在市场过度预期之前，君子不立危墙之下；而在市场过度预期之时，反倒不必过度忧虑。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾不约而同，谈到了今年以来市场中频繁出现的风格转换，他们分别是有华泰柏瑞指数投资部副总监柳军、景顺长城内需贰号王鹏辉、兴业有机增长陈扬帆、交银添利林洪钧、长盛积极配置蔡宾。他们或继续看好中小盘股，或带来一些大小盘股风格转换之间的套利方式，值得细致研究和学习。
中小板指数还会继续强势
《投资者报》：往回看，上半年A股虽受欧洲债务危机、房地产调控和产业结构调整等影响震荡下行，但主题投资仍亮点频出，也造就了上半年主题型基金成为基金排名赛中的冠军。明年的投资环境是否依然利好主题基金？
王鹏辉：一般来说，主题基金业绩走强，主要得益于对市场热点的灵活把握和优秀的选股能力。以景顺长城内需贰号为例，在今年一季度的调整中，回避金融和地产成为业绩取胜的主要原因；而在二季度通过优先投资于内需拉动型行业中的优势企业，分享了中国经济行业快速增长所带来的最大收益；三季度投资新兴产业及医药等非周期行业更是对基金收益贡献很大，季度增长达到20%以上。
总体来看，“主题精选”计划选取的投资组合大都基于经济发展趋势，不拘泥于行业和地域，更好的符合了经济发展和资本市场运行的内在规律。随着近期CPI持续增高，金融、地产等周期性行业也在国家宏观调控下进行了一系列调整，此外，无论是能源基建，还是治理良好的上市公司，仍将是活跃的拥有长期生命力的投资领域。
《投资者报》：刚才王鹏辉提到了当前一些估值偏低行业的板块投资机会，很多投资者依然心存疑问，这是因为A股市场中小盘股持续活跃，据Wind资讯数据，从2006年1月24日至2010年11月末，中间穿越牛熊市，而中小板指数涨幅高达387.15%，同期沪深300指数涨幅为220.72%，上证综合指数仅为128.68%。
这也催生了今年以来中小盘风格基金不断涌现，如长城中小盘成长股票基金刚刚获批，确实，伴随着中国经济转型，中小市值公司多属于新兴行业；而传统产业将越来越多的受到资源、劳动力等多方面因素的制约。但很多投资者仍然困惑，明年还会像今年这样持续涌现中小盘股的投资热点吗？
陈扬帆：虽然四季度只剩下最后一个月，但我们认为，蓝筹股的估值修复很可能会发生在四季度，在偏离过大之后发生一定程度的风格转换应属正常。具有持续成长性、尤其是具有确定的高质量的成长性依然是穿越所有周期的长牛品种的必要条件，尽管四季度可能因前期超额收益较大而有所回调整理，但其长期投资价值仍值得坚定看好。
我们注意到，在近期市场调整过程中，中小板指数也经历了一定程度下跌，对其未来走势也成为投资者较为关注的热点。相对其他指数，未来一段时间中小板指数还是会继续其强势。
面对近期市场的剧烈震荡，投资者无需过于恐惧，至少A股结构性机会依然存在，有时甚至还比较丰富。而在投资策略方面，更应做好行业配置与个股选择。关于通胀现象，需要关注事实与预期两个方面。建议投资者在市场过度预期之前，君子不立危墙之下；而在市场过度预期之时，反倒不必过度忧虑。
大小盘风格切换带来ETF热点
《投资者报》：我们此前曾数次讨论过风格转换的套利机会，柳军最近就大小盘股之间的风格转换投资策略有些新想法，能否详细介绍？
柳军：很多投资者对市场大小盘风格轮动机会很感兴趣，确实，从过去经验来看，具有一定的可投资性。
举例来说，有较强市场判断能力的投资者可以利用上证中小盘ETF和上证红利ETF之间市值风格的差异，捕捉市场风格转换的机会。这是因为，从行业特征来看，前者反映的主要是以金融、公用事业、交通运输、钢铁和石化等估值水平较低的周期类行业，属于价值型指数；上证中小盘指数则主要反映医药生物、机械设备、化工、建筑建材等弱周期板块，这些行业与国家提出的战略性新兴产业，如生物、新材料等紧密相关，将有望更多受益于经济转型和产业升级带来的投资机会。
A股市场大小盘风格转换可能持续存在，这给利用上证中小盘ETF和上证红利ETF或上证50ETF等ETF产品参与市场风格转换的波段机会创造了一定条件。
同时，回顾自2006年以来的市场，沪市中小盘风格超越市场平均水平的时间窗口正日益拉长，这可能与整个国家正处于产业升级与经济转型的过程中，不少沪市中小市值公司恰好符合相关产业升级与经济转型的大方向有关。
投资者资产配置倾向中性
《投资者报》：在目前紧缩预期和股市调整的双重背景下，投资者的资产配置倾向也比较中性。最近进行的一项网络互动调查结果显示，37.93%的网友选择“标配低风险债基，均衡资产配置”。
这在新基金发行中也得到佐证。刚刚过去的11月份，共有31只新基金密集上市，创下了历史新高，就各只新基金发行的状况来看，“几家欢喜几家愁”。其中的一个典型特征是，创新型产品凭借其独特的产品设计和潜在的投资价值，被市场的认可程度更高。如天弘添利分级债券基金，受到了投资人的追捧，发售当天，30亿发售限额即被抢购一空。
这种景象在9月初华富强化回报、富国汇利分级发行时，也都曾出现，蔡宾是债基经理，你看好明年的债市投资吗？
蔡宾：对于近来市场热议的投资热点转换问题，今年是我国经济发展阶段中重要的转型年，反映到资本市场上，转型期所涉及的传统行业和新兴行业将处于此消彼长的过程之中。就目前来看，传统行业的公司估值普遍较低，而新兴行业的公司估值略显偏贵，而这种特征在今年的证券市场中体现的很明显，甚至阶段性表现出比较明显的跷跷板效应。究其原因，主要是由于宏观调控政策起了非常关键的作用。
我们认为，随着宏观调控政策预期的不断变化，证券市场的波动也将越来越频繁。
中长期来看，随着未来央行紧缩政策及其滞后效应的累积显现，市场资金面将趋紧，债市的走势不容乐观。但考虑到股市的波动性较大，对于保守型和稳健型投资者，债券市场仍是较好的配置选择标的。（ 邓妍）
作者：邓妍 (来源：投资者报)
(责任编辑：王旻洁)
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