来源：中信期货研究部利率衍生品团队报告

　　报告要点

　　相较于去年12月及今年3月6.5-6.6水平，6-7月结汇力量在人民币汇率在6.5强方运行的情况下积极涌出，印证结汇方向投资者已经下调心理预期，这也使得人民币汇率在美元偏强的背景下并未出现显著走弱。不过，市场仍需警惕后期若出口创汇下滑，导致中长期结汇力量不能持续释放带来的市场重新走弱的可能。

　　汇市展望

　　结汇强势可能是市场心态发生了变化

　　主要逻辑：近期人民币总体保持稳健，后半周因外资大幅流出而小幅走弱之6.5附近，但整体暂无明显方向选择。市场保持相对稳健的背后依然是高企的结汇意愿所支撑。7月结汇率维持在69%的高位，印证结汇方向投资者已经下调心理预期。特别是在当前中美货币政策出现分歧的情况下，市场情绪并未明显导向悲观。这一方面是由于市场对于美联储收紧的预期相对温和，预期差的缺乏使得市场整体保持了微妙的平衡。另一方面，从结汇心态来看，此前一年因人民币快速升值导致频频错过结汇窗口期之后，市场的耐心在逐渐下降。不排除在美联储收紧预期逐步兑现但市场反应平淡的情况下，结汇力量积极涌出的可能。不过，我们依然提示这一格局的风险。一方面，后期美联储动向及收紧节奏快慢仍是关键。另一方面，市场仍需警惕后期若出口创汇下滑，导致中长期结汇力量不能持续释放带来的市场重新走弱的可能。近期汇率仍然在6.45-6.5区间震荡，购汇方向建议逢低锁定风险敞口机会，结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜。

　　操作建议：近期汇率仍然在6.45-6.5区间震荡，购汇方向建议逢低锁定风险敞口机会，结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜，并关注离岸价格更优的结汇机会。

　　风险点：1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化