汇率是一个国家整体的政治经济实力的外在表现形式，它是由一个国家的财富创造能力来决定的。当你生产出来的产品有人要，你的货币才是一个有价值的货币。无论是英镑、美元、还是马克，在早期崛起的过程中，都伴随着本国制造业在全球市场地位的日益强大和不可取代。
无论现在我们如何痛恨美元霸权，不可否认的是，在两次世界大战期间，美国GDP占全球GDP比重远远超过了50%的，正是因为有强大的经济打底，美元才有后来称霸全球金融市场的底气。
这轮升值的主要原因非常简单，即中国经济率先从疫情中的恢复过来，在全世界都在艰难对抗疫情的时候，中国生产的产品，为其他国家提供了很坚实的保障，中国出口也屡创新高。对中国产品的旺盛需求，以及对中国经济前景的乐观预期，使得资本大量流入了中国市场。而全球金融市场对人民币需求的快速上升，推动人民币出现了一轮快速升值。2020年，人民币对美元升值10.5%、对欧元升值6.6%、对英镑升值6.3%、对澳元升值7.3%、对加元升值5.5%。
但从2021年2月开始，随着美元的反弹，这轮升值开始偃旗息鼓。在2021年2、3月内，人民币对美元贬值了2.4%，这是因为从去年4月份开始，美国经济出现了一些比较积极的信号，比如就业市场开始出现好转。在这次好转后，美联储三季度宣布开始加息。去年的4月份到6月份的人民币第二轮升值，就是在加息预期下对美国通货膨胀的反应。
重点是人民币的第三轮升值。从2021年7月30日到现在，人民币升值了3%左右，最高达到了6.3048。这一波升值对市场造成了非常大的冲击。因为从去年三季度到现在，基本上除了人民币以外的其他主要非美货币都在对美元贬值，而人民币仍然在对美元升值。这说明了什么？说明去年三季度到现在，美元很强，但人民币更强。在大国货币中，这可以说是人民币强势的一个表现。
人民币为什么会在第三轮强势升值？
第一，中国的经济实力强大，已经成为了全球市场的中流砥柱与发展引擎。
布雷顿森林体系期间，美国GDP占全球GDP比重超过了40%；现在，从下图中能看出，美国经济总量占全球经济总量的比重是在下降的，而且下降速度较快。
而中国这几年的GDP占比则在快速上升。2021年，中国GDP首次突破了110万亿元，一年的增量大概是13万亿左右，转换成美元是2万亿美元左右，相当于澳大利亚、加拿大、韩国这样的世界主要经济体一年的经济总量，也就是说我们国家一年的增量就已经相当于一些主要经济体一年的存量了。所以中国现在在全世界的经济发展地位是不容忽视的。
下图中可以看到，目前中国出口占全球出口的比重是14.7%，是全球最大的出口国。14.7%也代表我们国家的出口已经超过了日本和德国这两个制造业大国的出口之和，这是非常了不起的成就。2021年全球GDP的数据还没有出来，但统计局预测，中国GDP占全球GDP的比重将超过18%。
从经济发展的角度讲，从疫情爆发到现在，全球市场的正向推动是由中国来完成的。而美国和欧元区的推动作用不强，他们对全球经济的影响力也是在减弱。这些都支撑了人民币汇率的升值。
第二，美国国内爆发的严重的通货膨胀使得全球对美元的信心出现了动摇。
从美国的这张图可以看到，美国目前的通货膨胀已经达到了80年代石油危机以前的最高水平。其实美国的通货膨胀对美国本身来说并不可怕，因为美元是国际货币，这意味着印发出来再多的美元都有人要，如果不收回货币对本国的影响也并没有那么大。但为什么对于这一轮通货膨胀，美国会这么紧张？
这张图当中，绿色曲线是外国投资者所持有的美债总额的同比增速，黑色曲线是美国国债总额的同比增速，红色曲线是美国M2同比。
同样是美国实施量化宽松，即美国的财政部发行国债，大家将钱借给他，然后他拿借来的钱，再去刺激经济，我们可以对比08、09年次贷危机期间，当时全球购买美债的速度远远超过发行美债的速度，在这样的情况下，美国M2增速较低，不需要印那么多钱，也不用担心通货膨胀，最高通胀只达到了5.6%。
而在新冠疫情期间则恰恰相反，美国疯狂发债，发行国债的增速已经高达27%，但全球投资者持有美债的增速最低下降到了-1.8%，美元信用下降，大家已经不愿意将钱借给美国了。这个时候谁来买美国国债？只能是美联储，也就是美联储通过印美元去购买美国财政部所发行的国债。这就造成大量美元流通并推高了美国的通货膨胀至7.5%。
那么美元的信用下降会如何影响人民币？去年，国债期货表现得比较亮眼，说明全世界投资者对人民币持有的热情在上升。因为债券属于长期投资，在过去，很多投资者不确定人民币的未来，不愿意去购买人民币的债券。但是现在，越来越多投资者开始青睐于购买人民币的债券，说明大家对中国未来的经济发展非常乐观。
全球投资者都来购买中国金融资产，就会对人民币形成一个非常强的支撑，美元升值或者贬值对人民币的影响就没有那么大了。去年2月，当全球投资者增持美债速度下降到-1.8%的同时，全球投资者增持人民币债券的速度高达57.4%，一正一反形成了非常鲜明的对比。这意味着我们现在已经参与到国际货币竞争的主力行列当中，我们已经可以很自信地从美国那里分到一杯羹了。
第三，货币政策的独立性为市场注入了非常强大的信心。
在新冠疫情爆发之前，我们的货币政策独立性是比较低的。美国加息我们跟着加，美国降息我们跟着降。即使要为此损失国内的一些利益，我们也不得不这么做，因为人民币还不够强大，我们资本帐户还不够开放，我们的国力还不够强大。我们当时以劳动密集型产品为主，但是现在我们已经逐渐转向了资本密集型和技术密集型。
最典型的例子是什么？去年三季度开始，美联储宣布加息；而去年12月6日，我们降准；12月21日，我们降息，1年期LPR下降了五个基点；今年1月，MLF和LPR都在下降。我们可以看到，中美两国货币政策在快速背离，这说明中国很多程度上都在试图或者说已经有能力摆脱对美国的依赖，这个背离让美国觉得非常恐慌的。
从上图可以看出，2015年之前，我们的货币独立性很差。比如07、08年次贷危机，美国搞量化宽松，我们的M2增速更快；而当美国开始紧缩的时候，我们货币M2下降的速度也比美国更快，这也是造成2015年中国股灾的重要原因。那个时候我们的货币政策是被别人牵着鼻子走的，但是现在就不一样了。我们再来看一下，2015年之后我们跟美国的货币政策的对比。
由于新冠疫情和之前提到的原因，2021年2月，美国M2同比增速最高达到了27.04%；而中国仅仅是在2020年一季度疫情刚爆发的时候，采用了一些适当宽松的货币环境来去稳定经济，从2020年4月开始，中国M2同比就已经开始下降了。所以我们其实根本没有必要去过度担心美联储的这一波加息，因为我们根本就没有跟着美联储放过水。
我们也没有必要将现在的情况与2015年进行对比。2015年，我们顶多可以算是全球金融市场的一个吃瓜群众，在当时即使全球经济不好，资金就算不去找美国，可能也不会来找中国，因为主要的经济命脉还是在美欧手里。但是现在，首先欧洲经济确实走在相对落没的道路上，美国的信用也在下降，而中国在这个时候表现最稳。我们自身实力的增强也让我们不需要再去担心很多外部市场对我们的影响，影响确实存在，但是我们抗风险的能力也在增强。我们货币政策的自信也远远地超过了以前任何历史时期。
人民币汇率未来会如何？
换句话说，我们到底希望人民币怎么样？汇率是由一国的财富创造能力所决定的，我们现在的财富创造能力已经远远超过了过去，人民币未来一定会在一定范围内强势运行，这个和中国的经济实力的提升是匹配的。但人民币快速的、持续的、单边的升值这也不会出现。虽然美元现在走下坡路，但它毕竟仍是全世界最主要的储备货币和结算交易。我们现在也仍然不可能去动摇美元的一个国际地位，中长期来看，美元仍然会一个主要的国际货币。
美国的缩表加息可能会在一定程度上使得人民币短期内贬值，但不会造成人民币的趋势性贬值。从汇率决定理论来看，长期是要看物价的，通货膨胀也决定了一国的汇率。从物价来看，我们的通胀持续高于美国的概率是很小的，可以说我们现在也没有对美元趋势性贬值的基础。
从未来整体看，人民币成为国际强币不仅是中国政治经济实力提升的必然结果，也是国际金融货币体系的内在需要。无论美国货币政策未来怎么走，无论地缘政治未来如何紧张，从中国的经济发展形势来看，由于中国自身实力的增强以及国家抗风险能力的提升，预计人民币将在一定的区间较强势地稳定运行。
（本文基于作者在“看懂app一小时会议”的讲座整理而成。文章仅代表作者观点。）
责任编辑：唐婧
