对于投资者来说，要想在当前环境中寻找吸引的投资机会同样需要若干配方。由于美联储已承诺将维持低息政策，是否具有吸引的经常收益就成为很多投资者考量的指标之一。摩根资产管理因此认为，能够提供较高收益、并且具有资本升值潜力的高收益债券，有机会在这种情况下脱颖而出。

　　对于投资者来说，当前的宏观经济形势令市场环境充满变数。美国经济增长缓慢，欧元区债务危机又愈演愈烈，而新兴市场虽能保持增长但却面临通胀问题，这一切都令环球市场的避险情绪高涨。但在这种情况下，高收益债券的前景依然吸引，不仅波动幅度低于股票，而且能比其他固定收益产品提供更高的经常收入。

　　面对持续的低息环境，投资者希望能找到可以提供吸引收益的资产。目前，高收益债券的当期收益率达到约9%，高于投资等级债券、标准普尔500指数股息率及美国国库券10年期收益率。因此，高收益债券较为优越的收益率显然会吸引越来越多资金流入，有机会推动该资产类别实现资本升值。

　　历史上，高收益债券在大市艰难时的回报大多超越股票。根据历史数据显示，过去25年当中，高收益债券的年均回报与股票相仿，但波动幅度仅为一半。也就是说，高收益债券的风险调整后收益比股票高出一倍。考虑到环球宏观前景仍极欠明朗，我们认为高收益债券不仅下跌风险低于股票，而且回报潜力也可看高一线。

　　与此同时，高收益类别中的企业健康情况也较以往有所改善。虽然目前高收益债券的信贷息差远高于长期平均，但违约率已大幅低于长期历史平均。由于这些企业的资产负债表中现金充裕，杠杆比率较低，假如环球宏观经济再陷入另一次显著衰退，高收益类别企业的防御能力也应该会较强。

　　由于大部分最弱企业早已在2008和2009年违约，目前高收益类别中的企业大多都较为强健。当前的低息环境为这些企业重新贷款和延长存续期创造了机会。基于增长疲弱的预期，我们认为明年高收益企业的违约率可能将维持在2.5%以下。

　　展望未来，我们并不认为美国会出现经济衰退，但也承认前景确实存在若干风险。我们的经济学家预计，未来一年美国经济将温和增长约1%。由于高收益债券目前的息差已较历史扩阔，即使未来经济无法强劲增长，高收益债券都有机会为投资者提供吸引的回报。

(责任编辑：秦敬文)

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