核心观点：

　　1、在市场因担忧流动性而出现调整的背景下，美联储对近期金融市场震荡做出响应，但程度仍然难以满足市场的期待。上周10Y美债收益率连续第三周大幅上行甚至一度触及1.6%，美元指数亦有所走强，全球风险资产调整。近期市场波动与政策表态的相应变化实际上反映出美联储的货币政策也具有反身性，但金融环境只是美联储的考虑之一，因此政策未必能够全然让市场满意，上月非农大幅增长37.9万，指向良好的基本面和劳动力市场表现，基本面改善使得货币政策加大宽松难言必要。当前美联储更可能通过灵活操作加大资产购买的方式来缓和利率的上行、进行实质性的收益率曲线管理，而不去锁定特定的收益率水平，也不太可能改变利率的方向。而市场需要通过短期调整对这样的预期予以消化。

　　2、美国地产周期向上对我国出口的溢出效应具有结构性特征。去年3季度以来美国房地产市场的火爆形成需求外溢还将继续对全球经济形成积极效应，当前，美国房地产市场的需求外溢将从地产后周期的耐用消费品向工程机械、建材等产品扩散。随着建筑机械未完成订单规模的扩大，美国自我国进口的机械和交通运输设备增速也逐步提高。

　　3、2020年二季度以来，全球同步加杠杆，但未来全球经济存在出现“大分流”局面的风险。2020年三季度数据显示，受疫情持续影响，全球维持自二季度以来的全面加杠杆，其中新兴国家加杠杆幅度更大。但IMF近期警示：全球经济正站在“大分流”的岔路口，尽管发达经济体和部分新兴市场复苏提速，但大多数发展中国家仍深陷困境，国家间的收入差距将再次扩大。国际地区间的不平衡状况将会加剧，这将给世界经济造成更加长期的“创伤效应”。对此，IMF呼吁各国政府根据疫情阶段、各国经济状况，以及政策空间等因素，继续提供财政支持，尤其是向发展中经济体的援助支持。

　　4、国内金融市场助力“碳中和”的发展趋势。我国金融市场在促进低碳经济发展中已取得了诸多进展，包括在拓宽绿色企业和绿色项目的融资渠道、推动科技与资本的有效结合、企业转型升级等方面发挥枢纽作用。符合条件的“低碳型”企业IPO、绿色债券、绿色信贷、绿色基金、绿色保险、碳交易等发展趋势有望在“碳中和”目标下得到进一步强化。

　　5、高频数据方面，国内商品价格普遍回落，资金小幅下行，地产销售持续向好，汽车销售较好，国债、信用债净融资回升。海外方面美元指数小幅上行，OPEC刻意维持减产推高了油价。

　　一图一观点

　　一、美联储为什么不倾听金融市场的呼声？

　　市场对于美联储政策或转向的担忧和一致预期正在倒逼美联储频繁表态并采取更加宽松的货币政策，收益率曲线控制（YCC）始终排在市场所期待的政策工具的首位。

　　上周10Y美债收益率连续第三周大幅上行甚至一度触及1.6%，引发了风险资产的调整，市场实际上进入与美联储宽松的博弈阶段，这也引发了美联储官员的关注：

　　3月2日，旧金山联储主席Mary Daly在纽约经济俱乐部活动中明确表示，目前美国通胀依然很低，大量美国民众依然处于失业状态，美国货币政策必须在一段时间内仍然保持宽松。如果美债收益率曲线陡峭到一定程度，导致货币政策实际上不如美联储想象的那样合适，那么美联储就可以通过调整所购买债券的期限降低长端利率。

　　同时，美联储理事Lael Brainard的表态也引发高度关注，她表示，如果看到市场失调或者金融状况持续收紧，从而导致美联储迈向就业与通胀目标的步伐变慢，那么“我会很关切”。在通胀问题上，她同样试图打消市场的担心，称美联储说过政策利率会维持当前的区间，直到不仅通胀触及2%，还要在小幅超过2%的水平维持一段时间。

　　近期市场波动与政策表态的相应变化实际上反映出美联储的货币政策也具有反身性，但金融环境只是美联储的考虑之一，因此政策未必能够全然让市场满意。在3月4日的线上访谈中，鲍威尔表示债券收益率的飙升引起了他的关注，对市场的无序状态和金融环境的持续紧缩感到担忧，但他补充说，美联储正在关注“广泛的金融状况”，而不是单一指标。由于鲍威尔没有给出明确的加码宽松预期，美国股债市场再度大跌。

　　美联储政策是否能够如市场所愿，存在不确定性。但金融环境只是美联储的考虑之一，因此政策未必能够全然让市场满意，上月非农大幅增长37.9万，指向良好的基本面和劳动力市场表现，基本面改善使得货币政策加大宽松难言必要。并且我们认为，明确利率水平的收益率曲线控制政策还是存在政策如何退出等诸多问题，因此当前美联储可能通过灵活操作加大资产购买的方式来缓和利率的上行、进行实质性的收益率曲线管理，而不去锁定特定的收益率水平，且可能改变利率上行的幅度，不太可能去扭转趋势。而市场在通过短期调整对这样的预期予以消化。