截至11月底，私募基金前7名今年以来的总回报，都超过了50%。年终排名的变数仍然存在，但大局已定。“新生代”私募，将在2010年以“凶悍”的操作手法和超额回报，走向前台。

　　如风格激进的世通1号，无论上涨下跌都操作凌厉，回报超80%；坚决不止损的混沌2号，虽一度大跌，但三季度飙升40%跃入前10；强调“集中优势兵力打歼灭战”的彤源；“敢死队”出生，出手必重仓的泽熙瑞金1号……

　　这些名头不响、规模不大却操作极其灵活的“新生代”私募，是如何在今年崛起的？为何他们能习惯性抄底？又能在高位迅速减仓？为解开这些谜团，《投资者报》记者11月30日专访了目前排第4的华宝1号掌舵人汤小生，截至11月30日，这只私募产品今年以来的收益率为53.37%。

　　“正规军”遇上“野战军”

　　对于2009年底从券商跳入私募一年多的日子，汤小生对《投资者报》记者表示：“相比在券商，现在的工作相对简单些，以前在卖方，既要卖还要‘忽悠’。”

　　“聚益的投研团队比较独特，称得上是正规军和野战军的结合。”汤小生以颇风趣的比喻，形容上海聚益投资公司(下称“聚益”)的团队。

　　这个团队中，投资总监汤小生和研究总监胡鸿轲是“正规军”，其中，汤曾任国信证券首席策略分析师，胡曾任国信证券商业零售行业首席分析师。而董事长刘怀南、董事总经理潘智勇均在上世纪90年代初进入市场，有近20年的实战经验，熟悉活跃资金的操作手法，对市场节奏和盘面感觉有独到的把握。

　　这样的结合，帮他们在今年打了几场硬仗。年初对大盘股的操作就是汤小生眼中比较经典的一次战役：“1月11日股指期货将推出的消息出来后，许多银行和券商股都以接近涨停开盘，我们那天一早在高位把大盘股全部抛掉。”

　　在4月指数破位下跌开始后，汤小生迅速减仓至3成，并休整了两个月。在底部2300点左右，又把仓位迅速加到8成。

　　“为什么我们总是能够习惯性的在低点抄底？其实就是基于盘面和宏观市场的判断相结合，只要认定的就会去做。我们团队的优势在这时特别明显，野战军从盘面上判断，跌不动了，正规军再从宏观策略层面去印证它，双方思想碰撞后，正确概率非常高。”

　　在他看来，这些特点是其他私募基金所不完全具备的。“不少券商、公募等出身的私募，一开始就放手抓规模，但后来发现管不好，且投资风格单一，存在短板。”

　　在华宝1号成立以来的14个月中，只有1个月净值为负，其他13个月全为正，而期间大盘经历了反复涨跌。从各季度业绩表现看，一季度华宝1号上涨12%，在538只同类基金中排11位；二季度市场大跌，华宝1号回报仍为正；三季度涨10%；10月涨8.4%，11月大涨14%。

　　“按市值管理”风控体系

　　总结今年成功操作的原因，汤小生对记者称，一些大的思考在年初就奠定了。

　　一是对股市政策的把握，尤其是有关股指期货方面。“我们认为股指期货会对大块头股票有挤出效应，指数的波动可以通过股指期货来完成，就没必要再思考去买卖哪只大盘股了。注意力反而可以腾出来去挖掘新的股票。现在看来全年小股票占优的市场策略并没有变化。”

　　第二是国内经济。他在2009年四季度就判断，房价调控会引发流动性收紧。对于国际经济，美元欧元等主要货币会持续波动，没有极度看好也没有极度看空。最终在市场节奏运行的把握上做得比较准确，仓位调整快而猛。

　　风险控制是他们的一个铁律。聚益对所有的产品都严格执行风险控制，并独创了“按照市值管理”的风控体系。

　　“如果市值从高位回落5%就开始减仓，回落10%仓位就变得比较轻了，15%就可以下岗了。所以市场一跌，只要市场趋势难以判断，我们都会习惯性减仓。华宝1号每周净值从高点最大的回调幅度只有7.3个点，是所有阳光私募产品里最低的。”

　　在好买基金评选的私募十大明日之星中，聚益的入选评价为“在‘泡沫中游泳’的市场高手”。如果市场出现长阳线等趋势信号，汤小生会果敢加仓。市场不同阶段适应不同投资风格的投资者，投资趋势和价值策略应该并重，把握个股价值的过程中要随着市场的趋势变化顺势而为。

　　对于排名靠前与年终打算，汤小生称对于冲冠不会刻意，而是顺势而为。 “聚益有战略性的考虑。公司目前走的是精品化道路，在运营战略上跟别人不一样。我们希望在做大前，先把名声做好。”

　　为此，他们一方面控制产品数量，有节制的增长；另一方面，每个产品都做规模控制。“产品成立就关起门来做，当净值涨到3~5块，甚至10块，公司整体规模自然会上去。如果连这几个产品都管不好，三五年内就该退出这个市场。当然，一年还不能说明太多问题，投资是长跑的过程。”

　　替代品与瓶颈行业

　　汤小生透露，目前他的仓位不到8成，而此前大部分时间是满仓操作。“未来市场下行空间不会太大，如果再下跌100点，应该是涨幅大的小市值股风险的释放。2011年市场应该还是牛市，但结构性的牛市会比较复杂。”

　　具体操作上，他会边打边看，以成长股为主，同时兼顾市场是否会出现风格轮换，关注利空出尽的大股票。年初抛尽大盘股后，后来汤小生也曾参与过这类股票，比如农行上市。但他对记者表示，对大盘股行情参与得不深，而是蜻蜓点水似的短期操作，并且没有太拘泥于估值低。

　　尽管他也重点参与了煤炭股和部分有色品种，但他表示，归根到底，取得良好回报在于坚持了当初制定的两大“牛股挖掘”策略。“看好的股票会保持基本配置不动，长期来看收益是不错的。”

　　第一是瓶颈行业。“供求关系往往会出现瓶颈，能突破这个瓶颈的最容易诞生牛股，如前期稀土和锂电池概念板块就是典型。”

　　第二是替代者。“企业最害怕的是替代者，那些颠覆商业模式的企业。如苏宁之所以能够快速成长，是因为它替代了传统百货卖家电的模式；技术创新替代传统技术，比如有线网变成无线网。”

　　他非常看好新兴产业中的新材料，认为这个板块“结合了替代者和瓶颈行业的双重角色”。此外，他会围绕三大方向去寻找机构性机会：城镇化、老龄化和后重工业化。比如，老龄化衍生的机会是医药、大消费；与城镇化相关的包括工程机械、基建、消费升级和保障性住房；而后重工业化，预示着产业升级与新兴产业的崛起。