市场预计，美联储主席鲍威尔或将在全球央行年会上重估美国经济形势，并重设金融市场对利率的预期。美联储将如何继续在控通胀与稳经济之间做好平衡与抉择？

　　一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会将于本周召开。

　　当地时间8月25日至27日，多国央行官员将齐聚美国怀俄明州，共赴这场备受投资者瞩目的年度经济政策研讨会。据悉，今年的会议主题为“重新评估经济与政策约束”；届时，包括英国央行行长贝利、欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔等在内的多位央行官员均将出席并发表讲话。值得注意的是，这也是该会议自新冠疫情席卷全球以来，首次回归线下。

　　回顾过去的央行年会，美联储等央行官员都曾通过这一会议，发布过有关央行政策动态的声明。经过数十年来的发展，杰克逊霍尔全球央行年会已逐渐被外界视为各国央行传递货币政策信号的重要舞台之一。 而在今年的会议上，市场的主要目光无疑将聚焦于美联储主席鲍威尔的讲话上。

　　市场预计，美联储主席鲍威尔或将在会议上重估美国经济形势，并重设金融市场对利率的预期 。在衰退阴云尚未消散、物价回落趋势仍旧缓慢的背景下，美联储将如何继续在控通胀与稳经济之间做好平衡与抉择？在即将到来的会议上，鲍威尔的表态或将为市场描绘出一幅更为清晰的图景。

　　美联储后续决策仍是数据驱动

　　市场希望从鲍威尔的表态中，探寻出美联储后续紧缩政策将如何演进的信号。

　　鲍威尔将在美国东部时间26日（周五）上午10点，在会议上就经济前景发表讲话。自7月美联储议息会议结束后的新闻发布会以来，鲍威尔已有将近一个月没有发表过公开讲话。这也使得投资者愈发关注其对美国眼下的通胀、经济形势，以及货币政策的走向究竟想法如何。

　　中航信托宏观策略总监吴照银对21世纪经济报道记者指出，从美国经济数据以及鲍威尔此前的讲话大致推测来看，此次演讲内容大概率将包括对美国经济、通胀的判断，以及他对美国货币政策的表态。

　　吴照银表示，根据其过去一贯的表态，鲍威尔大概率会继续对美国经济持有相对谨慎乐观的态度，一方面，强调美国经济并没有像市场投资者所反映的那样出现萧条迹象，总体仍然比较平稳；另一方面，他可能会强调通胀仍维持在比较高的水平。对于货币政策，鉴于通胀仍在高位维持，鲍威尔大概率仍会保持相对比较谨慎的判断，货币政策将继续采取持续收紧的态势。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点指出，美国央行近期重申政策走向依赖数据，但市场此前预期政策将会出现转向。在这一背景下，瑞银预计，主要央行官员将坚持相当鹰派的政策立场，重申遏制通胀的斗争尚未结束；而鲍威尔也可能会借此机会就政策利率走势提供更多指引。

　　天风证券首席宏观分析师宋雪涛在接受21世纪经济报道记者采访时指出，在8月的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔转为宽松态度的可能性较小；在一定程度上将抑制市场停止加息、快速降息的定价。

　　宋雪涛解释，此前，鲍威尔在7月的议息会议后表态将放慢加息步伐，被市场解读为紧缩政策边际宽松信号的释放；但美联储后续的决策仍是数据驱动，我们至少需要看到通胀数据连续三个月（6月、7月、8月）以上的回落。基于此，美联储货币政策正式转为宽松最快也要到9月。而近期多位美联储官员接连放鹰，也在重新调整市场对加息步伐即将放缓的预期。

　　吴照银也指出，鲍威尔过去曾误判通胀形势，在2021年的会议上表示“通胀是暂时的”，但事实上，过去一年，美国通胀不断攀升，屡创新高。吴照银表示，鲍威尔之所以做出这样的判断，是因为美联储在政策考量中，将经济以及通胀数据放在更为重要的位置上；会基于近期两三个月的数据来判断通胀形势。因此，根据一贯的逻辑，预计美联储决策者此次仍将强调对通胀数据的关注，对货币政策可能依旧采取从紧的态度。

　　对冲基金Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson 也表示，预计鲍威尔会倾向于偏鹰派的表态，继续强调恢复价格稳定是当务之急。

　　本次杰克逊霍尔年会的组织者，堪萨斯联储主席乔治（Esther George）曾于日前表示，无论政策制定者在下个月选择怎样的加息幅度，可以确定的是，他们（联邦公开市场委员会）将不得不在一段时间内继续加息，直到“完全确信”通胀正在下降。

　　美股市场波动或加剧

　　央行年会可能会带来“惊喜”还是“惊吓”？是否会加剧金融市场的波动？

　　结合近年来杰克逊霍尔会议当天美股市场的综合表现来看，美联储主席往年的表态并没有为美股市场带来太大的影响与波动。数据显示，近10年以来，仅在2019年，美联储主席于会上发表讲话的当天，标普500指数的下跌幅度超过1%。

　　尽管如此，一些分析人士认为，鲍威尔的观点可能比近期市场所预期的更加鹰派；这或将在一定程度上打击美国股市。

　　事实上，鉴于投资者对货币政策紧缩前景的担忧，叠加经济研讨会前的谨慎情绪，自上周起，美国三大股指已出现回调趋势。瑞银指出，在杰克逊霍尔央行年会揭幕之前，美联储官员近日接连释出的鹰派信号，打击了投资者此前较为乐观的情绪。

　　继7月的会议纪要于上周公布后，包括圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）和旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在内的几位官员陆续表态，强调政策制定者需要继续加息，以对抗通胀。对此，AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello认为，多位美联储官员的鹰派表态，可能是在为鲍威尔此后的强硬立场做好铺垫。Faranello指出，“如果他的演讲更加鹰派，我们可能看到股市的抛售”。

　　Globalt Investments资深投资组合经理Tom Martin指出，近期股市已经出现了相当大的反弹，使投资者开始不确定将从这里走向何方。Martin直言，“我认为我们还没有摆脱通胀的困境，经济衰退的可能性仍然很大，投资者对通胀将如何发展以及美联储将采取什么样的行动仍感到迷茫”。

　　据芝加哥商品交易所FedWatch最新数据显示，截至发稿，市场预期9月加息75个基点的概率为54.4%，而加息50个基点（即意味着加息步幅放缓）的概率为45.5%。数据表明，市场仍在9月加息75个基点还是50个基点间摇摆。因此，鲍威尔的表态或有望消除分歧，减少因此所带来的不确定性。

　　值得注意的是，美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）在日前接受采访时呼吁，美联储应传递明确的信息，表明其需要实施限制性的政策来打压通胀，不要回避这一决策会推升失业率上行。

　　谈及本周的央行会议，萨默斯表示，他最担心的是，美联储会继续暗示，可以同时拥有一切，“包括低通胀、低失业率和健康的经济”。萨默斯指出，如果美联储继续向外界保证可以轻松战胜通胀，会使得人们非常怀疑未来的前景，并可能进一步损害其信誉。

　　萨默斯直言，美联储能够在失业率不上升的情况下，使通胀下降的想法很可能并不现实。而美联储拒绝承认这一点，使得他们的陈述产生了一定的混乱。萨默斯认为，眼下的货币政策尚不具有限制性，需要更为紧缩的政策才能遏制通胀；在杰克逊霍尔会议上，萨默斯希望美联储决策者能够就此明确表态。

　　宋雪涛向记者指出，市场近期已迅速调整联储货币政策预期，欧洲美元期货和SOFR空头来到新高，押注美联储在央行会议上立场鹰派；美股已从上周开始下跌。不过，美股当前的估值依然偏高，若美联储维持鹰派，美股可能还有下跌空间。

　　（作者：李依农 编辑：李莹亮）