王卫东制胜的秘诀究竟是什么？

　　日前，《投资者报》记者对王卫东进行了年终专访。对取得业绩的秘诀，王卫东总结了两点：前瞻性的市场判断与平和的投资心态；具体到操作上，准确把握市场节奏与灵活资产配置。

　　一季度精准波段操作

　　王卫东有多年的市场经验，操作灵活是他取得2009年优异业绩的重要法宝。具体体现是仓位管理灵活，这点在一季度表现最为突出。

　　一季度做得好，是因为我们在2300多点的时候提前减仓，且幅度较大，仓位由80%多下调到近60%下限，而2000点的时候，我们又把仓位加了回来，这是我们运作得比较成功的地方。在回顾2009年一季度的操作时，王卫东表示。

　　一季度这场漂亮的波段操作，使新华优选成长基金取得较好收益。一季度，上证综指上涨30%，同期新华优选成长基金增长39%，跑赢了大盘。

　　成立于2008年7月的新华优选成长基金，去年末基金资产净值仅0.88亿元，仓位74%。资产规模较小与仓位适度，让有过多年证券自营经历的王卫东操作起来游刃有余。

　　在回忆当时的操作逻辑时，王卫东表示，主要靠经验。

　　坐在新华基金公司并不宽敞的会议室里，王卫东给出了当时的逻辑，虽然当时大家对经济预期比较好，但实体经济还没有很好的表现，股市冲得过快，人气没有跟上，这必然会出现一个回调。一般而言，熊市后的第一波，市场会出现一个回调，这是从经验上来看的。

　　同时，还有基于对宏观经济方面的认识和市场情绪的把握。王卫东补充说，一季度时，宏观经济主要靠政策刺激，但政策兑现需要一个过程；政策刚出台的时候，大家预期会好一些，股市一定会向上，但上涨一段以后，投资者冷静下来一看，企业基本面并没有跟上，心里不踏实便会获利回吐，股市就会出现调整。

　　擅长资产配置

　　一季度精准逃顶抄底，只是王卫东2009年取得较好投资业绩的一个基础。实际上，王卫东最擅长的是资产配置，这点从新华优选成长2009年资产配置上可明显体现出来。

　　2008年底，投资者对市场态度一片悲观，当时还处于建仓期的新华优选成长基金重点配置了受益四万亿投资计划的机械设备仪表、金融和地产等行业板块，仓位已经达到74%。

　　2009年一季度末，新华优选成长仓位迅速上升至88%。其中，医药等防御性板块比重下降，金融股比重也比上一季度比重略有下降，而机械设备仪表、地产股仓位继续增加。后来市场走势表明，金融股行情的确在今年一季度并没有真正抬头，但房地产却超预期强力反弹，同时，电力设备等板块也出现快速反弹。

　　2008年11月的时候，我们就逐渐看好市场，加了一些仓位。今年一季度，市场仍处于大跌后惊魂不定的时候，波动比较大，当时新华优选成长基金仓位处于中等水平，配置的主要是确定性的股票。王卫东告诉记者。

　　二季度，新华优选成长基金仓位上升到93%。其中，金融保险比重由一季度9%上升到30%，而机械设备仪表的比重则大幅下降。自5月份开始，以金融股为代表的大盘蓝筹股涨势凶猛。

　　一季度企业业绩提升缓慢，市场行情中炒作的成分更大；一季度末的时候，我们提出要警惕主题投资泡沫。王卫东分析，市场经济复苏预期已经深入人心，经济在向好的方向转变，基于此，投资也会回到经济复苏的轨道上来，按照这个逻辑我们配置一些受益于经济复苏的蓝筹股，包括银行、地产等行业板块，因此，二季度新华优选成长也取得了较好的收益。

　　考验仍在继续，在7月份市场快速上涨之时，新华优选成长对部分前期涨幅较大的周期性股票进行了减持，增持了商业、医药等防御型品种，并且适当降低了仓位；在随后8月份市场下跌中，新华优选成长表现出明显的抗跌性。

　　7月份时，我们认为市场点位已经很高，涨幅已经超过了经济基本面好转的程度，两者之间出现脱节，但因公募基金的排名压力，7月底的时候，我们的仓位仅做了小幅调整，但我们对股票配置结构重点做了调整，转向商业医药等防御性板块。王卫东接受《投资者报》记者采访时说。

　　2010年个股上下工夫

　　2010年我们判断经济可能会温和通胀并保持较好增长态势，我们的投资也会围绕这条主线去灵活操作。王卫东告诉《投资者报》记者。

　　王卫东解释说，2010年如果全球经济超预期，国内出口超预期，过剩产能会被消化，制造业价格战就会缓解，企业利润随之提升。

　　明年存在经济复苏与三大因素的博弈，一个是政策退出，一个是通胀预期，还有一个是结构调整，在这三大博弈背景下，明年A股市场上行趋势中会伴随着宽幅震荡。王卫东认为，如果政策退出过快，那么股市就会调整，比如说房地产方面的支持政策退出，已经造成A股市场波动。如果政策退出比较温和，那么对市场的影响就比较小。对通胀预期而言，如果温和通胀，股市上行趋势可延续；如果出现恶性通胀，政府会出台相应的政策严厉打压，那么，股市就会出现大跌。另外，政府对经济结构进行调整会减少固定资产投资增速，必然也会对一些行业造成影响。

　　尽管2010年的市场面临宽幅震荡，但王卫东对2010年还是有信心的。他说，对于2010年的投资节奏要追求稳中求进，需要在行业配置和个股选择方面下足工夫。

　　投资是马拉松比赛而不是乒乓球比赛。王卫东希望自己每年跑在同行的前二分之一行列，给投资者带来持续而稳定的回报。他表示，不会因为2009年取得的超预期业绩和排名而影响2010年的投资心态。

　　2010年我们判断经济可能会温和通胀并保持较好增长态势，我们的投资也会围绕这条主线去灵活操作。王卫东告诉《投资者报》记者。

　　王卫东解释说，2010年如果全球经济超预期，国内出口超预期，过剩产能会被消化，制造业价格战就会缓解，企业利润随之提升。

　　明年存在经济复苏与三大因素的博弈，一个是政策退出，一个是通胀预期，还有一个是结构调整，在这三大博弈背景下，明年A股市场上行趋势中会伴随着宽幅震荡。王卫东认为，如果政策退出过快，那么股市就会调整，比如说房地产方面的支持政策退出，已经造成A股市场波动。如果政策退出比较温和，那么对市场的影响就比较小。对通胀预期而言，如果温和通胀，股市上行趋势可延续；如果出现恶性通胀，政府会出台相应的政策严厉打压，那么，股市就会出现大跌。另外，政府对经济结构进行调整会减少固定资产投资增速，必然也会对一些行业造成影响。

　　尽管2010年的市场面临宽幅震荡，但王卫东对2010年还是有信心的。他说，对于2010年的投资节奏要追求稳中求进，需要在行业配置和个股选择方面下足工夫。

　　投资是马拉松比赛而不是乒乓球比赛。王卫东希望自己每年跑在同行的前二分之一行列，给投资者带来持续而稳定的回报。他表示，不会因为2009年取得的超预期业绩和排名而影响2010年的投资心态。(岳永明)

　　华商基金庄涛：靠理解市场取胜

　　2009年，庄涛是成功的，但在华商基金公司宽大的沙发上接受采访时，他却总说遗憾。

　　身为华商基金公司的投资总监庄涛，他与基金经理梁永强共同管理的华商盛世(630002)成长基金，2009年一季度业绩就冲进了偏股型基金的前10名，并始终保持至今。截至12月30日，该基金今年以来收益率达到107%，位居偏股型基金第4名。

　　2009年是A股市场风格转换频繁的一年，庄涛凭借什么能保持持续领先的优势呢？

　　12月23日下午，《投资者报》记者在华商基金公司对庄涛进行了专访。在接受采访的一个多小时里，他时刻表露出对市场的敬畏心态，对过往投资历程的不断总结和反思心态，并且常常谦虚地表示2009年的众多遗憾。正是他的谦虚、不断追求完美、不断反思与总结让华商盛世成长(630002)基金2009年业绩一直保持领先的位置。

　　首先要理解市场

　　庄涛认为，做专业的投资人员，理解市场是第一位的。

　　在庄涛的投资字典里，理解市场是很重要的一个词条。他承认，理解市场挺难的，即使理解了市场，执行起来又有诸多难度，包括个人偏好、外界压力等各个方面。

　　庄涛列举了12月17日市场调整的例子，地产调控超预期，引发房地产板块暴跌，怎么应对呢？

　　庄涛说，在中央经济工作会议之后，房地产政策并没立即改变，市场一致认为这本身就是利好，但地产股并没有应声上涨。当时大家都在想，是不是还在蓄势？结果，12月中旬第二个政策出台，打破了此前的预期。到了12月21日、22日，我在想，如果房地产确实出了问题，钢铁水泥等相关行业也应该随之大跌，但结果钢铁、水泥等板块没有大跌，与地产联动性较强的空调等板块也没有下跌，市场对房地产行业受到调控并没有全局性的担忧。

　　我举这个例子是想说，如果你看不到本质，就处理不好后面的事情。理解市场，才能判断未来一段时间市场的走向，并做相应布局。庄涛说。

　　如何才能更好的理解市场，在庄涛看来，需要用积累起来的经验和勤勉的态度，要不断思考，去听市场的声音，根据不同的因素得出市场某个阶段的主流预期，然后再采取正确的抉择。

　　三点理由果断加仓

　　今年一季度我们做得比较好。给今年的投资打下了很好的基础。说这话时，庄涛脸上露出一点轻松的笑容。

　　2009年一季度，华商盛世成长基金仓位从2008年四季度45%迅速上升至%，仓位几乎翻番。庄涛承认，这个变化很痛苦。2008年底至2009年初，市场一片看空，几乎每个人都说看好医药行业。如果一季度保持45%的仓位，并且一直持有医药股，你现在坐在这里采访我，只会问我失败的原因是什么。庄涛开玩笑说。

　　到底是什么让庄涛当时下了如此大的决心？庄涛说，证券市场发展这么多年，以我们的经验来看，年初买股票，得到正回报的概率是比较大；其次，当时市场平均仓位相对比较轻，保险公司、券商等大多看空，一部分基金经理也看空，这说明场外资金充裕，市场下跌空间反而不大；最后，我们发现11月份、12月份放贷超过我们的预期。

　　现在想起来这三点理由非常充分，但当时判断起来挺难的。庄涛说。

　　他表示，另一个重要判断是，在宏观经济走向还没有明朗化的情况下，与宏观经济相关的大市值股票上涨较为缓慢，所以一季度我们把大部分精力放在精选中小市值股票上。

　　高仓位加上精选中小市值股票，一季度，华商盛世成长增长33%，跑赢同期上证综指。

　　把握收益与风控的平衡

　　庄涛遗憾，是因为二季度以后，虽然跟上了节奏，但在操作上要相对谨慎了许多。

　　进入3月份，房地产交易量大增，银行贷款连续3个月上万亿，宏观经济向好的趋势较为明显，市场出现了第一次热点切换，从小市值股票切换到与宏观经济有一定相关性的煤炭和房地产行业；到了五六月份，大家对宏观经济好转的判断更为一致，同时出现了通胀预期，所以黄金、地产、金融、有色大幅上涨，这是第二次热点切换。

　　虽然当时我们判断银行股会涨，但是买入的银行股不多。当时觉得配置的比例已经比较高了，现在看来仍相对不足，在地产、有色金属等板块上，也出现了类似的状况。庄涛说。

　　到了8月份市场见顶的时候，出现了严重的估值分化，一些周期性的股票涨幅很高，但食品饮料、商业、医药三大基金的看家品种却出现估值洼地。庄涛表示，这三大板块品质非常好，长期投资的价值很明显，而这三大板块问题是估值弹性小。8月份之后这些板块出现了补涨行情，同时被低估，这个判断相对于把握有色金属等的投资机会，本来难度不大，却没完全抓住，这是我另一遗憾的地方。

　　问到庄涛为什么会留下这些遗憾，庄涛说，我们是在代客理财，每一笔投资都关系到数十万乃至更多，投资者的切身利益不能大起大落，必须不断在追求投资高收益与控制投资风险中寻求平衡，因此，总会留有遗憾。

　　2010箱体震荡概率大

　　A股过去10多年中，每逢年底预测时总有人说第二年是箱体，然而，中国股市从来没有出现过真正的箱体。庄涛认为，2010年箱体可能真的会出现。

　　2010年宏观经济向好已经形成共识，这是市场的一致预期，理由也比较强；国家对资产价格泡沫很重视，这一点与去年年底完全不同；股市的估值合理但不低估，而且2010年是在2009年较大涨幅下向前迈进。在这种情况下，我认为明年箱体行情的概率比较大。庄涛认为。

　　但庄涛同时强调，存在一些变量将影响市场的走势，不排除出现重大的宏观经济变量变化，比如说，美元会不会出现大幅度贬值，通胀膨胀是不是超过预期等，虽然这些因素目前判断都比较平稳，但是一旦出现新变化影响未来走势，所以，我们要密切关注市场。

　　庄涛表示，如果出现箱体行情，2010年将是考验基金经理精选个股和灵活波段操作能力的一年。(岳永明)

　　华夏基金王亚伟：特立独行一直往前走

　　2009年，华夏大盘(000011)精选基金经理王亚伟还在演绎他的业绩传奇。

　　王亚伟能够胜出，依靠的是他选取的重仓股特立独行于大盘，它们为什么会上涨，有一些谜团一直没有清晰的答案。当《投资者报》把采访提纲传给华夏基金公司后，收到了该公司的书面答复。不过，对于稍微尖锐的问题似乎依然没有答案。

　　华夏基金公司答复说，王亚伟能取得这样的业绩一方面缘于对市场的整体判断与市场实际运行情况较为吻合；另一方面离不开公司强大投研团队的支持。

　　除了成功经验外，华夏基金公司没有给出更多针对个股取舍疑问的解释。《投资者报》记者通过梳理华夏大盘前3季股票池配置情况后发现，王亚伟的取胜主要缘于其选股的独特方式。

　　3只亏损股 不离不弃

　　一定要绩优股才能投资吗？王亚伟肯定不这么认为。

　　记者统计后发现，有10只股票华夏大盘从今年1季度一直持有至3季度末，其中有3只股票是全年亏损股，分别是乐凯胶片(600135)、方兴科技(600552)、吉林森工(600189)。

　　乐凯胶片是华夏大盘从2008年起一直持有这只股票，前3季该股EPS都为负，但股价却从年初的3.54元一路上扬至12.2元，最高涨幅达244%，令人瞠目。而该股王亚伟一直重仓持有，1季度为第6大重仓股，2、3季度则排在第11和第12的位置。

　　方兴科技也是一只前3季度都亏损的股票，该股股价从年初的4.39元到20元的新高，涨幅高达355%。8月27日，方兴科技公布了其重大资产重组消息，方能解释其在二级市场的涨幅，但华夏大盘从2008年底就已经潜伏其中，一直到今年3季度利好消息出来。

　　同样的情况也发生在吉林森工上，该股前三季EPS为负，全年上涨94%，但迄今还未见利好消息出现，还有1只虽不亏损，但业绩却极差的股票--广钢股份(600894)，王亚伟前3季一直持有，该股2009年前2季亏损，3季度EPS0.04元，动态市盈率137倍。

　　利好兑现 抽身而退

　　如果说持有绩差股是一种逆向思维，那么，王亚伟的逆向思维还体现利好兑现，抽身而退。

　　这些股票包括胜利股份(000407)、浙江阳光(600261)、天保基建(000965)、华光股份(600475)、科大讯飞(002230)。最明显的如胜利股份，前3季度EPS分别是0.02元、0.03元和0.26元，华夏大盘1、2季持有，3季度则消失。

　　2009年4月底，《投资者报》对王亚伟的选股思路和方式进行了详细梳理，并推出影响广泛的专题报道《王亚伟隐藏了什么？》，其后，王亚伟对重仓股进行过一些调整，增加了部分大家熟知的中大盘蓝筹股，净值排名一度有所下滑。再后来，媒体爆出监管部门正在调查王亚伟操作记录的新闻，王亚伟业绩表现在一段时间内趋于平淡。最终，调查之说不了了之，王亚伟的业绩再度回升。(杨雪婷 岳永明)

　　华夏基金孙建冬：自上而下 频繁操作

　　孙建冬，和王亚伟相同的是2009年管理产品业绩优异，管理的两只基金也处在暂停申购状态，与王亚伟不同的是，孙建冬的投资逻辑没有王亚伟那般晦涩难懂。

　　截至12月30日，孙建冬管理的华夏复兴(000031)以103.69%收益率位列偏股型基金的第6位，管理的华夏红利(002011)上涨77%位居混合型基金的第17位。

　　对于取得这个业绩，华夏基金公司给《投资者报》记者的解释是，华夏红利和华夏复兴的成绩主要得益于自上而下的资产配置方法；两只基金的运作采取前瞻性的操作，整体仓位保持在同期同类基金平均水平之上，这种前瞻性的操作使规模较大的基金，能够把握市场整体上涨时的收益。

　　《投资者报》记者通过研判孙建冬选取的各季重仓股发现，看准行业加上华夏系的另类选股思路，再配合灵活的操作方式是华夏复兴2009年业绩取胜的重要因素。

　　自上而下选股

　　从孙建冬管理的华夏复兴不难看出，自上而下的选股思路明确，2009年全年重仓持有的股票明显受益于宏观政策发挥的效果。

　　华夏复兴在行业配置上有较明显的倾向性，前两个季度，华夏复兴以35%的高比例配置金融保险业，3季度该行业配置比例降至10.5%, 而制造业中金属、非金属的配置上升至15.38%。

　　从个股看，1季度华夏复兴10大重仓股中有4席金融保险股，分别是浦发银行(600000)、中国平安(601318)、北京银行(601169)、民生银行(600016)；2季度10大重仓股中，金融保险已经增至5席，分别是民生银行、兴业银行(601166)、中国平安、北京银行、工商银行(601398)，同时金融保险配置到了35.41%，成为配比最重的行业。

　　银行股在2季度有一波凌厉的上涨行情，申万银行股指数显示，二季度银行指数上涨44%，推动了华夏复兴2季度排名大幅提升。

　　扎堆华夏系独门股

　　如果说华夏复兴前2个季度是以价值投资为主线，到了第3季度，股票池中就出现了一些华夏系的独门秘股，如新黄浦(600638)、福建南纸(600163)、天富热电(600509)、江苏舜天(600287)、南通科技(600862)。

　　新黄浦，该股3季末几乎都是华夏系大军进驻，包括华夏红利、华夏行业精选(160314)、华夏复兴，3季度至今最高涨幅35%。

　　福建南纸，该股基本被华夏系的基金囊括如华夏大盘、华夏红利、华夏策略(002031)、华夏复兴等，也就是说王亚伟和孙建冬分别掌管的2只基金全都进入，但该股全年业绩亏损，3季末至今该股最高涨幅42%。

　　天富热电，是孙建冬发掘的独门股，除了他掌管的华夏红利和华夏复兴外，没有其他基金进入，但该股目前动态市盈率 90倍，3季末至今最高涨幅 36%。

　　江苏舜天，则属于孙建冬跟随王亚伟进驻的独门股，2季报显示，该股基金只有王亚伟的华夏大盘和华夏策略；3季报显示，华夏复兴也跟进在其中，不过该股几乎也是全年亏损，3季度至今最高涨幅达40%。

　　类似的股票还有南通科技，也是孙建冬和王亚伟共同的独门股。

　　波段操作灵活

　　和华夏大盘相比，华夏复兴换手率偏高。华夏复兴上半年的换手率为247%，而华夏大盘为161%。

　　从华夏复兴基金披露的累计卖出和累计买入金额超出期初基金资产净值2%或买卖前20名的股票明细对比发现，有19只股票同时出现在买入和卖出名单之列，占比53%，包括工商银行、民生银行、浦发银行、北京银行、中国银行(601988)、中国太保(601601)等这样的金融大蓝筹股，这也意味着华夏复兴并非一直持有银行股待其涨幅，而是通过波段操作获取收益。

　　另外，该基金前3季度贯穿始终持有的股票只有4只，显示其换股频繁。这4只股票是有业绩支撑的绩优股，分别是北京银行、北巴传媒(600386)、中材科技(002080)、老白干酒(600559)，前3季度分别上涨 87.9%、55.25% 、41.24% 、148%。(.杨.雪.婷 .岳.永.明)

　　银华基金陆文俊：重仓汽车股异军突起

　　2009年，陆文俊不辱使命。去年四季度担任银华基金的投资总监后，银华基金整体业绩有所表现，亲自管理的银华核心价值更是为全公司基金经理做了表率。

　　截至12月30日，银华核心价值优选(519001)今年以来以115.33%收益率位居偏股型基金的第一名，也是资产规模过百亿且单位净值翻番的两只基金之一。

　　银华核心价值的业绩排名是稳步前移的，1季度末，排在全部开放式基金第50位，2季度排在第35位，三季度排在第4位，截至12月29日，依然排在第一位。

　　《投资者报》记者解读陆文俊管理的银华核心价值的成长轨迹发现，今年的优异业绩很大程度上得益于重配汽车股。

　　重配汽车股

　　3季报显示，银华核心价值在制造业上的配置，占基金净值比60.33%，其10大重仓股有3只重仓股和汽车相关，分别是上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)和福耀玻璃(600660)。

　　此外，3季末非重仓股中，该基金还配有一汽轿车、一汽夏利(000927)、 华域汽车(600741)、一汽富维(600742)、长丰汽车(600991)、长安汽车(000625)6只汽车股，以及3只和汽车行业相关的股票，分别是生产轮胎的风神股份(600469)、生产汽车零配件的东安动力(600178)、生产汽车电子的启明信息(002232)。

　　为什么重配汽车股？陆文俊的解释是观察到汽车主流厂家的加班加点，经过深入调研后，他得出的结论是汽车的消费强周期才刚刚拉开帷幕，而这一结论异于市场主流观点这只是2008年压抑的汽车刚性需求在2009年的集中释放。

　　低换手率

　　虽然重配汽车，但银华核心价值其实并未全部押宝在汽车上。

　　从1季度行业配置上看，银华核心价值重配的行业除了制造业，就是金融保险业；2季报制造业比重进一步提升至42.44%，同时金融保险业下降至14.79%；3季报制造业比重已经提升至60.33%，批发零售贸易提升至9.26%。

　　即便是在3季度重配汽车股的同时，银华核心价值还配置了一些医药股、家电消费股。

　　换手率低也是银华核心价值的特征，记者计算上半年银华核心价值的换手率后发现其换手率只有0.41%--重仓并持有诠释了价值发现派的理念。

　　2009年我们勇于坚持住自己认为正确的事情，所以取得了比较好的收益。陆文俊如是说。

　　异军突起的一年

　　陆文俊2009年可谓异军突起，从其履历看，2009年是其战绩最辉煌的一年。他曾任富国基金交易员、东吴证券投资经理、长信基金研究员等职。掌管过的基金只有长信金利(519995)趋势股票。

　　Wind资料显示从2006年7月6 日至 2008年6月10日陆文俊担任基金经理期间，该基金业绩并不突出，基金收益93.93%，比同期同类基金平均收益少19.49%。

　　2008年6月陆文俊加盟银华基金管理有限公司后管理了2只基金，除了银华核心价值外，2009年4月27日起他还兼任银华和谐(180018)主题灵活配置基金经理，目前该基金收益22.26%。

　　2009年银华优秀的业绩是否是昙花一现还是基业长青？陆文俊本人也认为这是一个考验，2009年银华整体成绩尚可，但评价一个基金公司投研团队的话，一年时间是不够的，今后两到三年才是关键时期。(杨雪婷)

　　银华基金杨靖：精通汽车股成制胜法宝

　　上海汽车、一汽轿车……杨靖管理的银华领先(180013)策略基金3季度末前10大重仓股全是汽车股，简直成了全汽车宴。

　　也正是大单持有汽车股，截至12月30日，该基金以101.94%的收益率位列今年以来偏股型基金的第9位。

　　为何银华领先策略(180013)的基金经理敢于如此大胆地超配汽车板块呢？基金经理杨靖接受了《投资者报》记者的专访。

　　汽车股中有金矿

　　2009年早些时候，做过多年汽车股研究员的杨靖，通过对汽车板块跟踪了解，以及广泛的实地调研，认为汽车板块在未来2年内机会是其他行业不可比拟的。这一判断引起公司的重视，并派出多位研究员，几乎跑遍西南地区所有汽车厂商，对汽车行业进行调研。

　　从全球尤其是欧美等发达国家来看，汽车行业对这些国家经济的拉动作用并不比地产差，但在国内，汽车在国民经济中的作用还比较低，未来的成长空间非常大，这是一个最大的背景。杨靖补充说。

　　为什么汽车销售会在2009年爆发？杨靖说，从需求上看，一方面大家收入提高了；另一方面上半年国家减免小排量汽车购置税、燃油费改革等汽车政策，这些政策人为地刺激了汽车周期的到来；从供给的角度看，产能处于偏紧状态。

　　消费欲望被点燃了，但新的产能又没出来，汽车厂商价格战起不来，汽车股利润率能够保证，所以未来2到3年，汽车股尤其是乘用车利润会呈现爆发式增长。杨靖对未来汽车股的表现持乐观预期。

　　适时控制仓位

　　8月份大跌中，银华领先策略及时降低了仓位，较好减少了净值损失。

　　根据《投资者报》数据研究部统计，在8月3日至8月31日调整中，上证综指下跌22%，同期，银华领先策略净值下跌15%。

　　9月份，从上半年开始担任银华策略基金经理助理的杨靖正式被任命为基金经理，而3季度末该基金汽车股配置比重创了新高。

　　到3季度末，银华领先策略基金前10大重仓股全部被汽车股占据，其中第1大重仓股达到9.2%，接近10%的配置上限。

　　每一轮牛市都有主线，上一轮牛市主线是地产有色，所以大家对这些行业还有幻想，我认为这一轮牛市的主线就是汽车股，杨靖判断说，所以未来两三年内，汽车股会成为我重配的行业，只是会根据个股的估值情况作灵活调整。

　　2010考验研究实力

　　杨靖认为，2010年可能会呈现震荡格局。

　　他有两个逻辑。首先，股市是经济的晴雨表， 2010年，是经济复苏需要确认的一年，这一方面要看企业盈利能不能跟上，另一方面看政府政策如何退出；其次，从股市的运行规律来讲，股市进入全流通以后，2010年不会出现钱多筹码少的问题，资金增量不会像以前那样充裕，而股票供给随着全流通的实现，增加较大，所以行情会受到一些制约。

　　在此背景下，与2009年相比，基金的投资策略会发生一些改变。我们的策略重点也由2009年自上而下，转变为2010年的自下而上精选个股。杨靖说。

　　2009年是经济复苏之年，所有行业都由坏变好，理论上都有机会，选行业比较容易；2010年，多数行业都由坏变好了，要想取得较好收益，就需要好中选优，只有个别行业，比如说汽车行业中的乘用车、国家政策支持的低碳经济和泛消费类行业机会可能比较好。

　　杨靖最后说，公募基金是团队投资，业绩好坏是投研实力整体体现，尤其是2010年这种震荡市场，是对基金公司的研究团队最受考验的一年。(岳永明)

　　东方基金付勇：高仓位S股剑走偏锋

　　付勇不仅是东方精选(400003)混合型基金的基金经理，他还与于鑫共同管理另一只股票型基金东方策略(400007)成长，同时，他还是东方基金公司的副总经理。截至12月30日，他独自管理的东方精选以100.08%的收益率位列偏股型基金第10名。

　　付勇管理的东方精选，曾经是2007年以积极大胆的操作风格和与众不同的选股思路异军突起的新锐基金之一，2007年在偏股型基金中以169%的收益率排名第3。

　　2008年，因为这种风格曾经在业绩排名中沦为倒数，2009年可谓东山再起。

　　付勇不仅在7月份之前以高仓位战略获得丰厚收益，而且在市场下探和震荡中将优秀的业绩保持到最后。

　　坚定持有S股

　　对于付勇，人们首先想到的形容词可能是另类。因为在2007年以来他常常重仓持有未股改的股票，以分享股改盛宴。

　　付勇可谓是S股的猎手。2007年，他管理的东方精选基金持有14只S股，占股票资产的27.63%；2008年底持有3只S股，占股票资产的11.27%。

　　如今，虽然S股已经不是市场热点，但是东方精选持有的S股份额仍然位于所有基金的前列。2009年三季度他依然持有3只S股，约占股票资产的19.21%。

　　在东方精选的10大重仓股中，S上石化一直处在重要位置，2008年四季度末、2009一季报末、三季报末分别为该基金第一大重仓股。

　　此外该基金持有了S佳通和S仪化。这些股票并没有因为没有完成股改而下跌，相反为东方精选贡献了不小的业绩。

　　截至12月29日，S上石化、S佳通、S仪化今年以来的涨幅分别为97%、256%和142%，远高于上证指数同期76%的涨幅。

　　顶住调整压力

　　付勇在投资上还有一个特色，就是高仓位。这在2008年没有给投资者留下好印象，因为当年的高仓位，东方精选的业绩沦为混合型基金业绩排名的倒数。

　　2007年，付勇的操作风格并未显得如此激进。2007年一季度末和二季度末东方精选的股票仓位只有63.29%和68.18%，明显低于同类基金的平均水平。不过2007年上半年，该基金在68只混合型基金中业绩排名第1。

　　在东方精选拆分之后，付勇开始走上高仓位路线。当时恰逢2008年大熊市，高仓位策略给该基金造成了不小的损失。

　　2009年，他的高仓位策略开始奏效。而且从三季度的管理情况看，付勇在市场调整中，虽然仓位较高，但同样为投资者带来了理想的收益。

　　东方精选2009年各季度的仓位都保持在92%以上，上半年，其业绩优秀的原因不难理解，但下半年业绩依然保持强劲增长，足以显示出付勇的投资功底日趋长进。

　　7月28日，股市步入阶段性调整阶段，12月底，股指仍未回到当初3400点高位，还在3100点附近徘徊。而东方精选的单位净值已经从7月28日的每份0.98元冲高至12月28日的1.06元，涨幅高达8%，远远超越同期上证指数的涨幅。

　　同样是高仓位，但东方精选没有再次陷入2008年的窘境。在7月28日至12月28日的震荡行情中，东方精选在144只混合型可比基金中，收益率位列第7。(刘宗源)

　　易方达潘峰：多次在买卖边缘上挣扎

　　146亿、200亿元、245亿元、272亿元，易方达价值成长(110010)基金的资产规模自2009年年初以来一直保持快速增长，截至三季度末，已达272亿元。而与此同时，除新发的基金外，基金行业原有的总规模2009年却呈现缩小态势。

　　一只基金能得到投资者持续认同的最大理由就是业绩保持增长。截至12月30日，易方达价值成长2009年的收益率高达102.33%，位列非指数偏股型基金收益率第8名。管理这只基金的基金经理正是潘峰。

　　不少人认为，大规模基金的特征是稳定，无论市场行情好坏，都表现得波澜不惊。但这个理论在潘峰管理的易方达价值成长身上并不成立，在2009年收益率前10名基金中，该基金是唯一一只资产规模超过200亿元的基金。

　　大基金做大趋势

　　管理如此大规模的基金，为何还能取得如此优秀的业绩？潘峰曾经说，大基金要做大趋势，大趋势一旦成立，哪怕中间有波折，甚至造成中短期的失利，只要能够坚持，仍然会获得不错的回报，这就是价值投资或长期投资的魅力。

　　从易方达价值成长的季报可以看出，潘峰是金融、地产和能源股的坚定持有者。从2009年一季度以来，该基金前10大重仓股主要是这三个行业的股票。其中西山煤电(000983)一直是该基金的第一大重仓股。

　　2009年初，西山煤电股价为11.9元，12月28日收盘价已经达39.32元，涨幅高达237%，对该基金全年的业绩贡献巨大。

　　谈起西山煤电的投资过程，潘峰颇有心得。实际上，2007年二季度他就建仓该股，至今未动，盈利超过200%，而他的基金组合同期整体盈利40%。但潘峰承认在操作中也有遗憾，因为2008年西山煤电股价曾经跌去70%，如果能预计到，他肯定会卖掉做波段，这样的话获利就不是200%，可能是500%了。可是反过来讲，实践中很少有人能准确判断大盘底部，频繁进出获得的利润不一定更多。

　　此外，招商银行(600036)、中国平安、万科(000002)A、保利地产(600048)、潞安环能(601699)等股票也一直在该基金前10大重仓股之列。

　　在易方达价值成长的投资组合中，有不少股票潘峰从基金成立时就买入，一直持有到现在。潘峰说：看上去没怎么动过，但事实上我曾多次在买卖的边缘上挣扎，也曾多次怀疑自己，在反复考量之后，我最终决定坚持。

　　大浪淘沙，好公司终会得到市场的认同。潘峰持有的很多股票在经过去年大跌之后，现在又回到6000点时的股价。有些股票即使短线表现较强，但如果中长期不看好，我是不会参与的。潘峰明确表示。

　　乐观是财富

　　基金经理是一个压力很大的职业，承受不了压力的人很难做好自己的业绩。能承受压力的人往往比较乐观，潘峰就是这类人。

　　2009年年初，潘峰在基金经理手记《新年新希望(000876)》一文中，引用了一段索罗斯的话：繁荣和萧条的循环是反身性过程的一个特殊变异。任何时候，只要存在着价值和估价行为之间的双向联系，则繁荣随之而生。潘峰以此表达对经济和市场走出金融危机并向上运行的坚定信心。

　　潘峰是一个乐观主义者。去年股市大跌时，我也没有睡不着觉。10月底叶俊英总经理找我谈话，我说自己的优点是，就算市场极度悲观，也始终有一颗乐观的心。

　　他乐观的心态也体现在股票操作上。2008年三季度，潘峰管理的易方达价值成长股票仓位不到70%，年底他猛然加仓至85%。2009年该基金仓位最高时曾达到94%，显然，潘峰对市场前景和自己的操作信心十足。(刘宗源)

　　兴业基金傅鹏博：双高战法奠定胜局

　　自刘兆洋8月底离职后，挂帅兴业社会责任(340007)基金的就只剩傅鹏博一人。

　　公开资料显示，傅鹏博历任申银万国证券公司企业融资部经理，东方证券公司资产管理部负责人、研究所首席策略师；汇添富基金公司首席策略师。

　　虽有多年证券业经验，但管理基金的经历却是从2009年1月16日参与管理兴业社会责任开始的，管理基金第一年就将兴业社会责任基金带进了偏股型基金的前10名。

　　高配置医药和生物

　　傅鹏博管理的兴业社会责任基金在板块配置上比较稳健，医药生物板块始终在其板块配置中占有重要位置。

　　从行业配置上看，1季度重仓的行业是金融保险，配比占17.19%，其次是医药、生物制品；2季度最重配的行业则变成了医药、生物制品，占比17.91%，金融保险降至11.75%；3季度医药、生物制品的比例更提升至18.23%，继续保持第一重配行业，同时金融保险降至10.98%。

　　记者从3季报中能找到的兴业社会责任持有的股票有19只，其中医药股有4只，分别恒瑞医药(600276)、双鹭药业(002038)、新和成(002001)、华东医药(000963)，分别排第1和第3、4、12的位置。

　　虽然高配置医药和生物防御性板块，仓位稳定，但是业绩却不错。

　　从开放式基金排名看，兴业社会责任1季度排在全部开放式基金第10位，2季度排在32位，3季度排在第2位；从仓位上看，3个季度都稳定在88%的水平。

　　快速换手

　　如果用傅鹏博持有医药生物板块解释其第3季度业绩领先，那么则可以用其高换手率来解释其上半年业绩领先的理由。

　　通过中报计算发现，兴业社会责任基金上半年换手率高达263%。

　　从1季报中能找到股票19只，中报基金全部披露股票不过56只，3季度能找到的股票只有15只，这些股票中，始终贯穿前3季的股票只有恒瑞医药和综艺股份(600770)--1只医药股，1只太阳能概念股。

　　但该基金中报披露的累计买入股票前20以及占基金净值的2%的股票却高达108只，累计卖出94只股票，这其中不重合的股票只有25只，也就是说在上半年，兴业社会责任在这83只股票上来回进出做波段。

　　风险控制较好

　　兴业社会责任原任基金经理刘兆洋曾经提到，在1季度时，考虑到经济的复苏预期，兴业社会责任基金主要增持了煤炭、化工、有色、房地产等板块，但这些股票在相应1季报披露的股票中并无体现，从中报披露的83只股票中才可以一窥兴业社会责任在煤炭、有色等行业的配置情况，这些股票包括煤炭行业的中国神华(601088)、西山煤电，有色金属行业的铜陵有色(000630)、宏达股份(600331)，房地产行业的中国宝安(000009)、北京城建(600266)等。

　　去年4月份市场低迷时募集的一只基金，面对市场大跌，基金缓慢建仓，并没有激进动作，2008年年底时，仓位只有65%。

　　2009年1月傅鹏博加盟兴业社会责任，在双基金经理管理下，2009年市场开始转暖时，基金排名上升很快，在7月份市场大跌时，基金又减仓迅速，成为当期最抗跌的基金之一，相应排名也迅速攀升至第2位。(杨雪婷)

　　中邮基金王海涛：天下掉馅饼的业绩

　　王海涛，是唯一进入2009年业绩前10名的女性基金经理。

　　截至12月30日，今年以来王海涛管理的中邮优选(590001)基金净值增长率为103.41%，位列偏股型基金的第7名。

　　去年3季度接手中邮优选的王海涛，今年初也许自己也想不到会创下这个惊人的业绩。实际她并没有做什么太多努力，只是市场转暖像天上掉馅饼碰在了脑袋上。

　　《投资者报》试图采访王海涛为何今年能获得如此好的成绩，她也无法给出一个答案。

　　从中邮优选成立以来的业绩特征和公布的季报看，今年能获得这个业绩很大程度上和这只产品的管理风格密切相关，在牛市行情中，操作激进，业绩优异；在熊市中，其优势变劣势，业绩也呈天壤之别。

　　低点接手

　　去年3季度，也就是市场从6000多点跌至1600多点的时候，王海涛接手了中邮优选。这只基金在长达一年的熊市中已经精疲力竭，在全部偏股型基金中业绩排名已为倒数，此时已是接手该基金的最佳时候。

　　中邮优选有自己的风格，在牛市行情，一直都跑在前面。

　　2007年牛市行情中，还是成立不久的中邮优选，以近200%的收益率获得偏股型基金2007年半年度和全年业绩亚军。当年获得如此好的业绩主要原因是操作激进和高仓位运作。

　　这种操作方法在熊市来临时显然水土不服，2008年，中邮优选的业绩从天堂进入地狱，排名从前3甲落入后3名。截至2008年底，以亏损61%的收益率排在非指数偏股型基金的倒数第一名。

　　王海涛接手时，无论该基金业绩排名还是当时的市场情况都已跌无可跌。王海涛只要抱着这只基金，就地趴下，即可以坐享其成了。

　　坚守高仓位

　　成也萧何，败也萧何，用在中邮优选的身上就是成也高仓位，败也高仓位。2006年成立以来，该基金的业绩验证了这一点。

　　2007年年报显示，该基金仓位高达89%，这显然成就了该基金2007年的业绩；2008年在市场风云突变的情况下，该基金没有改变投资风格，继续维持在90%以上的仓位落个惨败的下场；王海涛担任基金经理以后，并不想改变基金的特点，从管理该基金至今，仓位基本保持在90%以上。

　　在对市场判断中，王海涛并没有显得比其他基金经理更有眼光。

　　2009年3月底发布的2008年年报中，王海涛对2009年市场的看法依然很保守。她预计2009年市场将是在震荡中寻找方向，针对2009年基金操作问题，她针对目前的行情特征，基金总体股票仓位将保持在80%左右的水平。

　　事实上，在市场行情节节攀升的时候，王海涛早已经改变了年报中披露的操作思路，从季报披露情况看，基本上远远超过90%的仓位。

　　在仓位的具体管理上，王海涛调低了前10大重仓股在股票仓位中的比例，分散持股风险。在王海涛之前，前10大重仓股的净值占基金净资产的比例最高时达60%，一般情况下也超过40%。

　　王海涛管理后的第2个季度，这个比例缩小比较明显，基本上很少超过40%，最低的时候只有30%。(刘宗源)