9月的分级基金市场热闹非凡。先是银华鑫利触及向下折算阀引发首起折算，而申万进取也多次游走于折算边缘最终都被大涨挽回。此外，分级基金的涨停秀更是引人注目，9月以来多次集中涨停。截止9月27日，多利进取9月交易价格已经上涨40%，位列分级基金第一。而从龙虎榜交易席位看，游资是炒作主力，机构出货远大于买入，因此风险不言而喻，暴涨之后往往便是暴跌。

　　机构游资对赌多利进取

　　9月27日，多利进取大涨10.02%触及涨停，收于1.603元；9月28日，多利进取继续大涨9.23%，收于1.751元。然而华泰联合证券基金分析师王乐乐预测；“这一轮针对多利进取的炒作不会超过3个交易日”。

　　由于流通盘非常小，多利进取因此成为龙虎榜常客。8月31日，多利进取场内份额为533万份，而截止9月27日，规模尽管增长近一倍，但也仅为1008万份，相当有限。龙虎榜交易数据显示，截止9月27日，多利进取9月以来总成交金额为2112.65万元，其中买入1065.13万元，卖出1047.52万元，净买入17.61万元。

　　不过，与游资掌控的营业部席位态度不同，机构对于多利进取则是坚定卖出。9月以来，机构席位现身多利进取前五大交易席位三次，且清一色卖出，无一买入；共卖出46.34万元。

　　德圣基金研究中心分级债基研究员郭现孟对此表示：“机构都在卖出，显然多利进取的上涨不可持续。”而在目前22只分级债基中，市场偏好往往集中于其中一两只，而多利进取就是流动性最好的之一：2012年以来，多利进取振幅达100%，区间换手率为700%，每天交易额在1000万左右。

　　众禄基金研究中心首席分析师崔晓军称，多利进取上涨仍是游资炒作的结果。而游资选中多利进取的原因，除了流通盘小之外，高杠杆也是原因之一：目前多利进取是分级债基B类份额中杠杆最高的，约6.3倍。“互利B流通盘仅为79.15万份，但并不被资金青睐，原因在于其杠杆仅为3.21倍，远低于多利进取。”具体来看，共有15只分级基金场内交易份额不足1000万份，除互利B之外，还有互利A、中证500A、基本面400A、基本面400B、诺安稳健、工银瑞信纯债、银华瑞吉、中证500B、同瑞A、中证500A、中证500B、久兆稳健、诺安进取和同瑞B.

　　郭现孟同时表示，母基金的投资能力也很重要。即便杠杆再高，但母基金不能赚钱，也难以支撑B类净值上涨。另外，封闭期限越长，基金未来收益的不确定性就越高，基金可能呈现折价交易。具体来看，目前分级债基B类份额只有3只溢价交易，多利进取溢价率最高。

　　多利优先与多利进取于2011年5月6日上市交易。该基金属于固定杠杆开放式分级债基，A、B份额比例保持不变，且分别上市交易，可以配对转换。

　　9月多次涨停人气旺

　　9月27日上证指数创下年内第二大单日涨幅，当日涨停的除多利进取之外还有国泰进取，而申万进取盘中一度涨停。此外，银华金瑞、诺安创业及广发深证B等涨幅均超8%。9月28日，国泰进取继续涨停，多利进取涨9.23%之外，涨幅靠前的还有申万进取6.55%，泰达进取涨6.38%，诺德300B涨5.45%。

　　而在9月26日，大盘一度失守2000点大关，9月27日的大涨对于人气的提升毋庸置疑。郭现孟认为，2000点重要关口会有资金产生一番争夺，跌破2000点也许是底。

　　连续两个交易日涨停的国泰进取为“元老级”分级基金。当国泰估值母基础份额净值超过1.6元时，超额收益部分的15%分配给国泰优先，其余部分归国泰进取。游资成为炒作国泰进取的主力。昨日龙虎榜交易数据显示，前五大买入席位均为营业部，分别是西藏同信证券上海东方路证券营业部买入514.04万元，西藏同信证券有限责任公司成都东大街证券营业部买入424.26万元，中信万通证券青岛经济技术开发区井冈山路买入395.05万元，齐鲁证券淄博新村西路证券营业部193.17万元，银河证券绍兴证券营业部178.83万元。而在其9月27日的前五大交易席位上，也没有机构身影。

　　近日备受关注的申万进取的净值一直在0.1元阀值上方徘徊，9月26日净值仅为0.116元，风险一触即发。而9月27日大涨9.83%使得濒临“生死线”的申万进取获得“重生”。根据深交所数据统计显示，27日申万进取溢价达194.91%，实际杠杆倍数为2.63倍。高杠杆、高溢价导致场内交易活跃，昨日申万进取继续上涨6.55%，成交金额再次刷新9月27日创下的2.92亿元纪录，突破3亿元至3.3亿。

　　王乐乐表示，由于条款不同，不能单纯将申万进取与银华鑫利对比。当申万进取的净值不高于0.1元后，申万收益便不再“保本”，而是和申万进取同涨同跌，因此申万收益净值或出现亏损；而申万分级当发生向上不定期折算时，申万收益的净值保持不变，申万进取净值高于申万收益的部分折合成申万深成指基金份额。

　　崔晓军认为，如果申万分级真的发生折算，显然对于“不再保本”的申万收益影响更大；而如果跌幅过大，申万进取会很长时间没有杠杆，溢价率也会收窄。

　　而回顾9月7日大涨，更是有11只杠杆基金涨停，即商品B、银华锐进、多利进取、银华鑫利、瑞福进取、双禧B、申万进取、银华鑫瑞、信诚500B、中小板B和国泰进取。

　　显然，只要大盘复苏，分级基金便会成为游资首选的博反弹利器，成为当仁不让的反弹急先锋。而游资对于分级基金的炒作都是“赤裸裸”的，成为龙虎榜交易席位上的常客。

　　45只分级基金巨量成交

　　9月以来截止27日，按成交金额排序，共有45只分级基金登上龙虎榜。其中，曾触及向下折算阀指的银华鑫利总成交金额最高，达12.44亿元。其次是申万进取，成交2.04亿元。瑞福进取成交1.75亿元，同辉100B成交1.31亿元，信诚500B成交1.16亿元，国泰进取成交9334.73万元，同辉100A成交7797.28万元，增利A成交7189.38万元，银华鑫瑞成交6833.37万元，华安300B成交6831.71万元。

　　不过其中以净卖出居多。遭遇卖出最多的是信诚500B，卖出净额为4877.78万元。其次是银华鑫利卖出净额为2296.83万元，增利A为1050.45万元，同辉100B为851.15万元，诺德300A为848.17万元，诺德300B为828.62万元，国泰进取为579.9万元，信诚300B为539.69万元，瑞福进取为422.04万元，泰达进取为421.27万元。

　　而获得净买入的15只分级基金中，商品B净买入金额第一，为2429.44万元；华安300B为998.82万元，同辉100A为546.62万元，华安300AWEI 415.21万元，而增利B、华商500A和广发100A净买入均超过100万元。

　　被机构热炒的共有36只分级基金，但净买入的仅有6只，其中申万进取获得1482.45万元净买入，银华鑫瑞654.12万元，瑞福进取231.26万元，商品A14.05万元，久兆积极22.81万元，中小板A5.94万元。

　　而被机构卖出最多的是同辉100B，累计卖出3330.79万元。其次是信诚500B，机构卖出2915.05万元；卖出银华鑫利2290.64万元，卖出华商500B1557.01万元，卖出同辉100A、回报B和增利A均超过1000万元。