上半年通胀压力不小

　　国投瑞银基金认为，由于2011年上半年通胀压力不小，包括美国、日本在内的发达国家央行正在实施的量化宽松政策，进一步加大中国业已存在的通胀压力，因此，定调为稳健的货币政策存在明显的偏紧预期。

　　这种预期具体表现在：一方面，货币供应增长目标将下调到15%左右，货币供应量将回到更为稳健的水平，2011年全年新增贷款目标预计落在7-7.5万亿之间；另一方面，央行将持续通过上调存款准备金率、加息来管理流动性和通胀预期，并减少负利率的程度。预计2011年加息幅度为0.5-0.75个百分点。

　　“明年整体货币政策偏向稳健，其实也就意味着明年新产业周期将以更加健康正常的方式起头，流动性会以逐渐发酵的方式增多，而不会再出现2009年那样大量注入流动性的情况。” 华泰柏瑞基金指数投资部总监张娅对记者表示。

　　加息将愈发谨慎

　　中国进入加息通道，明年到底会有几次加息，一直是市场讨论的热点。易方达增强回报基金经理钟鸣远认为，市场目前已经给予明年CPI相当高的预判，对后续的加息幅度也做了2-4次的较高预期，不过越到加息后期，政策的出台会越为谨慎。

　　判断央行后期加息将越来越谨慎有两个理由：一是从过去的经验看，中国的基准利率调整，从来就不单纯以纠正负利率为目标，央行更看重的是扣除食品类涨幅以外的核心CPI，而非CPI整体的水平，这一点和国外成熟市场的央行十分类似。正如2006-2007年的加息周期，尽管当时连续大幅加息，但是一年期定存利率最高时也仅升至4.14%，远低于当时6%-8%的月度同比通胀。

　　二是2009年中长期贷款大幅增长，相当一部分投向低效率的地方融资平台，如果贷款利率上升得太快，可能会导致银行贷款的不良率明显上升。一般来说，在经济复苏初期，如果贷款利率上升过快，借款人难以从低利率环境中迅速调整适应，银行的呆坏账也会随之上升。

　　目前国内银行体系中信贷质量的最大风险来自于地方投融资平台，这部分贷款从2012年起陆续进入还本期，银监会自今年起已严厉提高对地方融资平台贷款的风险标准，贷款展期越来越难，如果在此基础上继续大幅提高贷款利率，无疑是雪上加霜。

　　中期之喜，短期之忧

　　华泰柏瑞的张娅用“中期之喜，短期之忧”简单概括了她对2011年中国经济的展望，就股票市场投资而言，基于高通胀和紧缩政策，她对短期市场相对谨慎，建议投资者采取的投资策略是控制仓位、规避周期性行业。

　　同时，从中期看，2011年将有望步入新的产业上升周期，周期高点可能将在2013年到2014年前后，市场的再次起航将在通胀预期下降之时，再次起航时应该关注的行业仍然是符合新周期促进方向的新兴产业、内需消费等。

　　从A股市场估值水平来看，市场也不会太过糟糕。截至2010年12月15日，股市估值水平处于历史较低水平：上证综指和沪深300的TTM市盈率（以最近四个季度每股盈利计算的市盈率）分别为17.25倍和15.73倍。

　　从历史上来看，当前市场估值具备较高安全边际。但同时，2010年全年，A股估值存在着显著的结构型分化，代表大盘蓝筹的沪深300的市场活跃度、上涨动力明显低于代表中小盘的中证500，这与目前实体经济结构转型方向相符合。从而可知，A股估值水平处于历史低位且存在显著结构型分化。

　　国投瑞银认为，A股市场有望呈现低位反复整理震荡的形态，并为投资者提供较长期限的结构及主题投资性机会，投资者可在精选结构和主题的前提下，纵向分散投资以稳步持续地介入，A股市场有望迎来估值再发现并演绎突破性行情。

　　集体关注新兴产业

　　经济结构转型的一个重点始终会围绕新兴产业群主题展开，投资者宜继续关注六大战略性新产业：新能源、新材料、生物科技、生命科学、信息网络、资源开采勘探行业。

　　张娅认为，要用开放的心态看待“十二五”规划下的投资机会。“十二五”规划中的七大新兴产业并无绝对的分割，也没有绝对的界限。首先，七大新兴产业基于既有经济体系发展建立；其次，新兴产业的发展需要依托背后整条产业链的强力支持；同时，新兴产业发展还有赖于城镇化的进一步推进、经济水平的不断提升。

　　她把“十二五”规划进一步简单划分为两条主线：即“传统产业升级、转型、扩张”以及“纯粹由新技术引领的产业”。但相比较而言，她预计“十二五”规划特别是“十二五”早中期最现实、最确定的增长动力，将可能来自于传统产业的升级转型，比如节能环保、制造创新与装备升级、消费、中西部区域加快发展等几大领域。

　　医药行业继续看好

　　2010年在生物医药股价值挖掘、抗癌概念的炒作、超级细菌来袭等诸多因素的刺激下，医疗板块亮点频发，为投资者带来了丰厚的收益，并且前期加息调整有助于医药板块挤出估值泡沫，进一步增强其抵御风险的能力。长期看来，具有抗通胀优势的医疗板块投资前景依旧广阔。

　　在近期各大机构投资策略中，医药行业基于长期基本面几乎受到一致看好。安信证券指出，中国医药行业将进入“黄金十年”，新技术、新行业可能带来爆发式增长机会。广发证券(000776,股吧)认为，老龄化、城镇化、健全医保制度将支撑行业长期发展；中短期政策推动创新、并购重组和行业整合，行业结构调整将带来机会。

　　由于国内医药企业数量众多，发展不平衡、行业并购加速等原因，医药股投资难度相对较大。为了提高投资的稳健性，普通投资者也可选择医药主题基金，如易方达医疗保健行业基金等，以便战胜医药行业选股难的高门槛。

(责任编辑：方杰)

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与顶尖财经网无关。顶尖财经网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。