到今年6月底,中国香港投资者持有美债余额1877亿美元,较去年11月底累计减少472亿美元,降幅排名第三大经济体。同期,港资累计净买入中长期美债52亿美元,净卖出美国国库券351亿美元,合计主动减持美债300亿美元;累计负估值效应172亿美元,贡献了港资持有美债余额总降幅的36.5%(见图8)。可见,港资持有美债减少,确因主动减持。这是香港金管局为维护港币联系汇率制度,今年在港币对美元汇率跌至弱方保证的情况下,多次入市干预,抛售美元、回收港币的结果。同期,香港外汇储备余额减少521亿美元(包含汇率及资产价格变动引起的估值效应)。
作为美债第三大外国投资者——英国投资者,到今年6月底持有美债余额6154亿美元,较去年12月底高点累计减少320亿美元,也属于美债持有减少较多的。其中,累计净买入中长期美债2277亿美元,净卖出美国国库券2121亿美元,合计主动增持美债156亿美元;累计负估值效应476亿美元,贡献了英资持有美债余额总降幅的148.7%。可见,英资持有美债减少,也完全是负估值效应导致的被动减持。
前些年俄罗斯持有美债余额骤降是典型的清仓式减持
到2020年3月底,俄罗斯投资者持有美债余额由2017年底的1025亿美元降至39亿美元,累计减少987亿美元。同期,俄罗斯投资者累计净卖出中长期美债404亿美元,净卖出美国国库券589亿美元,合计主动减持美债993亿美元,贡献了俄罗斯持有美债余额总降幅的100.7%,另有正估值效应5亿美元。
2018年4、5月份是俄罗斯清仓式减持美债的高潮期,两个月合计主动减持美债806亿美元,占到2018年1月至2020年3月累计减持规模的81.2%。到今年6月,俄罗斯持有美债余额20亿美元,较去年11月底减少4.0亿美元,其中净减持美债1.5亿美元,负估值效应2.5亿美元(见图9)。对美国来讲,现在俄罗斯持有美债,不论流量还是存量变动,都已经可以忽略不计了。
官方外资持有美债变动对全球美元储备资产份额有重大影响
到今年6月底,官方外资持有美债余额39026亿美元,为月度环比“五连降”,降至2018年12月底以来最低,较上年底累计减少2579亿美元。其中,主动减持美债951亿美元,被动减持美债(负估值效应)1628亿美元,分别贡献了36.9%和63.1%。
分季度看,一季度,官方外资持有美债余额减少938亿美元,其中,主动减持211亿美元,被动减持727亿美元,分别贡献了22.5%和77.5%;二季度,官方外资持有美债余额减少1641亿美元,环比增长74.8%,其中,主动减持739亿美元(增长249.7%),被动减持901亿美元(增长24.0%),二者分别贡献了总降幅的45.1%和54.9%(见图10)。
有鉴于此,尽管二季度洲际交易所ICE美元指数上涨6.4%,涨幅远超过一季度的2.5%,但其对全球美元储备资产份额的提升作用可能较多被官方外资主动和被动减持美债所抵消。
(作者系中银证券全球首席经济学家)
责任编辑:李桐