银华价值优选基金出人意料地跑赢“两王”使得2009年偏股型基金之争显得更加悬念重重。

　　精准选时、选股

　　其实，除了银华价值优选，银华基金旗下还有数只基金同样在2009年表现不错。

　　截至2009年12月25日，银华领先策略基金、银华富裕主题基金、银华优质增长基金分别以100.34%、88.03%、79.72%的收益率位列偏股型基金今年以来收益第6名、第15名、第31名。

　　银华基金是如何在2009年的实际操作中实现这样良好的收益的？

　　“在2008年底和2009年年初，当时我们对市场比较看好，年初更多强调的是高仓位，全公司重点配置的就是地产行业。在春节以后，3月份左右，我们转而开始挖掘汽车行业的大周期机会，并且以此来调整我们的资产配置结构。”银华基金投资总监陆文俊对记者表示。

　　“在春节以后，我们了解到，像上海汽车等大公司都开始加班加点地生产，银华对汽车行业进行了大规模调研，包括经销商，最后调研的结果发现，随着国民收入增长到一定程度后，汽车已经在开始进入家庭，尤其三四线城市特别突出，包括中西部。这样，我们觉得由汽车引领的‘大消费时代’的一个大的阶段已经开始，并将由汽车这个点带动消费行业的整个面。”陆文俊称。

　　在这个思路之下，到8月份市场回调的时候，银华在资产结构方面的调整速度加快了，仓位方面先减后加，主要是向内需方面调整，到第三季度的时候，银华基金的资产结构调整为汽车+消费+低碳经济。现在回头看，这条思路在今年取得了不错的成绩。

　　宏观经济步入均衡增长

　　2009年，在中央政府“4万亿政策”的大力推动之下，“保8”已经毫无悬念，2010年，宏观经济又将走向何方？

　　对此，银华基金表示，2010年的经济增长将从投资拉动过渡到投资、消费、出口的平衡增长，市场从估值修复转入盈利推动阶段，上市公司之间的业绩差异将会拉大，结构性机会凸显。银华基金认为，自下而上的个股选择在2010年尤为重要，将重点关注大消费概念下的汽车、零售、家电、医药股以及低碳板块，上半年同时关注钢铁、机械工程等行业的投资机会。

　　在刚刚出炉的2010年投资策略中，银华基金指出，2009年中国经济实现了V型反转，2010年总体经济环境将好于2009年，从经济构成上来说，固定资产投资增速将会放缓，消费有望继续保持高速增长，其对GDP的贡献度将继续上升，国内消费开始进入一个较长的上升周期，但消费取代投资成为经济的火车头仍需要较长的过渡时间；出口方面，美国在2010年上半年进入补库存周期，将推动中国出口增速在未来的6个月内较快上升，但恢复至金融危机前水平仍需较长时间。因此，2010年经济增长方式将从投资拉动过渡到投资、消费、出口“三驾马车”的均衡增长。

　　银华基金认为，2010年宏观经济可能呈现前高后稳的走势。由于2009年基数较大，市场对于固定资产投资增速预期普遍较低。同时，2009年企业中长期信贷资金中有较大比例未进入实体经济，2010年有望投入使用，推动上半年投资保持较高增速。因此，上半年经济有过热风险，进而引发宏观调控。

　　A股市场转为盈利驱动

　　在近日A股扩容压力的影响下，在2009年已经表现优异的上证综指最近不免有些“步履蹒跚”，反复震荡。后市，驱动市场的动力又在哪里？

　　“市场对明年上市公司净利润增速的一致预期在27%左右，这一预期被大幅上调的可能性不大。从影响上市公司净资产收益率的因素来看，明年，企业费用率的微幅下降、资产周转率的提升，有助于2010年上市公司净资产收益率的提高；不过，毛利率的回落、杠杆率的降低会阻碍净资产收益率的上升，综合考虑以上因素，预计2010年上市公司净资产收益率将小幅扩张。”银华基金研究部人士对记者表示。

　　上述人士认为：“从流动性来看，由于2009年信贷的创纪录投放，市场流动性状况非常宽松，目前，指示流动性状况的多项指标已在顶部区域运行，未来一年将趋于下行，在此意义上可以认为2010年流动性趋紧；同时，考虑到未来经济增长继续强劲，物价上行，实体经济对流动性的需求上升，会分流部分原来投入资本市场的资金。基于对流动性的谨慎判断，2010年市场估值继续扩张的空间有限，目前，市场估值基本合理，各种估值指标大致位于历史均值附近。”

　　按照上述人士的观点，与经济周期相适应，2009年股票市场处于估值扩张的阶段，2010年进入到盈利推动阶段，整体的获利空间要小于2009年，更应关注结构性机会。

　　银华基金表示，随着工业化水平的提高，人均资本存量的增速开始放缓，中国正逐渐接近消费在经济中占比上升的临界点。预期2010年“两会”期间会出台一系列的措施，落实中央关于增加居民收入、刺激消费增长的决定。以此为契机，未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期。主题投资方面看好低碳经济和新疆、安徽的区域投资机会；同时，上半年工程机械、钢铁有一定投资机会，在中央“城镇化”的政策取向下，二三线地产公司和建筑股也有一定投资机会。