从通产丽星的一季报可以看到，尽管业绩较之去年同期有所增长，但公司依然处在对大客户高度依赖、现金流情况不佳、上游成本压力高企的被动局面中。不过，从机构给出的报告中却会发现，大多数机构对其未来发展前景抱有良好预期，中信、海通等主流券商均给出买入、增持的评级。而在二级市场上，面对公司去年不算优异的业绩，3家私募和著名牛散唐氏两兄弟大量买入该股，使其流通股东户数骤减超过30%，成本价与目前股价接近。

　　上下游话语权均弱

　　通产丽星今年一季度的业绩依然保持了一定的增长。季报显示，公司今年一季度营业总收入增长16.98%至1.94亿元，净利润也增长25.16%至2489.31万元。

　　但从这样简单的数据中也会发现，公司的盈利能力实际并不高，净利润率只有12.83%。而这当中，还有数百万元来自于政府补贴。

　　这也是公司一直存在的问题。2010年，公司实现7.14亿元的营业总收入，但归属上市公司股东的净利润不过9670.12万元，当中政府补贴也占了近千万元。而在2009年，公司的营业收入为5.86亿元，净利润也只有6782.5万元。

　　这并不让人惊讶。公司的主要业务软管、吹塑、注塑三项业务2010年占据公司营业收入90%左右，但毛利率都只有25%左右。而这还是其毛利率已经有所提高后的结果。

　　这种状况在未来能得到多大改善目前尚难判断。据了解，公司主要原材料为PP、PE等树脂原料。受化工行业景气度回升影响，这类产品价格显著上升，今年一季度公司毛利率就因此跌至22.7%。而未来化工类产品的价格上涨趋势并未出现改变的迹象，这对公司无疑是经营中的重大挑战。

　　实际上，即便是国内化妆品塑料包装市场占有率最高的企业，公司在下游的定价权也并不强势。其目前市场占有率在7%左右，宝洁、联合利华等国际知名企业均是公司的大客户。数据显示，前五名客户合计销售金额在2008年至2010年占公司销售总金额的比重分别为48.78%、59.14%和52.38%，公司对这些大客户的依赖由此可见一斑。但另一方面，虽然处在行业前列，但国内化妆品塑料包装行业排名第二的公司也有5.8%的市场占有率，第三名则为4.64%。行业集中度并不高，领先优势也不明显。

　　对于这种情况，有机构明确表示，该行业无论是在上游原材料市场还是在下游需求市场上，议价能力都较弱。

　　已陷“缺钱”窘境

　　行业的困境并非公司所能改变，通产丽星也在不断谋求自身的变革。公司此前积极向产业链上游延伸，收购京信通提升模具配套能力；研发改性塑料即环保型塑料提升产品附加值；同时拓展新业务开发等等。

　　可这又带来一个新的问题：资金需求。实际上，公司的现金流并不乐观。2009年年报显示，当年公司经营现金流量净额1亿元左右，而全年现金等净增加额为-8896.39万元；2010年，公司经营现金流入只有8047.4万元，全年现金等的净增加额依然为-2751.46万元。今年一季度，公司经营现金流入只有-534.28万元，现金等净增加额则为-2338.63万元。

　　从公司财务数据可以看到，除去高企的成本使得公司经营现金流出数额居高不下之外，公司的应收账款不断上升也是限制现金流的重要因素。截至去年底，公司较之2009年再度上升46.34%，达到1.48亿元之巨。已经远远超过公司去年全年的净利润。这从利益方面也说明公司在面对大客户时的弱势。

　　持续发展、变革和创新都离不开资金的支持。但对于目前账面上只有不到8000万元货币资金的通产丽星而言，仅靠自身力量似乎是难以充分地实现公司改善经营能力的目标。

　　但从公司的现金流情况来看，一方面公司自身现金紧缺的情况难以在短期内缓解；另一方面，有业内人士表示，要从银行获取大量贷款，公司也需要考虑自己的偿还能力问题。

　　更值得注意的是，根据公司提供的数据，其从银行获取的借款利率一般在5%至6%之间，这样的利息对于一个净利润率只是略超10%的公司而言也是不轻的压力。

　　机构力捧，私募、牛散“抢筹”

　　可是，面对通产丽星的种种压力和隐忧，机构却几乎清一色地选择忽略，一致对公司给予高度评价。

　　中信证券今年4月20日对公司调研之后表示，化妆品行业的增长带动下，公司增长可期，而未来其毛利率预计将稳中有升。因此首次给出“买入”评级。而在此后的4月25日，中信证券对其一季报进行点评时继续表示，业绩符合预期，毛利率将回稳。维持“买入”评级。同时也维持19.5元的目标价，较公司目前15.14元的股价溢价近30%。

　　国海证券在今年3月底发布的研究报告中称，考虑到行业的发展、公司的龙头地位和未来募资项目投产后带来的产能提升，公司未来几年内年均净利润增速将超过30%。他们对公司的评级也是“买入”。

　　这样的情况在海通证券、东兴证券的研究报告中也有出现。

　　与机构相比，多家私募和牛散在二级市场上对该股的大量吸纳更是直接体现出他们对该股看好。

　　一季报显示，公司股东户数在一季度从原本的13000多户降低到9000余户，减幅超过30%。筹码呈现出明显集中的现象。从前十大流通股东名单中可见，双赢1期、中鼎三和融裕18号这三家私募以及唐建纯、唐建平两兄弟一季度齐齐抢筹该股，合计买入近800万股。

　　K线图显示，一季度该股成交密集区域股价平均在16.46元左右，私募与牛散合计砸下1.3亿元左右。而目前该股股价回调至半年线附近回稳，不过15.14元的现价仍低于当时的均价。