**储蓄逐渐恢复常态**

　　消费者支出占美国经济活动比例达三分之二，推动美国第二季经济产出环比年率成长高达6.5%，但在第三季伊始，支出增速明显放缓。扣除食品及能源、汽车及建筑材料的7月“核心”零售销售意外大幅下降1.0%。

　　并不是只有零售数据令人失望。美国经济意外指数上个月大举转为负值，为逾一年来首见，目前处于2020年1月以来最低的负值。

　　的确，G10国家的总体经济意外指数也在本月转为负值，降至去年6月以来最低。中国的负值则是创下六个月之最。

　　欧元区及英国的家庭储蓄数据表现落后于美国，但过去一年来呈现类似走势，意味着他们也可能仿效美国第二季的下滑趋势。

　　瑞银财富管理首席经济学家Paul Donovan认为，美国储蓄减少是逐步恢复正常，是美联储减少债券购买的明确依据。

　　对于Donavan来说，美联储的紧急资产购买正是为了满足这些储蓄率所反映的现金需求激增。但如果消费者现在再次支出，美联储的工作基本上已经完成，应开始推进缩减购债，有可能会在年底前发出信号。

　　“美国的增长是由消费推动的，由储蓄率下降提供资金，这意味着经济对流动性的需求放缓，”Donavan写道，“针对这种情况，减缓流动性供应是非常合理的。”

　　本周美联储会议记录显示，这种缩减即将到来。不管合理与否，市场并没那么激动。

　　考虑到市场在此期间吸收了大量刺激措施，恢复到疫情前的常态绝非易事。经济增长从峰值回落以及疫情干扰持续不断，意味着美联储逐渐减少购债之路可能比许多人此前预期的还要坎坷。

　　高盛经济学家本周将其对美国第三季经济增长的追踪预估从9%下调至5.5%，因考虑Delta变种病毒的影响，但该行上调了对第四季及以后的预测。

　　然而，仍然有很多人担心美联储在经济完全度过疫情之前就取消支持，可能会过于激进，而且外界有很多关于“鹰派错误”的说法。

　　这就是尽管预期美联储会减少购债，但本周债券收益率仍随股市和大宗商品价格下跌的主要原因。

　　“美联储会不会在这里犯政策错误？”VTB Capital策略师Neil MacKinnon说，“它想缩表，我们在FOMC会议记录中看到了这一信息，但美联储缩表是否正遇上第三、四季周期性经济放缓呢？是有这样的风险。”