货基要低啊，为什么会受到资金追捧呢？

　　张琳琳：短期理财债基受到资金追捧是因为能够更好地满足市场需求：第一，“类封闭”的运作模式有利于保持规模稳定进而增强基金收益，同时还避免了运作期内的巨额赎回风险；第二，投资期限短，或者坚持组合久期与运作期匹配原则，或者将组合剩余期限控制在150天以内，便于投资者灵活安排资金；第三，投资门槛较低，为普通投资者提供了较好的投资平台；第四，投资运作透明，除公布每日基金份额每万份净收益、拟投资组合以及参考收益率以外，建仓完毕以后还会公布实际的投资组合运作情况。

　　宗乐：短期理财基金受热捧有三个主要原因：1、销售渠道的大力宣传；2、该类基金的管理费、托管费略低于货币市场基金且投资组合更加透明；3、震荡市场中投资者对低风险产品有较高需求。

　　王蕊：根据产品设计，短期理财基金的风险收益特征要高于货基，短期理财基金在每个运作期仅有一天开放赎回，属于半封闭运作，其面临的赎回压力小于货基，在运作期内短期理财基金的投资运作相对主动。短期投资理财产品具有以下优点：投资标的清晰，投资风险较低，预期年化收益远高于活期存款，且投资门槛低和费率低，所以受资金追捧。

　　游客62923问：短期理财债基和长期的有何区别？近期适合购买吗？

　　张琳琳：短期理财债基和长期的主要区别是运作周期不同。相对短期理财债基而言，长期产品的投资周期更长，给基金管理人提供的操作空间也就更大，预期投资收益较高但流动性不佳的品种也因此有机会进入基金投资组合，并增厚基金收益。考虑到目前经济低位运行、流动性趋势宽松仍利好债市，而且债市较高的信用利差也有回归的需求，债券市场投资机会大于风险，投资者可以参与债券基金投资。

　　宗乐：短期理财债基的封闭周期为1个月至1个季度，因此其组合久期也相应地保持在1个月至1个季度的水平。长期债基的管理人则可以根据对未来利率走势的判断任意调整组合的久期，投资限制更小。与长期债基相比，短期理财债基的投资风险更小，适合稳健投资者购买。

　　货基收益有所回落

　　游客32911问：今年以来货币基金收益率持续走低，原因为何？作为流动性管理的有效工具，短期理财债基的效果会更好么？

　　宗乐：货基收益率走低是由于今年以来货币政策适度放松，为市场提供了更多的流动性，导致资金成本有所降低，最终体现为货基收益率的下降。短期理财债基与货基各有优劣：1、货基可随时申赎，流动性更强；2、短期理财债基封闭滚动运作，管理人有更大的操作空间，有利于提升收益率。

　　张琳琳：去年四季度以来货币基金的高收益主要源自于协议存款，随着前期配置协议存款的陆续到期，货币基金面临再投资压力，导致整体收益水平有所回落。从流动性角度来看，货币基金主要投资于短期货币工具，且开放日常的申购赎回，流动性好，是良好的现金管理工具，而短期理财债基则引入了“类封闭”的运作模式，这就导致了其流动性不及货币基金，但由于采取了“周期封闭”的运作方式可以进行杠杆放大操作进而提高投资效率，通过牺牲一定的流动性来换取较高的收益，适合于追求稳定收益，且有定期理财需求的投资者。

　　王蕊：货币基金收益率持续走低的主要原因是货币政策的放松，市场资金面较为宽裕所致，这从央票的连续暂停发行、央行持续实施净投放以及存款准备金率下调等一系列动作中可见一斑。相对货基，短期理财债基的投资范围更广，费率更低，且属于半封闭式运作，短期理财债基的投资操作相对更为主动，但由于每个运作期仅有一天开放赎回，流动性较货基要差一些。

　　游客92721问：这种短期理财产品和货币基金区别大吗？收益率能不能跑赢货基？

　　张琳琳：相较于货币市场基金而言，短期理财债基具有以下方面优势：其一，从投资标的来看，对信用债级别要求较低且对银行定期存款和信用债无投资比例限制，而中低评级信用债除了较高的票息收益外，其较高的信用利差也具备回落空间；其二，从运作方式来看，采取“周期封闭”的运作模式，有利于保持规模稳定进而增强基金收益，一方面可以通过加大回购杠杆来进行放大操作，另一方面避免了货币基金年底拼规模和节假日前夕套利对基金投资的影响。尽管目前货币基金收益仍处于4%以上的较高水平，但这只是阶段现象，未来随着协议存款的陆续到期将逐步向合理水平回归。

　　（本报记者 丁宁 整理）