消费板块表现平稳

　　2009年12月以来，随着年末消费时间窗口的开启，居民的购物意愿稳步提升，同时由于地产投资及外围经济的企稳，零售、家电行业的销售也开始火爆。基本面的支撑使得股市中消费概念的行业板块表现平稳。2010年元旦期间，虽然北方有大风降雪，但湖北、安徽、四川等地的旅游收入和游客人数均稳步增长，增幅超过20%，这也大大地带动了餐饮、购物的增长。

　　虽然12月份社会消费品零售总额数据还未公布，不过我们预期很有可能超过16%，在2010年一季度CPI可能加速上行的预期下，很有可能超过18%，百货零售企业的销售毛利率将有显著提升，进而为消费板块的稳步增长提供支持。我们预计，短期内市场风格难以转换，弱周期的消费板块仍是机构看好的题材。

　　基金持有比例超过8.86%

　　2009年以来，消费板块的表现强于大市，这在很大程度上与机构的持仓行为有一定联系，在经济回升企稳期，弱周期行业是配置的重点。Wind资讯显示，截至2009年三季度末，机构持有消费类板块公司市值5203.3亿元，持有全部A股上市公司市值4.54万亿元，占比为11.4%。在持股比例方面，2009年三季度末，基金持有消费类公司股份56.398亿股，持有比例为8.86%，比年初的8.55%提高了0.31%，期间增持8.3亿股。

　　以申万行业分类，机构共持有175家消费类公司股票，占全部消费类上市公司的92.5%。持有股份数量最多的前五家公司分别是苏宁电器、美的电器、泸州老窖、建发股份、贵州茅台。截至2009年三季度，基金持有上述五家公司的股份分别为9.8亿股、3.14亿股、2.74亿股、2.46亿股和1.7亿股。我们认为，到2009年年底，基金持有消费类公司的股票占比很有可能接近9%,市值有望接近5500亿元。今年一季度，这一数字还会有提升。

　　家电下跌或因机构减仓

　　年初以来，在四大消费行业中只有家电行业走势较弱，累计跌幅达2.64%，细分来看，白电跌幅较大，为-3.68%，其中空调跌幅7.42%，洗衣机跌幅3.19%。黑电继续维持上涨态势。彩电涨幅为6.75%、视听器材涨幅7.93%。我们认为白电下跌的主要原因是机构减仓，因为从三季度的数据看，机构持有美的电器、美菱电器、青岛海尔等公司的股票占比已经很高，并且在估值方面并不具备优势。

　　不过我们认为，未来家电板块仍将会继续跑赢大市，主要有两个依据：一是房地产投资的拉动和家电下乡的影响，将继续提升家电消费量；二是未来原材料价格的提升，将使其成本价格有效传导，进而提升产品价格，提升销售利率。未来家电板块的动态估值可能会下降至20倍左右。